21.27元，上涨0.85%，市值161.77亿元。

2026年7月2日，星网锐捷（002396）小幅收涨，盘中振幅达8.30%，成交额18.06亿元。同日晚间，公司披露半年度业绩预告：预计上半年归母净利润3.10亿元至4.30亿元，同比增长46.27%至102.90%。以一季度净利润0.37亿元计算，二季度单季净利润预计达2.73亿元至3.93亿元，环比增长632%至955%。

这家ICT基础设施与AI应用方案提供商，在经历2025年“增收不增利”的尴尬后，正在迎来业绩拐点。

基本面：营收高增但利润滞后，Q2迎来爆发式反转

先看2025年全年。星网锐捷实现营业收入191.57亿元，同比增长14.31%。营收增长主要得益于企业级网络设备业务强劲表现——该业务收入141.59亿元，同比增长26.74%，占总营收的73.91%。

但利润端明显滞后于营收增长。 归母净利润4.09亿元，同比仅增长1.05%；扣非净利润3.30亿元，同比下滑8.12%。综合毛利率32.24%，同比下降1.83个百分点，其中企业级网络设备毛利率35.92%，同比下降4.26个百分点。第四季度单季归母净利润仅0.64亿元，同比下滑54.55%，主要系子公司锐捷网络单季度所得税费用有所波动。

费用端有亮点也有隐忧。期间费用合计53.40亿元，同比下降0.38%。研发投入25.51亿元，占营收13.32%，全年申请专利485项。财务费用由负转正至0.18亿元，同比增长140.24%，主因汇兑损失增加。经营活动现金流净额20.91亿元，同比暴增532.55%。

进入2026年一季度， 营收39.04亿元，同比增长12.02%；归母净利润仅0.37亿元，同比下降11.62%；扣非净利润0.09亿元，同比暴跌69.36%。业绩下滑主要系金融信创等部分业务经营承压，以及汇兑损失增加导致财务费用同比大幅增长。

但二季度出现戏剧性反转。 公司预计上半年净利润3.10亿至4.30亿元，意味着二季度单季利润高达2.73亿至3.93亿元。业绩暴增的核心驱动力是：子公司面向互联网客户的数据中心交换机业务大幅增长；产业基金公允价值增加；以及完成德明通讯股权转让，投资收益及公允价值变动收益增加。

技术面：短期强势反弹，主力资金博弈明显

截至7月2日，星网锐捷报收21.27元，近5个交易日累计涨幅显著。6月30日和7月1日连续两个交易日涨停（涨幅分别为9.98%和10.02%）。因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%，登上龙虎榜。

资金面上，7月2日主力资金净流出1.07亿元，游资净流入1.23亿元。此前两个涨停日（7月1日、6月30日），主力资金分别净流入1.88亿元和1.14亿元。主力与游资呈现明显的短期博弈特征。

估值方面，当前动态市盈率108.64倍，市净率2.31倍。北向资金2026年3月31日持有6227.12万股，较上季末下降15.45%。机构目标均价26.6元，华泰证券4月24日研报将目标价下调至34.82元，维持“买入”评级。

发展前景：数通高景气确立，多元布局打开空间

核心看点一：数据中心交换机是最大增长引擎。 根据IDC统计，2025年公司在中国以太光网络、以太网交换机、数据中心交换机、企业级WLAN市场份额分列第一、第三、第三、第三，企业级WLAN出货量排名第一。

2025年公司发布51.2T CPO交换机商用互联方案、新一代128口800G交换机及1.6T/800G光模块等产品。华泰证券预计2026-2028年归母净利润分别为8.87亿元、12.33亿元、15.72亿元。

看点二：海外业务加速拓展。 2025年海外收入同比增长27%，海外销售渠道稳步扩大、客户合作关系不断深化。

看点三：多元业务布局打开想象空间。 公司以子公司星网视易为核心布局元宇宙业务；星网视易还开展脑机疗愈业务，基于多模态生理信号的非侵入式情绪评估模型。子公司升腾资讯是全国首批数字人民币试点方案建设供应商。

风险同样不容忽视。

一是毛利率持续承压。 公司综合毛利率已从2024年的34.07%降至2025年的32.24%，2026年一季度进一步降至31.92%。互联网客户降本要求下白盒产品竞争较大，公司预计未来毛利率或稳中有降。

二是部分业务拖累仍在。 网络终端板块2025年收入9.67亿元，同比下降7.87%；通讯产品收入22.97亿元，同比下降6.53%。一季度金融信创业务经营承压。

三是汇率波动风险。 财务费用由负转正已反映汇兑损失的影响，公司海外收入占比持续提升，汇率风险不容忽视。

四是估值已不低。 108倍的动态市盈率已将大量乐观预期提前定价。即便按华泰证券最乐观的2026年8.87亿元净利润预测计算，当前动态市盈率仍约18倍——看似合理，但需注意该盈利预测建立在数据中心交换机持续高增、毛利率企稳回升等多重假设之上。

结语

星网锐捷的基本面——2025年营收稳健增长但利润滞后、一季度承压但二季度爆发式反转、数据中心交换机成为核心增长引擎；

技术面——连续涨停后小幅整理、主力与游资博弈明显、动态市盈率108倍；

发展前景——数通高景气确立、海外拓展加速、多元布局打开想象空间，但毛利率持续下滑、部分业务拖累、汇率风险、估值已不低等问题同样不容忽视。

21.27元的股价，究竟是二季度业绩反转与数通高景气的合理定价，还是短期情绪驱动的阶段性高点，取决于数据中心交换机业务能否持续超预期、毛利率能否企稳，以及市场愿意为“ICT+AI+元宇宙”这一多元叙事支付多高的溢价。

（本文数据来源于公司公告及公开市场信息，仅供参考，不构成投资建议）