近日,西南证券研究院发布《医药行业2026年投资策略:创新药板块进入精选个股行情,关注出海、脑机接口、AI医疗三大方向》报告(以下简称“医药行业2026年投资策略”)。
《医药行业2026年投资策略》提到,2025年创新药迎来β行情,2026年创新药行情将进入精选个股阶段。2025年以来(截至20251205),A股医药行业上涨15.9%,跑输沪深300指数0.65个百分点,行业涨跌幅排名第17。相较于美股纳斯达克医疗保健指数和纳斯达克生物科技指数、港股恒生医疗保健指数,整体二级市场表现都强于相应指数。今年H股医药板块IPO融资金额超269.63亿港元,H股创新药板块配售事件募集总额超363.98亿港元。目前板块配置回到估值PE-TTM 29倍。25Q3剔除主动医药基金医药配置占比6.7%,略低于标配水平7.83%。从个股表现来看,A股医药股超过三分之二实现上涨,其中75家创新药样本指数平均涨幅达到54.8%,港股75家创新药样本指数涨幅翻倍以上。复盘创新药板块行情,2025年初,港股企业陆续达成BD;港股创新药领先上涨;3月,《政府工作报告》提出“健全药品价格形成机制,制定创新药目录,支持创新药和医疗器械发展,A股创新药跟涨。5月随着PD1/VEGR双抗首付款12.5亿美金BD落地,创新药迎来加速上涨行情。随着三季度结束,创新药迎来高位调整。2026年创新药板块将从普涨进入精选个股行情。
《医药行业2026年投资策略》认为,2026年看好医药出海、脑机接口、AI医疗三大方向。
出海方面,2025年中国创新药出海节奏显著提速,截至12月5日,BD出海项目数量已达166项,较2024年全年增加54项;首付款已达63.0亿美元,较2024年全年增长超199%;总金额已达1419.7亿美元,较2024年全年增长超136.8%。超52%的分子在出海时处于I期临床及临床前的早期阶段,ADC和双抗等仍是出海热点、GLP-1R靶点新药在长效化/口服化/多靶点激动/减脂保肌等方向上仍具出海潜力。器械出海方面:2025年7月赛诺医疗冠脉支架获批FDA PMA进展高度提振市场信心,未来关注国内企业器械产品在美国实现PMA注册进展。
脑机接口方面,脑机接口技术的应用将主要集中在医疗康复领域,特别是帮助中风及脊髓损伤患者恢复行动能力,未来有望拓展至教育、娱乐、工业等领域。
此外,AI医疗目前已迈入技术融合与行业重构的新阶段,持续关注重点应用端的前沿进展与投资机会——AI健康管理、AI医疗信息化CDSS辅助临床决策、AI医学影像辅助诊断、AI与手术机器人的融合、AI基因测序、AI制药。(西南证券研究院副院长、医药行业首席杜向阳 证券投资咨询业务(分析师)S1250520030002)
风险提示:出海不及预期风险;医药产品研发与商业化进展不及预期风险;医药行业政策不确定性风险;业绩不及预期风险等。
(报告发布于2025年12月30日)
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