界面新闻记者 | 朱咏玲

界面新闻编辑 | 楼婍沁

潮宏基2025年收入亮眼，同比增长43%，迈过了90亿元大关。但与此同时，现金流压力也陡增。

2025年，潮宏基经营活动产生的净现金流为-7142万元，相当于一年下来实际到账上的钱还变少了。分季度看，现金大额流出发生在第四季度，该季度经营活动净现金流为-6.7亿元。

该公司对此的解释为“采购备货增加”。截至2025年末，潮宏基珠宝业务存货为42亿元，其中34亿元为产成品，其余为原材料和在产品。

这个备货量是否合理，可参考的是2025年一季度，潮宏基总收入为22.5亿元，按通常情况其中95%以上为珠宝业务的收入。由于2026年初金价比上年同期仍有大幅增长，且过去一年内潮宏基门店总数仍在扩张，加上一季度内也有春节、情人节等销售旺季，潮宏基在2026年一季度里消化掉30多亿元存货，也不是不可能。

但需要考虑的是，3月以来金价出现回调波动，一定程度上遏制了消费者短期内的黄金消费需求，可能影响潮宏基一季度销售额能否达到预期。一位江苏的金店加盟商告诉界面新闻，近期生意“淡得要死”，因为不少消费者仍对金价看跌。

如果纵向对比，潮宏基当下的流动性压力，是此前几年未曾达到的程度。

截至2025年末，潮宏基货币资金为5.64亿元，交易性金融资产为0；而短期借款为9.21亿元，一年内到期的非流动负债为7131万元，交易性金融负债为15.58亿元。

交易性金融负债与黄金租赁这种原料采购模式相关。黄金租赁是指企业向银行租借黄金原料，并支付租金，到期时向银行归还等额的黄金实物。这种模式的好处在于，如果金价下跌，借贷日和偿还日之间的价差可抵消产品售价较低遭受的损失；但风险也在于，如果金价走高而产品销售不及预期，企业的偿还压力也会增加。

考虑到从银行租赁的黄金未必是短期内就要偿还实物，如果只看货币资金、交易性金融资产与短期借款、一年内到期的非流动负债之间的差额，2025年末的缺口为4亿多元，而2024年和2023年都未出现缺口。

界面新闻就相关问题联系潮宏基寻求采访，截至发稿未获回复。

图片来源：潮宏基官网

潮宏基流动性压力的缓解，很大程度取决于存货变现的速度。值得注意的是，潮宏基的存货变现除了通过自营店卖给消费者，更大一部分其实是把货卖给加盟商。

不止一位加盟商告诉界面新闻，潮宏基的货品上新节奏快。而这有助于品牌加快向加盟商销货。

“喂加盟商货喂得好”，是一位潮宏基加盟商对该品牌的评价。据其介绍，为了紧跟品牌的推新节奏，加盟商在品牌上新时基本都会进货，即便品牌对加盟店没有强制进货量或最低库存要求，或是加盟店内存货周转并不快，他们也会选择“主动压货”。

这也能解释，为何潮宏基在2025年加速收缩成本更高的自营店，进一步扩张加盟店。过去一年里，潮宏基自营店净减少55家至184家，而加盟代理店净增加214家至1486家。

因此对潮宏基而言，接下来非常重要的一个问题是，它能否在2026年继续扩张加盟网络——不仅是开新店，也要确保稳住老店。

一位潮宏基加盟商告诉界面新闻，她看中潮宏基的原因货品除了上新快、设计新颖别致外，还包括该品牌在人员培训、给予加盟店资金支持和帮扶贷款等方面做得较好。

不过，虽然潮宏基的加盟合作政策相较于其他同类品牌有自身差异化的吸引力，但如今连锁金店加盟整体而言并不算是一门好做的生意。

有潮宏基加盟商对界面新闻表示，品牌财报上的业绩增长，并不代表加盟商真的赚到了钱。

一方面是因为，潮宏基给加盟商的利润在行业里并不算多，“别的品牌没吃这么多溢价”。

另一方面，该加盟商表示，潮宏基的加盟收入只代表其将货品成功卖给了加盟商——加盟商向品牌方支付货款后，这笔款项便确认为品牌的收入，无论这些货品是否已被卖到消费者手中。“他（潮宏基）卖得很好，我们卖得很差。”

该加盟商表示，虽然其每次在品牌上新时都会拿货，但店铺的去库存周期较长，主要原因是当下黄金珠宝行业，尤其是大众金饰消费仍在遭遇金价上涨的猛烈冲击。根据中国黄金协会的数据，2025年中国黄金首饰消费量同比下降31.61%，为363.836吨。

事实上，2025年，大批关店才是连锁金店的主流，像潮宏基这样仍在扩张的并不多。一个原因是，潮宏基的体量相对较小，线下门店密度不及周大福、老凤祥、周大生等拥有四五千家门店的大型连锁品牌。截至2025年末，潮宏基珠宝业务门店为1670家。

尽管潮宏基在线下仍有拓展空间，但若行业寒气未解，势必会影响加盟商持续经营的意愿。