百度首次披露 AI 收入占比

北京的二月，空气中还带着初春特有的凛冽，但商业世界的坚冰似乎正在裂开一道缝隙。

2月26日晚间，百度发布了2025年第四季度及全年财报。

在很长一段时间里，这家中国互联网巨头的财报会议往往是分析师们审视广告行业周期的窗口，人们习惯了盯着“在线营销收入”的涨跌来判断百度的冷暖。

但这一次，一份意料之外的数据让所有人的目光从旧世界的广告牌，移向了新大陆的地平线。

43%。

这是百度首次对外披露人工智能（AI）业务在一般性业务收入中的占比。在2025年的最后三个月，百度总营收达到327亿元，而其中有超过四成的收入直接由AI驱动。

如果将时间轴拉长到全年，百度在2025年实现了1291亿元的总营收，其中AI业务贡献了整整400亿元。

这个数字的出现，不仅是一个财务指标的披露，更像是一声迟来的春雷。它瞬间击穿了过去三年笼罩在AI赛道上空的迷雾——那是关于“AI到底能不能赚钱”的终极拷问。

在很长一段时间里，华尔街和港股市场的投资者们看着科技巨头们在GPU和电力上砸下的天文数字，心中充满了对“无底洞”的恐惧。

AI被视为一个巨大的、吞噬现金的“成本中心”，是昂贵的基建，是遥远的未来，唯独不是当下的利润。

但百度的这份财报，用一种近乎摊牌的方式宣告了转折点的到来：技术投入已经变成了能够产生强劲现金流、让企业和个人用户心甘情愿付费的“利润中心”。

这次财报的发布，标志着这家公司苦守多年的“技术信仰”，终于完成了从实验室到资产负债表的关键跨跃。

一

“明牌”时刻：AI成为核心底色

资本市场最厌恶的从来不是亏损，而是不确定性。

过去几年，几乎每个人都知道百度在搞AI，都知道文心大模型在各大评测榜单上名列前茅，也知道百度有着从芯片、云服务、模型到智能体的全栈布局。但这些技术优势究竟价值几何？

它们是否能转化成真金白银的商品？投资者算不清楚这笔账，于是只能保守地按照一家传统广告公司的市盈率给百度估值。

而这一次，百度选择了“明牌”。

将“AI收入占比”这一核心指标公之于众，本身就是一种巨大的战略自信。它意味着AI在百度的业务版图中，是一个可以被独立量化、追踪甚至预测的实体板块。

这一动作迅速在资本市场引起了回响。摩根大通在财报发布后的紧急研报中，敏锐地捕捉到了这一信号。该机构分析师强调，百度正在经历一场向“AI驱动”的深刻转型。

他们认为，当一项新技术的收入占比接近半壁江山时，市场必须重新审视这家公司的属性。摩根大通更是直接给出了极具乐观预期的判断，将百度的美股目标价看高至200美元，并断言公司的AI投入正迎来真正的“收获期”。

这种“收获”并非仅仅体现在营收规模上，更体现在收入的质量上。AI业务——无论是云服务还是软件订阅——通常具有更高的客户粘性和更强的抗周期能力。

里昂证券的观点则更为直接。他们在最新的报告中评价道：“随着AI收入占比的明确，百度正开始将AI领域的投入，转化为更具可持续性的经营增长动能。”在里昂证券看来，这43%的含金量在于它证明了百度的商业模式已经跑通，技术不再是空中楼阁，而是变成了支撑股价上行的坚实地基。

当迷雾散去，市场终于看清了百度手里握着的牌面。这不再是一个关于“搜索巨头能否转身”的老旧故事，而是一个关于“AI原生企业如何盈利”的全新范本。

二

B端战事：越过深水区的“全栈”逻辑

如果说财报上的数字是结果，那么隐藏在数字背后的业务逻辑则是原因。在企业服务（B端）市场，百度正在演绎一场教科书式的“降维打击”。

2025年，中国云计算市场进入了最为惨烈的“红海”厮杀。价格战此起彼伏，单纯售卖算力和存储的利润薄如刀片。

但在这样的背景下，百度的AI云业务却走出了一条陡峭的增长曲线：全年收入同比增长34%。更令人咋舌的是，在更能代表技术含金量的“AI高性能计算设施订阅收入”上，四季度实现了同比143%的暴增，这一增速甚至超过了三季度的128%，呈现出加速上涨的态势。

