2月24日晚，中公教育（002607.SZ）发布公告称，公司控股股东、创始人李永新所持8.39亿股股份首次被100%轮候冻结，占公司总股本13.60%。所谓轮候冻结，简单理解就是债主在排队等着冻结股权，一旦前面解冻后面的立即生效。而冻结原因为借款担保纠纷，涉案金额约6422.18万元。

“公考第一股”中公教育早已风光不再，其市值巅峰时超2000亿，如今不仅创始人股权全面受限，同时还面临着债务压顶、退费余波等困境，这也再度暴露出其商业模式方面的短板以及早期激进资本运作下，内控治理失效的恶果兑现。

实控人持股全额受限，控制权稳定性面临挑战

根据公告，本次冻结由山西省太原市中级人民法院执行，冻结起始日为2026年2月12日，轮候期限36个月。

截至公告日，李永新及其一致行动人累计被质押股份6.23亿股，占其所持股份61.84%；累计被司法冻结及标记股份8.64亿股，占其所持股份85.74%。值得一提的是，累计轮候冻结比例高达118.01%，已超过自身实际持股。

这也意味着实控人股权已被全面锁定，表决权、处置权、收益权受限，公司控制权稳定性面临实质性挑战。

中公教育在公告中坦言，若实控人后续未能以其除持有公司股票以外的资产偿还债务，则其持有的公司股份存在后续被采取司法处置或强制执行等风险，进而影响公司控制权稳定性。但不会对公司生产经营、生产治理产生重大影响，公司亦不涉及负担重大资产重组等业绩补偿义务。

公告还披露，李永新及其一致行动人最近一年涉11起因债务问题引发的诉讼及仲裁情况，涉及金额超过20亿元。

协议班后遗症未消，去年净利润下降七成

股权危机的根源，是中公教育长期依赖的“不过全退”协议班模式崩塌，叠加激进扩张与资本运作，导致资金链持续紧绷。2025年三季报显示，公司资产负债率高达86.35%，流动负债43.46亿元，而货币资金仅3.73亿元，流动比率不足0.09，短期偿债能力严重不足。

有数据显示，协议班曾贡献公司七成以上收入，但这种以预收学费支撑扩张与现金流的模式，碰上通过率走低、退费集中兑付的情况，立马让公司陷入了“收不抵退”的困境。尽管公司表态内部已成立退费专班，但历史包袱沉重，退费纠纷仍频发，仅黑猫投诉近30天就有231条投诉量，多为退费投诉。

财务数据方面，2025年前三季度，中公归母净利润9196.65万元，同比大幅下滑45.31%，盈利修复被财务费用与债务成本吞噬。1月30日，中公教育发布2025年度业绩预告，预计全年净利润为4250万元至5500万元，同比下降70.06%～76.86%。

公告称，公司全年净利润下降的主要原因为受非经营性损益影响。报告期内，中公教育非经常性损益由正转负，从前一年的收益1.05亿元转为亏损0.12亿元。

近两年，中公虽尝试推进AI学习机、职业技能培训等新业务，试图摆脱单一公考依赖，但新业务收入占比不足5%，规模仅千万级，根本无法对冲公考主业两位数下滑，公司陷入了“旧模式难以为继、新模式尚未成型”的增长僵局。

目前，中公教育总市值不到180亿元，较最高点逼近2700亿元时缩水约九成。

（新黄河客户端记者张博）