5月26日，逸仙电商（NYSE:YSG）发布2026年第一季度业绩报告。财报显示，公司当季总净营收为10.2亿元，同比增长22.5%，连续第六个季度实现同比正增长。

从产品端看，完美日记仿生膜精华口红已成长为10亿级单品，一季度稳居天猫持久唇膏好评榜首位。在护肤业务方面，公司实现收入5.74亿元，同比增长58.5%，占总营收比例升至56.2%；旗下三大护肤品牌Galénic法国科兰黎、DR.WU达尔肤和EVE LOM伊芙珑合计净收入同比增长61.4%。

受益于收入结构向高附加值护肤业务倾斜，公司当季毛利润同比增长24.3%，整体毛利率达到80.2%，创下历史新高。其中护肤板块毛利率为80.2%，体现出收购品牌在高端定位下的定价能力。与此同时，公司研发投入亦有所加强，研发费用率为3.9%，较上年同期的2.7%有所提升；研发费用绝对值达3944万元，同比增长74.2%。Galénic品牌近期亮相AMWC（世界美容抗衰老大会），在技术层面积累了一定行业话语权。

不过，彩妆板块仍处于调整期，整体净收入同比下降5.0%。子品牌小奥汀、皮可熊等个别单品在部分品类榜单中仍有较好表现。

费用方面，公司一季度总运营费用为9.18亿元。销售与市场费用增长主要源于核心品牌建设投入，以及抖音等平台流量成本的结构性上升。研发费用如前所述有所提升。经营现金流出现阶段性转负，截至一季度末，公司现金及受限现金、短期投资合计为9.34亿元，较2025年末有所下降。

值得关注的是，5月21日，公司完成了约1.2亿美元可转债的首期发行，认购方包括创始人黄锦峰、信宸资本及高瓴资本。募集资金将用于产品研发、全球供应链整合、海外市场拓展及战略并购等方向。管理层给出的第二季度业绩指引为总净营收12至13亿元，同比增长约10%至20%，增速较第一季度有所放缓。

从更长的时间维度看，逸仙电商的经营模式持续优化。2020年上市后，公司曾经历流量驱动模式下的业绩压力：2021年至2023年累计亏损较大，股价在2024年2月触及0.45美元低点。此后，随着成本管控和护肤业务占比提升，公司于2024年第四季度实现单季Non-GAAP盈利，2025年全年Non-GAAP首次实现年度盈利840万元，股价在2025年6月回升至9美元附近。2025年全年销售费用率为64.8%，GAAP口径下全年亏损9240万元。2026年第一季度经营现金流转负，使得市场对公司盈利质量的关注度有所上升。

目前，逸仙电商的护肤板块已连续多个季度成为第一大收入来源，80.2%的毛利率体现了高端品牌的定价能力。但彩妆业务的整体收缩、抖音等渠道流量成本的持续上行，以及销售费用扩张与经营现金流转负同步出现，也反映出精品品牌建设与流量平台运营两套逻辑在同一体系内共同消耗现金流资源的现状。

即将到来的“618”促销季被视为一个观察窗口。高溢价护肤品牌若深度参与折扣，可能对80.2%的毛利率形成压力；若参与度较低，则难以在流量竞争中获取足够曝光。这一选择的结果将在一定程度上反映公司精品化路径的可持续性。

整体来看，逸仙电商已脱离2023年的流动性风险区域，但距离全面实现内生增长仍有距离。经营现金流能否回正、销售费用率能否趋势性下降，是后续需要关注的关键变量。