百度做对了什么？答案在于其独特的“全栈布局”。

不同于其他云厂商往往只擅长某一层面，百度是全球为数不多的在芯片（昆仑芯）、云服务（百度智能云）、模型（文心）和智能体（秒哒、伐谋等）都有自研产品的公司。这种全栈能力在2025年终于显现出了威力——它解决了一个核心痛点：企业落地的门槛。

对于绝大多数传统企业来说，训练一个大模型太难、太贵了。他们不需要一个裸露的模型，他们需要的是解决问题的能力。百度通过“软硬一体”的策略，将昆仑芯的高性价比算力与千帆平台的模型工具链打包，把复杂的AI技术变成了企业“开箱即用”的水电煤。

开源证券在深度报告中特别提到了这一点，认为“云+芯片”的协同效应正在驱动百度的价值重估。这种协同效应在具体产品上体现得淋漓尽致。

以百度“伐谋”超级智能体为例，这个名字听起来颇具古典兵法意味的产品，实则是百度在B端市场的一把尖刀。作为应用层面的Agent（智能体），“伐谋”不再像早期的聊天机器人那样只会做简单的问答，而是深入到了企业的决策链条中。它能理解复杂的业务逻辑，调用企业的内部数据，甚至直接给出经营建议。

这种从“提供算力”到“提供智能”的转变，让百度在B端市场拥有了极强的议价能力。数据显示，2025年百度智能云在全年大模型相关的中标项目数量和金额上，双双拿下了市场第一。这不是靠低价换来的，而是靠解决复杂问题的能力赢来的。

这种立足真实场景的产业落地能力，在电力、金融、具身智能、交通出行等行业中体现得尤为明显。例如，百度智能云携手南方电网深圳供电局，基于千帆Agent Infra的工作流编排和专业的电网组件，合作开发了配电网监视Agent和操作票审核Agent，助力电网系统的运行会更高效、可靠，同时减轻调度员人工巡检压力，把精力放在更复杂的场景处理和应急响应上。

当一家制造企业用百度的AI优化了生产线，当一家银行用百度的Agent重构了风控模型，这种合作关系就远远超越了简单的买卖，变成了一种深度的各种绑定。这也正是为什么百度的云业务能在红海中保持高增长、高利润的核心秘密。

三

C端革命：当用户开始为“生产力”买单

如果说B端的逻辑是“效率”，那么C端的逻辑则是“人性”。

长期以来，中国互联网一直流传着一个魔咒：C端用户被免费服务宠坏了，绝不会为虚拟的AI服务掏钱。

但百度2025年Q4的财报，狠狠地击碎了这一刻板印象。财报显示，AI原生营销服务在2025年全年收入同比增长高达301%。这是一个爆发性的数字，它背后折射出的是用户消费心理的巨大变迁。

在移动互联网时代，用户习惯了享受免费的App。但在AI时代，用户开始愿意为“确定的生产力”和“高质量的体验”付费。

这一趋势在百度的产品矩阵中表现得尤为明显。

文心助手，如今已经成长为一个庞大的独立生态。

截至2025年12月，其月活跃用户数（MAU）已突破2.02亿。尤其是在春节活动后，用户粘性显著增强。更重要的是，这些用户不仅仅是在闲聊，他们在使用文心助手写代码、做PPT、生成合同、剪辑视频。

当一个工具能够帮用户节省一小时的加班时间，或者帮一个自由职业者完成一个三人的工作量时，付费就变得顺理成章。

在这场C端的生产力革命中，“秒哒”是一个极具代表性的案例。这款被李彦宏寄予厚望的“No-code”工具，正在让“人人都是开发者”的愿景落地。它极大地降低了应用开发的门槛，让不懂代码的普通人只要“会说话”就能做出自己的应用。这种对“一人公司”和个体创造者的赋能，精准击中了当下灵活就业时代的痛点。

