本文自南都·湾财社

2026年开年，贵金属市场经历了前所未有的“过山车”行情。国际现货白银价格在1月29日冲上121.44美元/盎司的历史新高后，随即开启暴跌模式。正是在这种高波动、高不确定性的市场背景下，一场由公募基金估值调整引发的投资者争议迅速发酵。

本月初，国投瑞银白银LOF突然宣布调整白银期货合约调整估值方法，随即，该LOF净值单日暴跌31.5%，创下中国公募基金史上最大单日跌幅纪录，也引发了上万名投资者的怒火。如今，这场风波已从技术争议演变为对产品设计、信息披露伦理与投资者保护机制的全面拷问。昨日，（2月15日），国投瑞银宣布启动补偿方案，试图为这场“罗生门”画上句点。

新闻回顾

一纸公告，净值一夜蒸发近三分之一

事情的导火索，是全球白银市场的剧烈震荡。2026年1月底至2月初，受美联储降息预期大幅降温影响，国际现货白银两日累计下跌超31%。然而，上海期货交易所白银期货因17%的涨跌停限制，同期跌幅不足20%，导致内外盘价差急剧拉大。国投白银LOF主要投资于上期所白银期货，若继续按国内价格估值，其净值将显著高于实际资产价值。为此，基金公司于2月2日晚10点发布公告，决定自当日起，参考国际主要市场价格对持仓期货合约进行重估。

此举虽有合同依据——基金合同允许在“常规估值不能公允反映资产价值”时调整方法——却因追溯适用于当日所有赎回申请而引发众怒。许多投资者白天基于“最多亏17%”的预期提交赎回，结果被动承担了31.5%的亏损。

公告迅速在投资社区引发轩然大波。“他这样合法吗？收盘后改计算方式”的评论获得近两千点赞。投资者的不满情绪集中在两点：一是估值调整在收盘后突然宣布，令持有者和赎回者都措手不及；二是认为此举虽在道理上校准了净值，但在程序与情感上对投资者缺乏尊重。

争议焦点：合规性、溢价风险与“情理之困”

面对质疑，法律专业人士指出，国投白银LOF的基金合同明确允许在特殊情况下调整估值，《证券投资基金估值业务的指导意见》也支持此类公允性调整。北京市中闻律师事务所刘进一律师表示，基金合同未规定调整前需征得投资者同意，监管规则也未设置事前通知义务；在估值调整日当晚发布公告，符合行业“及时”披露的惯例。

然而，合规性未能完全平息争议。此次风波还深刻暴露了LOF产品在极端行情下的特殊风险。自2025年12月贵金属行情升温以来，国投白银LOF场内交易价格因资金涌入出现大幅溢价，公司曾多次发布风险提示并逐步收紧直至暂停申购，以封堵套利通道。但估值调整后，该基金场内价格溢价率仍高达88.94%。这意味着，在期货价格下跌之外，追高买入的投资者还面临溢价率收缩带来的“腰斩”风险。

有行业观察人士指出，从“情理”而言，基金公司在投资者沟通与预期管理上存在改进空间。在白银市场本身已巨震的背景下，基金净值的突发性剧烈调整，放大了散户投资者的恐慌与损失感。

基金公司回应：从成立工作组到公布补偿方案

面对持续发酵的舆论和投资者的诉求，国投瑞银基金迅速采取行动。

2月6日，公司发布公告，正面回应市场关切。公告明确将“践行以投资者为本”，并宣布已成立专门工作小组，抓紧研究制定相关方案，以降低估值调整对投资者的影响。公司同时表示将畅通服务渠道，支持投资者通过和解、调解、仲裁等方式解决诉求。

事件的转折点出现在2月15日。当晚，国投瑞银基金正式发布了关于白银基金的和解方案公告：

对估值调整影响金额（由-17%调至-31.5%的部分）在1000元以下的自然人投资者，按实际影响金额全额确定和解金额。据公司介绍，这部分投资者占当日赎回投资者的比例超过九成。

对影响金额超过1000元（含）的自然人投资者，则在1000元基础上，加上超过部分乘以一定比例来确定总和解金额。

公司表示，因涉及投资者人数众多，正在全力推进技术支持，相关在线办理小程序将于2026年2月26日正式启用。