盐津铺子交出了上市以来增幅最缓的年度财报。

2025年，公司实现营业收入57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%。

收入端回落至个位数增长，利润仍保持双位数增幅，但整体表现未触及此前设定的激励考核目标。

从季度节奏看，增长呈现出明显的递减趋势。

一季度15.37亿元的营收成为全年高点，随后逐季走弱，至四季度降至13.35亿元，并出现2017年上市以来首次单季度营收同比负增长。

由于未能满足2023年限制性股票激励计划的业绩条件，公司拟回购注销约240.32万股限制性股票，涉及93名激励对象。

回溯过去，盐津铺子曾是渠道红利的直接受益者。凭借较早切入量贩零食体系与会员店渠道，并在魔芋零食赛道建立先发优势，公司在2023年、2024年分别实现42.2%与28.9%的高增速。

但随着渠道话语权的持续上移，若继续依赖低毛利、同质化产品驱动规模，不仅难以贡献利润，反而可能稀释品牌价值。

盐津铺子毛利率自2021年以来已连续承压，从35.71%下滑至2024年的30.69%，2025年虽小幅回升至30.8%，但改善幅度有限。

这倒逼公司必须在渠道与产品端同时进行一场“断舍离”。

首先发生变化的是电商渠道。

2025年，公司线上收入由11.59亿元降至9.22亿元，同比下滑20.5%，占比回落近5个百分点至16%。

过去一年，公司主动裁撤了大量非自产、缺乏利润空间的贴牌产品，同时大幅缩减在短视频等渠道的低效营销投入。

电商业务被重新定位为“供应链电商”，其核心职能从规模扩张转向新品孵化与品牌放大。围绕大单品，公司希望通过内容电商建立势能，再反哺传统货架渠道，实现更高质量的转化。

盐津铺子表示，这一调整短期拖累收入，但有助于优化费用结构与品牌资产。

产品端的变化同样明确。

公司正在从泛品类扩张中收缩，将资源集中于“大魔王”魔芋爽、“蛋皇”鹌鹑蛋等核心单品，通过不同价格带与子品牌组合，匹配量贩、商超及会员店等多元渠道需求，从而在价格压力与品牌溢价之间寻找平衡。

支撑这一结构的，是对供应链的持续加码。近年来，公司在上游环节持续布局，已建成覆盖鹌鹑蛋养殖、魔芋精粉加工及马铃薯全粉生产的多地基地，逐步形成核心原料的自供体系。

不过利润端的波动压力仍未被完全隔离。

受气候及种植周期影响，公司2025年魔芋精粉市场价格大幅走高，采购均价同比变动超过30%。由于成本核算与库存结构的影响，价格冲击在年内呈现出滞后传导，四季度开始集中体现。

魔芋零食作为公司当前增速最快的第一大品类，全年营收同比大涨107.23%，但毛利率仅微增1.21%。随着前期低价库存逐步消化，若2026年原材料价格持续高位运行，成本压力将更直接地反映在利润端。

展望2026年，盐津铺子的战略重心正从渠道覆盖的广度转向渠道运营的效率。过去几年快速扩张所积累的渠道“宽度”，需要进一步转化为更稳定、更具韧性的销售“深度”。

公司计划以魔芋大单品为牵引，持续拓展头部商超与北方区域市场，同时推动终端网络向更深层的下沉市场延伸。

截至2025年末，公司经销商数量已达4367家，同比增长21.75%，其中东北、华北市场增速尤为显著。

这轮围绕渠道与供应链的重构，能否在未来沉淀为更稳健的盈利能力和更清晰的品牌站位，对盐津铺子而言将至关重要。