海光芯正冲击港股上市，三年收入暴增，毛利率持续下滑，研发高企，难掩盈利困局

据新浪财经，在AI数据中心建设热潮推动下，光模块赛道持续爆发。

近日，专注于AI光模块的海光芯正正式递交港股上市申请，由华泰国际担任独家保荐人，试图借行业风口实现跨越式发展。

然而，亮眼增长背后，却是收入暴增与亏损扩大的鲜明反差。海光芯正的核心竞争力在于硅光子技术，主要产品为光模块、有源光缆（AOC）及其他光电元件，400G及以上规格均采用硅光子方案，并积极布局1.6T、3.2T下一代技术以及CPO、NPO低功耗方案。

按2025年收入计算，公司在全球专业光模块供应商中排名第十二，在AI光模块领域全球排名第八、中国排名第七，市场份额1.6%，已进入头部梯队，但与龙头相比体量仍有差距。

业务模式采用自有品牌、JDM与ODM并行，2025年自有品牌贡献50.7%收入，JDM占比45.3%。受益于AI算力需求爆发，公司收入从2023年的1.75亿元快速增长至2025年的12.21亿元，三年复合增长率163.9%，2024年更是同比激增391.6%。

但高增长并未带来盈利改善，连续三年净亏损，2025年亏损额扩大至1亿元，同比增加459%。

盈利承压主要源于两点：一是毛利率持续下滑，2025年整体降至9.0%，光模块毛利率从12.4%降至6.7%，受国内市场竞争加剧、产品单价下降影响；二是研发投入持续高位，2025年研发费用达1.04亿元，占比8.5%，高于行业平均水平，虽为未来布局蓄力，但短期加重利润压力。

收入结构上，光模块占比升至75.7%，成为绝对核心，业绩与行业景气度高度绑定。

市场高度集中于中国内地，2025年占比达90%。客户和供应商集中度较高，五大客户贡献78.7%收入，五大供应商采购占比56.6%，存在订单和供应链风险。

财务方面，经营活动现金流连续三年为负，2025年净流出3.59亿元，负债权益比率仍高达141.4%，存货周转天数180.8天，面临一定偿债和减值压力。

公司创始人胡朝阳博士为单一大股东，管理团队技术背景雄厚：胡朝阳拥有20年光电互连经验，CTO孙旭博士曾在华为从事硅光子研发，其他高管也均有丰富行业积累，为技术创新提供了核心保障。

当前，光模块行业技术迭代快、竞争激烈，海光芯正面临市场挤压、技术突破不及预期、盈利持续承压等风险。但随着全球AI智算中心建设推进，高速光模块需求长期向好。

公司硅光子积累和产能扩张为其提供支撑。总体而言，海光芯正是AI光模块赛道的一名潜力选手。此次港股冲刺若能成功，将为研发和扩产提供资金助力。投资者需关注其技术进展与市场拓展，同时理性看待行业竞争和盈利不确定性。

海光芯正的港股之路，既踩中行业风口，也面临综合实力考验，未来表现值得持续观察。