11月26日，银河证券发布研报，进行医药生物行业2026年度策略报告。

2025创新药大涨投资启示：投资医药“新”资产。2025年医药板块严重分化，3-9月多种因素持续推动创新药板块持续快速大涨，港股创新药表现更为亮眼。中国创新药研发凭借显著的成本优势与高效的转化能力，在全球医药产业链展示出竞争优势，研发方向上向FIC、BIC管线升级，从“技术跟随者”逐步成长为“主导参与者”,长期来看将在全球医药创新格局中地位将持续上升。2025年创新药板块的强势上涨，是政策、产业、需求与全球化共振的结果，从创新药、到创新器械、医疗AI，医药“新”资产依然是长期投资方向。

2026年政策展望:十五五开局之年，深化三医协同，系统性推进改革。医保支付有望从住院DRGs向门诊APGs拓展，构建全流程闭环管理以提升基金效能;创新药械将获得从研发加速、审评审批优化到医保支付支持的全链条政策助力;集采规则持续优化，在提质扩面中更注重质量与创新平衡，驱动国产替代;通过医疗卫生强基工程推动优质资源下沉基层，强化公共卫生防控与慢性病管理能力，构建优质高效的医疗服务体系，全面提升人民健康水平与预期寿命。总体上，2026年预计政策端仍将驱动医药行业腾笼换鸟、创新升级。

细分行业投资展望:寻找细分赛道增量。创新药:国产创新药预计将不断有成果涌现，双抗类第二代I/o药物，ADC类HER2、TROP2、CLDN18.2等多个热门靶点研发进入三期，临床进展值得期待;新药物形式研发预计将有所收获，小核酸药物厚积薄发，精准疗法CGT产品已陆续上市。另外，重点关注全球研发进度位居赛道前五且赛道内竞争管线数≥5的管线，2026年重磅BD品种可能诞生于此。创新产业链及生命科学上游:CXO板块随着全球融资环境改善、海外订单回流及国内创新生态修复，行业开启从海外到国内的结构性复苏。医疗器械:未来随着多领域技术的深度融合、高端/中端/基层/家用产品梯度更加完善、国产设备海外渗透率提升，国产医疗设备行业发展空间有望进一步打开，重点关注老龄化相关增量市场及海外出口。中药和生物制品:中药处方药面临临床再评价，市场格局或将重塑,中药毛利率或迎来拐点;血制品渠道库存仍需消化，关注血制品和疫苗大单品研发进展。医疗服务:银发浪潮下的确定性机遇，坚守医疗服务黄金赛道。医美:成分配方升级，医美械字号抢跑，国潮崛起，关注胶原蛋白、肉毒素、PDRN等细分赛道。医药商业∶关注应收账款周转，看好CSO新业务。医疗AI:产品实现突破，人工智能产业化加速，医学诊断是最能够显著受益于人工智能技术的领域之一，医疗卫生系统智能互联预期将很快实现，大幅提升临床服务能力和服务效率。