近日，上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司（以下简称“百秋尚美”）正式向港交所递交上市申请。作为深耕品牌线上零售综合运营服务市场逾15年，百秋尚美业务结构正经历调整，同时面临电商平台与品牌商双重依赖风险。

在行业竞争加剧的背景下，百秋尚美将AI研发作为突破方向，试图以技术驱动打破服务天花板，其全链路AI数字零售服务商的故事能否赢得市场认可？

针对平台及品牌风险应对策略、AI战略布局等相关问题，南都·湾财社记者致电百秋尚美，电话无人接听。随后，记者向其发送采访函，截至发稿尚未收到回复。

电商运营业务结构转变

DP业务收入占比提升

官网显示，上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司于2010年成立于上海,聚焦为时尚、运动、美妆等国际品牌在中国市场的业务拓展提供多渠道、全链路数字零售综合运营服务,服务涵盖品牌多平台精细化运营、流量运营、内容运营、消费者全生命周期管理、内容直播、全链路供应链管理及多渠道信息化整体解决方案等。

2023年、2024年及2025年，百秋尚美分别实现收入13.18亿元、14.19亿元及15.87亿元，年内利润分别为2.5亿元、1.43亿元及2.14亿元。

值得注意的是，百秋尚美业务结构正经历显著变化。在业务构成方面，以传统电商平台货架式服务为主的TP业务，虽仍是公司的核心基本盘，但收入占比出现下滑，从2023年的71.3%降至2025年的65.5%。与TP业务形成鲜明对比的是，以抖音电商为代表的DP业务呈现快速增长态势，收入占比从2023年16.1%提升至2025年的21.9%。

不过，DP业务在快速扩张的同时，盈利能力相对较弱。2025年，百秋尚美DP业务毛利率为29.1%，而TP业务毛利率达35.6%，DP业务利润率明显低于TP业务。

深度捆绑下电商、品牌的双重依赖

超九成电商运营服务收入来自海外品牌

百秋尚美的商业模式决定了其难以摆脱对电商平台和品牌客户的双重依赖，这是其招股书中坦言的核心风险，也是市场审视其长期价值的关键。

首先是对少数电商渠道的高度依赖。百秋尚美绝大部分收入高度依赖有限的电商渠道，这种全渠道覆盖能力是其重要优势，但同时也意味着其业务命脉与这些平台的规则、流量分配政策及合作关系深度绑定。电商平台方自身战略调整、佣金政策变化或流量算法更新，都可能对作为服务商的百秋尚美产生重大影响。

百秋尚美亦在招股书中表示，“我们无法保证能维持与该等电商渠道的关系，或维持过往的销售水平。 该等平台并无义务继续与我们合作，任何该等关系恶化或终止，都可能对我们的业务造成重大不利影响。”

其次是对品牌商，尤其是中高端海外品牌的依赖。招股书显示，其客户覆盖全球前二十大高端时尚集团的70%。截至2025年12月31日，百秋尚美通过电商运营服务，为151个品牌提供服务，其中中高端品牌占比超过95%，主要包括时尚、珠宝、运动户外、美妆等高价值品类。据百秋尚美企业公众号，其合作过的客户包括萧邦、周大福、尚美巴黎、老凤祥等时尚珠宝品牌，以及迪桑特、Rapha、安德玛、New Balance等户外运动品牌。

从业务模式来看，百秋尚美的收入与品牌商的总销售净额紧密相关。2023年、2024年及2025年，百秋尚美各年度五大品牌商相关的收入合共分别占其总收入的27.7%、23.7%及24.4%，来自电商运营服务的收入中，分别有98.6%、96.8%及95.0%来自海外品牌。

百秋尚美在招股书中坦言，“品牌商可能因新发现的质量或安全问题、产品受欢迎程度下降或竞争加剧等多种原因而经历线上销售额显著下降。他们也可能面临财务困难、品牌受损或减少营销力度。任何上述事件均可能继而对经营业绩造成不利影响。”

加大数字化及AI研发投入

能否打破“服务天花板”？

招股书显示，百秋尚美会进行小规模商品销售，以协助品牌商以优化价格清理库存，亦包括为少数品牌商担任总代理商，该业务在其总营收中占比不到5%。2023年、2024年及2025年，其商品销售收入分别为6121万元、6651万元及7566万元，其中约93.5%、87.5%及75.3%来自渠道分销模式。

值得一提的是，近年来，部分头部电商代运营公司为寻求更大利润空间和业务自主性，开始尝试孵化或收购自有品牌。例如，宝尊电商在收购GAP中国业务后，实质上开启了品牌管理新业务线。若羽臣拟全资收购高端国际护肤品牌奥伦纳素的主体公司，进一步实现品类扩容、优化品牌梯队，降低对单一核心品牌的依赖，分散经营风险。

然而，从百秋尚美的招股书来看，其战略重心依然放在服务商的定位上。2023年至2025年，百秋尚美研发开支分别为0.67亿元、0.69亿元及0.78亿元。百秋尚美将AI置于未来增长蓝图的核心位置，明确“全链路AI数字零售服务商”的战略定位，全力布局AI在数字零售领域的应用与发展，实现“无人值守店铺”的落地。同时，百秋尚美募资的首要用途也是投入未来三年的数字化和AI技术能力研发。

在电商运营服务从高增长赛道转向存量竞争的背景下，百秋尚美的AI故事能否说服资本市场，仍需观察其技术壁垒的构建速度与品牌商、平台的合作稳定性。

采写：南都·湾财社记者 王蕾娜