□ 近期，多家理财公司发布产品不成立公告。绝大多数是固定收益类理财产品，风险等级为R2（中低风险）甚至R1（低风险），并且以封闭式产品居多。

□ 理财产品发行失败是市场发展中的正常现象，有助于倒逼行业回归资管本源，促进机构提升专业能力，推动投资者形成理性预期。

“没什么吸引力啊，收益率没多高还不保本，而且每家银行卖的理财产品都差不多。”近日，投资者何鹏向记者抱怨道，以前买过好几种低风险理财产品，客服推荐时都说有3%至4%的收益，但最终实际收益只有2%左右。有点失望，所以现在也不怎么买理财了，感觉跟存定期区别不大。

投资者不买账，带来的直接影响就是产品不成立。近期，多家理财公司发布公告，称募集总金额未达到产品说明书约定的发行规模下限。发行失败的产品中，绝大多数是固定收益类理财产品，风险等级为R2（中低风险）甚至R1（低风险），并且以封闭式产品居多。

普益标准研究员张翘楚认为，这些固收类理财产品募集失败的主要原因有三点。一是资产端收益率持续下行导致产品吸引力下滑，在低利率叠加资产荒的市场环境下，新发理财产品业绩比较基准普遍下调，而且部分产品同质化严重，相较同类竞品缺乏核心竞争优势。二是投资者流动性偏好与产品期限结构错配，从年内募集失败的产品特征来看，多为中长期封闭式固收类产品，当前股债市场不确定性加剧，投资者对流动性的需求有所提升，更倾向配置流动性较强的中短期限开放式产品，对封闭式及锁定期较长的产品认购意愿相对不足。三是部分理财公司基于降本增效作出主动管理决策，部分机构综合考量产品后续运营管理、投研服务等成本支出，对募集规模未达预期的产品采取主动终止募集操作，以此优化资源配置、提升整体运营效能。

“固收类产品的收益吸引力边际下滑，在市场利率中枢下移的背景下，产品预期收益难以达到投资者的心理预期，认购意愿自然低迷。同时，部分理财产品在期限设计、流动性安排等方面未能匹配客户实际需求。”苏商银行特约研究员高政扬表示，当前投资者理财行为变得更加理性，对产品净值波动、底层资产质量以及流动性管理提出更高要求。此外，理财产品回归净值化管理，市场化定价机制持续强化，过去单纯依赖机构品牌的产品无差异认购阶段逐步结束，产品发行的成败愈加取决于机构的实际投资管理能力。

对于已转向“买方时代”的理财市场而言，未来产品募集失败会成为常态吗？在博通咨询金融行业首席分析师王蓬博看来，新发理财“折戟”背后，标志着理财市场从规模扩张转向存量博弈，投资者更趋理性，产品供给端也在告别粗放发行。从供需来看，募集失败不会全面常态化，但会成为行业常态现象，机构不合时宜的产品设计和发行节奏更容易出现募集不达标的情况。

是坐以待毙，还是主动寻求破局？显然，供需结构重构与行业转型升级已成为必然趋势。张翘楚认为，理财公司可以优化产品结构，缩减长期封闭产品，增加短持有期、开放式及“固收+”等差异化产品，并且灵活调整募集门槛与规模下限，提升发行精细化水平，避免盲目上新。此外，还应该强化投研与风险控制，稳定净值表现，通过合理定价和费率优惠提升产品竞争力，匹配不同风险偏好的资金需求。

高政扬建议，可以加快渠道建设与数字化转型步伐，依托精细化的客户画像构建与精准化的营销手段，有效提升产品募集效率。同时，加强投资者陪伴服务体系建设，实现从单纯的产品销售向专业资产配置服务的转型，提升客户服务体验与客户黏性。从长远看，具备优质投研能力、资产配置能力，且能做好投资者服务的理财机构有望在行业竞争中占据优势。

“总体来看，理财产品发行失败是市场发展中的正常现象，有助于倒逼行业回归资管本源，促进机构提升专业能力，推动投资者形成理性预期。短期阵痛难以避免，但长期有利于行业健康发展。”北京大学汇丰商学院长聘副教授刘柏霄认为，未来，权益投资能力将成为理财行业竞争核心，这也将促使各机构的产品策略更加多元化。