雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

浓眉大眼的阿里，近日交出了一份喜忧参半的成绩单。

2026财年，阿里营收历史性地突破万亿大关，达10236.7亿元，同比增长3%；但归母净利润却出现近四个财年以来的首度负增长，同比减少18.2%至1059.04亿元。

除了在“外卖大战”中大举“烧钱”外，阿里在AI业务上的“豪横”投入也让公司的现金流面临一定的压力。

不过，阿里的高投入，也为其换来了高回报。全年来看，公司即时零售的收入增长47%至785.2亿元；AI业务所在的云智能集团收入增长34%至1581.32亿元，双双跑出亮眼增速。

聚焦单季表现，阿里AI相关产品收入保持强劲势头，达89.71亿元，连续第十一个季度实现三位数的同比增长。

阿里CEO吴泳铭更是放出"狠话"，面向未来五年目标，阿里AI基建投入资金会远远超过此前公布的3800亿元。

不过，在各大互联网巨头纷纷豪掷重金押宝AI业务的混战中，阿里能否笑到最后，仍需交给时间检验。

营收突破万亿，利润短期承压

5月13日傍晚，阿里巴巴发布2026财年（2025年4月1日至2026年3月31日）及第四财季（2026年1月1日至2026年3月31日）业绩公告。

2026财年，阿里的营收达到1.02万亿元，同比增长3%。若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为11%。

不过，伴随着在即时零售、用户体验以及科技业务的不断加码，阿里的盈利能力出现明显下滑。

2026财年，阿里的经营利润为501.5亿元，同比下降64%；经调整EBITA同比下降56%至764.16亿元；归母净利润为1059.04亿元，同比下降18%。

2026财年，公司的非公认会计准则净利润为606.58亿元，相较2025财年的1581.22亿元下降62%。

与此同时，阿里的现金流也面临一定的压力。2026财年，公司经营活动产生的现金流量净额为762.13亿元，相较上一财年“腰斩”；自由现金流则从2025财年的净流入738.7亿元，转为2026财年的净流出466.09亿元。

阿里表示，全年自由现金流的下降，主要归因于对即时零售的投入以及其云基础设施支出增加。

聚焦至2026财年第四财季，阿里单季实现收入2433.8亿元，同比增长3%。若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务，同口径收入同比增长将为11%。

不过，阿里的单季经营利润罕见转负，录得亏损8.48亿元，上年同期则为盈利284.65亿元。

阿里指出，这主要是由于经调整EBITA的减少所致。

第四财季，公司经调整EBITA同比下降84%至51.02亿元，主要归因于对科技业务、即时零售以及用户体验的投入，部分被客户管理服务和云业务的持续增长所带来的经营业绩改善，以及多项业务运营效率的提升所抵销。

同期，阿里的单季归母净利润为254.76亿元，同比翻了一倍还多；净利润为235.02亿元，同比增长96%，主要归因于公司所持有的股权投资按市值计价变动的净收益同比增加，以及上年同期处置高鑫零售和银泰所产生的损失，部分被经调整EBITA的减少所抵销。

不过，第四财季，阿里的非公认会计准则净利润仅0.86亿元，远不及2025年同期的298.47亿元。

同时，阿里单季经营活动产生的现金流量净额为94.1亿元，同比下降66%；自由现金流为净流出173亿元，上年同期则为净流入37.43亿元。

阿里表示，单季自由现金流的下降，主要归因于对即时零售的投入、千问App的用户获取以及其云基础设施支出增加。

此外，截至2026年3月31日，阿里的现金及其他流动投资为5208.24亿元。

巨额投入下，外卖、AI带来新增量

天眼查显示，阿里于2014年、2019年先后登陆美股、港股。

尽管整体利润承压，但阿里大举投入的业务已然成为公司新的增长引擎，其中AI相关业务的大幅增长则最为惊喜。

在此次发布的财报中，阿里将业务划分为四大板块，分别是阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团和所有其他板块。

2026财年，上述四大板块分别为阿里贡献收入5542.17亿元、1441.7亿元、1581.32亿元、2543.67亿元，分别同比+9%、+9%、+34%、-25%，占公司总营收的54%、14%、15%、25%。

