7月3日晚间，智洋创新（SH688191）发布《关于2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》。针对上交所就其年报提出的经营业绩与现金流、主营业务毛利率、应收账款等问题，公司进行回复和说明。

财务数据显示，智洋创新2023年至2025年营业收入从7.98亿元增长至11.81亿元，归母净利润从4153.35万元增长至6226.26万元，业绩呈现持续增长态势。然而，同期经营活动产生的现金流量净额却从1.10亿元持续降至1752.64万元，尤其是2025年度，在营业收入同比增长21.69%的情况下，经营现金流净额同比大幅下降76.04%，业绩与现金流走势出现明显错配。

对此，智洋创新在回复公告中解释称，采购付现增量与销售回款增量不匹配、原材料备货及价格变动导致采购支出增加是主要原因。2025年度，公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增幅达28.72%，较销售回款增幅高出18.23个百分点。同时，公司拓展新业务及加大研发投入导致人力成本增加。此外，公司目前正处于业务规模快速扩张期，轨道交通和水利板块尚处于业务拓展培育期，前期需持续投入各类资源。由于新业务从项目承接、现场施工到完工验收并收回项目款项的周期较长，持续推高了营运资金占用。

公司还强调，下游电网客户执行严格的年度预算和资金计划制度，回款端议价能力相对有限，收付结构整体呈现采购付款周期短、销售回款周期长的特征，这是导致二者差异的核心因素。

现金流的承压直接反映在应收账款的变动上。2025年末，智洋创新应收账款期末账面余额为8.03亿元，同比增长36.17%，占营业收入的比重达61.54%。针对监管关注的长账龄欠款激增问题，回复公告显示，2025年末1年以上的应收账款达2.61亿元，同比增长39.28%，占全部应收账款余额的32.47%。其中，1至2年、2至3年的应收账款账面余额同比增速分别达到49.99%和122.52%。

智洋创新对此回应称，公司应收账款前十大客户的账龄主要在一年以内，且主要为国家电网公司下属企业及轨道交通、水利领域的新增客户，整体偿债能力较好，历史上未发生坏账损失，与公司不存在关联关系。

除资金面外，公司综合毛利率的下滑也是此次监管问询的焦点。近三年，智洋创新综合毛利率分别为33.14%、31.70%和28.98%，呈现持续下降趋势。2025年，作为第一大收入来源的输电场景人工智能解决方案毛利率降至29.81%；而原本毛利率最高的水利行业人工智能解决方案，其毛利率在报告期内跌至39.01%，同比大幅减少15.32个百分点，营业成本则同比大增67.85%。

针对水利细分领域营业成本大幅上涨、毛利骤降的现象，智洋创新在回复中进行了详细拆解：一是产品结构发生变化，前期水利业务以软件服务为主，毛利率较高，2025年公司逐渐推行AI算法、感知终端、算力硬件及现场部署，导致传感器、服务器等硬件采购成本大幅上涨，直接材料成本占营业成本比例跃升至65.32%；二是项目实施成本高，水利业务尚处于发展初期，产品标准化程度较低，2025年公司承接的多项大型水利智能化项目系统复杂度高、部署地域广，导致异地驻场及施工等费用显著增加；三是行业竞争加剧，公司在部分项目上采取了更备具竞争力的定价策略以获取市场份额，从而拉低了部分项目的毛利率。智洋创新表示，未来公司将继续在拓展业务规模与优化成本控制之间寻求平衡。