此外，GenFlow 3.0拥有的超过2000万活跃用户，也在用真金白银投票。这群用户订阅服务，是因为他们真切地感受到了AI带来的价值增量。对于百度而言，这种基于“生产力价值”的收入，更稳定，更可持续，也更具护城河。

百度的C端突围证明了，只要技术足够硬核，能够真正解决用户的痛点，中国的C端用户同样具备强大的付费意愿。这不仅为百度打开了新的收入天花板，也为整个中国AI应用的商业化指明了方向。

四

物理世界的远征与资本的价值重估

百度的野心并不止步于屏幕之内的数字世界。在物理世界，百度的Robotaxi（萝卜快跑）正在进行一场更为宏大的远征。

虽然在财报中，Robotaxi的具体营收数据往往被归入“其他”，但其战略意义不容小觑。

百度在财报中频频提及“全球领先地位”和“行业领先规模”，并点名了伦敦、迪拜、阿布扎比等国际大都市的落地进展。这意味着，中国的无人驾驶技术正在走向“全球化运营”。

想象一下，当一辆没有方向盘的百度无人车行驶在迪拜的沙漠公路上，或者穿行在伦敦多雨的街道时，这不仅是地理空间的延伸，更是中国科技企业在国际高端市场的一次“肌肉展示”。

这种物理世界的AI落地，打开了百度估值的想象力天花板——它不再只是一家软件公司，而是一家有着实体服务能力的全球化科技巨头。

面对这样一份全方位开花的成绩单，百度管理层显然认为目前的股价并没有反映出公司的真实价值。于是，一套非常规的资本组合拳被打了出来。

百度宣布了新的50亿美元回购计划，这一金额约占其市值的10%左右。在科技圈，如此大手笔的回购并不多见。

横向对比来看，即便是苹果和谷歌这样的现金牛，每年的回购比例通常也只在2-4%，Meta也仅在5%左右。百度此举展现了对未来发展与长期价值的坚定信心。

此外，百度宣布2026年将开启首次派息。

这是一个极其强烈的信号。在资本市场的历史上，当一家科技巨头开始分红，往往意味着其商业模式已经成熟到了可以持续造血的阶段。

这让人联想到当年的苹果和微软——苹果重启派息后股价上涨了700%，微软也通过“派息+回购”的策略实现了市值的跃升。百度此举，意在吸引那些寻求长期稳定回报的耐心资本，为股价构筑一道坚实的铁底。

这里我想提一句，就在最近，香港一位家办负责人甚至在交流中兴奋的告诉新识，百度背后的估值逻辑可能切换了！随着昆仑芯的分拆独立上市，市场对百度的估值体系将发生根本性变化。过去，大家只盯着百度的广告收入给一个低PE（市盈率）；未来，市场将不得不采用“分部估值法”（SOTP），将云、AI应用、芯片、无人驾驶拆开来计算。

这种逻辑的切换，往往能释放出巨大的潜在价值。杰富瑞（Jefferies）也在报告中表达了类似的乐观情绪，上调了百度的目标价。机构们普遍认为，随着AI业务的独立性越来越强，百度的每一个子业务都具备了独角兽级别的潜力，而这些潜力目前在股价中的表现几乎为零。

五

结语：长期主义者的迟来奖赏

过去十余年，百度从建立深度学习研究院，到文心大模型的不断进化，在AI赛道上长期坚守、稳步前行。

今天，这份财报上那个亮眼的“43%”，就是对这种长期主义最公正的奖赏。

它证明了在科技行业，除了流量变现和资本运作，还有一条更难走但更宽阔的路：通过持续的技术压强，凿穿商业应用的坚壁。

当AI从烧钱的炉灶变成了印钞的机器，百度的“技术信仰”终于不再只是情怀，而是转化为了看得见的“股东回报”。

当然，竞争远未结束，AI的战争才刚刚拉开序幕。但对于百度来说，当技术与商业的闭环一旦形成，飞轮的转动将带着这艘巨轮驶向更深远的蓝海。

百度的下一个十年，或许才刚刚开始。