据electrek报道，特斯拉“Terafab”半导体宏图将于本周落地，项目预计耗资250亿-400亿美元。

对于一家去年自由现金流仅62亿美元、盈利大幅下滑的公司而言，这笔投入在财务上已难以自洽。

特斯拉自2020年12月起便未通过发行股票融资，彼时它完成了当年三笔市价增发中的最后一笔，一年内合计募资约120亿美元。而Terafab将彻底改变特斯拉的资金格局。

现金流难题

2025年末，特斯拉现金及投资资产合计440.6亿美元，但即将面临空前支出压力。公司2026年资本开支指引超200亿美元，较2025年的85.3亿美元翻倍有余。

特斯拉在10-K年报中明确表示，高资本开支“将需要经营现金流之外的额外资金支持”。

业绩趋势更令人担忧：

2025年全年营收下滑3%至948亿美元

汽车核心业务营收下滑10%至695亿美元

净利润大跌46%至37.9亿美元

营业利润率从7.2%降至4.6%

全年自由现金流62亿美元

若经营现金流基本持平，仅200亿美元资本开支就会使2026年自由现金流转为约-50亿美元，一年内消耗超11%现金储备，此时Terafab尚未动工。

Terafab巨额投入

200亿美元资本开支尚未完全计入Terafab。马斯克宣布，该项目7天后启动，将建2nm芯片厂，为自动驾驶、Cybercab、Optimus机器人生产AI芯片。

参照对比：

三星得州单座晶圆厂：约170亿美元

台积电Gigafab单座：150亿—200亿美元，月产能10万片晶圆

马斯克称Terafab规模将远超台积电Gigafab，即便成本优化，预计仍需250亿—400亿美元。即便分摊多年，特斯拉经营现金流也需近乎翻倍才能维持自由现金流平衡，当前财务轨迹并不支持。

融资历史

特斯拉已超5年未发股融资，为上市以来最长空窗。上一次是2020年12月50亿美元市价增发，当年三次增发合计募资约120亿美元，用于得州超级工厂等项目。

2020年融资时，特斯拉市值突破6000亿美元，处于历史高位。如今市值在1.5万亿美元左右波动，股价受基本面下滑、相关政治争议承压。

增发或已成定局

特斯拉2020年来首次股权融资条件已成熟：

2026年资本开支超200亿美元，年报明示需额外融资

Terafab未来数年再增约250亿美元投入

汽车营收、利润率持续下滑

无Terafab时自由现金流也将转负

仍有估值溢价，股权融资优于发债

采用2020年的市价增发模式，按当前股价，仅稀释1%—2%股权即可募资100 亿—150亿美元，对流通盘影响极小。（转载自电车界）