雷达财经了解到，占据阿里营收半壁江山的阿里巴巴中国电商集团，主要包括电商业务、即时零售、中国批发商业三个业务。

其中，即时零售业务2026财年实现收入785.2亿元，同比增长47%，增速突破两位数。

据悉，阿里的即时零售业务主要包括淘宝闪购和饿了么，其收入的高速增长也主要归因于去年4月底推出的淘宝闪购所带来的订单量增长。

不过，亲自下场参与“外卖大战”为阿里带来增量的同时，也在一定程度上挤压了公司的利润空间。

2026财年，阿里巴巴中国电商集团的经调整EBITA为1075.09亿元，同比下降44%，主要是由于对即时零售、用户体验以及科技的投入所致。

与前者形成对比的是，阿里的云智能集团则成功实现营收和利润的同步增长。

2026财年，云智能集团的收入增长34%至1581.32亿元。外部客户整体收入同比增长33%，主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升。

同期，云智能集团的经调整EBITA为142.65亿元，同比增长35%，主要是由于收入增长和运营效率的提升所致，部分被对客户增长和科技创新的投入增加所抵销。

单看第四财季，阿里云智能集团的收入为416.26亿元，同比增长38%，特别是外部商业化收入同比增长加速至40%。

阿里表示，这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中包括AI相关产品采用量的提升。本季度AI相关产品收入保持强劲势头，达89.71亿元，实现连续第十一个季度的三位数同比增长。

对于AI业务的亮眼表现，阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭表示：“阿里全栈AI技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向的规模商业化回报周期。”

吴泳铭指出，第四财季，阿里在模型、云基础设施和应用各层实现加速突破。云外部商业化收入增速提升至40%，AI相关收入占比达30%。

“我们的战略投入持续转化为业务增长”，阿里巴巴集团首席财务官徐宏也表示，“展望未来，我们对业务充满信心，将持续投入AI+云以强化我们的战略优势。”

巨头“花钱如流水”，谁能抓住AI窗口期？

在财报公布后的业绩会上，吴泳铭表示，本季度的自由现金流是负数，是源于过去一年在AI方面的投入。但未来两年的投入仍会坚定持续，因为这对于阿里是关键的窗口期。

雷达财经注意到，吴泳铭在去年年初就曾宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。

如今，谈及公司后续的规划，吴泳铭透露，面向未来五年目标，阿里AI基建投入资金会远远超过3800亿。

徐宏也表示，展望未来两年，阿里将继续坚定投入，因为这一机遇窗口期仅有几年时间。

在他看来，云基础设施投资将推动AI+云业务收入继续加速增长，同时毛利率持续改善，这将进一步提升云板块的净现金流，反哺云基础设施的持续投入。

徐宏还指出，截至3月31日，公司净现金（不含五年以上到期债务）约380亿美元，剔除所有长期债务后约590亿美元，为云基础设施投资提供了有力支撑。

事实上，在阿里抢占AI窗口期的同时，国内其它互联网巨头们也摩拳擦掌，不敢有丝毫懈怠。

5月13日晚，腾讯披露2026年一季报。今年第一季度，腾讯的资本开支为319亿元，较去年同期的275亿元明显增加，主要用于支持AI相关的投入。

受此影响，腾讯一季度收入同比增长9%至1965亿元；非国际财务报告准则经营盈利为756亿元，同比增长9%。若剔除新AI产品的收入、成本及开支影响，公司国际财务报告准则经营盈利同比增长17%至844亿元。

在电话会议上，腾讯高管表示，看到来自内部产品以及外部模型用户对AI相关服务的需求都在增长，“之前曾指引今年的资本支出会比去年增加，现在对这一指引更加肯定和有信心。我们预期资本支出会有显著增加，在今年下半年将更多国产AI芯片将逐月到位。”

而此前就处于国内AI赛道头部梯队的字节跳动，更是对AI接连砸下重金。

据媒体报道，2025年，字节跳动资本开支约1600亿元，其中约900亿用于AI算力采购。

2026年，字节预计将再投入1600亿元用于AI领域，其中高达850亿元用于AI芯片采购。

近期更是有媒体称，字节跳动已将2026年AI资本开支计划上调至逾2000亿元，较去年底初步讨论的1600亿元方案增幅至少25%。

在竞争愈发激烈的AI大战中，阿里后续能否成功把握住窗口期？雷达财经将持续关注。