图源：视觉中国

蓝鲸新闻8月5日讯（记者 翟智超）8月5日，港交所一则权益披露信息引发市场关注——知名投资人段永平管理的H&H International Investment对泡泡玛特（09992.HK）的多头持仓比例，于7月30日从7.65%降至5.55%。持股数量由约1.019亿股减少至7393万股，涉及股份约2793万股，每股平均价格为162.5港元。

这是段永平公开举牌泡泡玛特以来，持仓首次出现明显回落。

消息一出，市场哗然。原因无他——就在减持前一周的7月23日，段永平刚刚在雪球平台上掷地有声地表示：“泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。”

“10年不卖”的表态言犹在耳，一周后持仓却骤降超过2个百分点。这强烈的反差，让不少投资者的第一反应是：大佬开始看空离场了？

“就是put expired，部分被call走了”

当晚，段永平在社交平台回应称：“就是put expired，部分被call走了。”

接近泡泡玛特的人士告诉蓝鲸科技记者，本次持股比例下降并非二级市场主动抛售，而是期权合约履约，按交易约定交付对应股份。有资本市场人士进一步解释，此次变动与段永平此前卖出看跌期权（Put）和看涨期权（Call）时设置的价格区间有关，“价格区间设置较窄，属于短期交易行为，并非主动减持”。

这符合段永平一贯的“期权收租”策略——持有正股的同时卖出期权收取权利金，当股价触及行权价时，被动交付或接收股票。

蓝鲸科技记者注意到，段永平在7月23日的那条回应中就已经埋下了伏笔。当时他在表示“10年内大概率不会卖”之后紧接着说：“不过，我的水果（苹果）已经比较成熟了，刚刚被call走了一些（买了t-bill了）。虽然现在价格比call走的价格还要低一点点，但这个价位我并不是很想买入。”可见，期权履约导致持仓变动，本就是其交易策略的一部分。

对于此次事件，市场存在不同解读。

看多一方认为，这恰恰印证了段永平“言行一致”——他确实没有主动卖出，只是期权策略的自然结果。一位资本市场分析人士向蓝鲸科技记者指出，“权益披露的多头比例还包含了衍生品相关头寸的影响，实际实物持股减少规模并没有披露比例看起来那么夸张”。从泡泡玛特8月5日仅微涨0.75%的市场反应来看，投资者并未将此解读为重大利空。

谨慎一方则关注，段永平在7月23日的回应中已经透露出对当前价位的犹豫——“这个价位我并不是很想买入”。“虽然他声称‘10年内大概率不会卖’，但期权履约导致被动减仓的事实，也说明他在一定程度上接受了在162.5港元左右出货。”社交平台上一位投资人说道。

段永平三笔公开增持部分从盈利10亿压缩至不足3亿

据了解，段永平此前已通过卖出看跌期权行权的方式，建立了大部分底仓——这部分才是持仓的大头，只是由于未触及举牌线，前期无需单独强制披露。目前市场上公开披露的增持记录有三笔。因此，要判断他在泡泡玛特上的实际投入与盈亏，必须仔细还原完整的建仓节奏。

第一阶段：举牌建仓（2026年5月）

段永平对泡泡玛特的态度经历了从“不投”到“重仓”的逆转。今年3月30日，他公开收回“不投资泡泡玛特”的说法；4月起，他多次发帖表达看好，并称“我的泡泡玛特保险公司正式开张了”，暗示已卖出看跌期权。5月7日，他更在社交平台直言：“我把我的神华都换了泡泡玛特了。”

真正的重仓行动始于5月25日。港交所披露显示，段永平通过H&H International Investment，以每股150港元的均价买入982.32万股，交易总额约14.7亿港元。增持后，其一致行动人持股比例达5.69%，正式跨过举牌线。

第二阶段：持续加仓（5月底至7月）

5月28日，段永平再度出手，以每股162.5港元买入466万股，涉资约7.57亿港元，持股比例升至6.04%。

7月6日，他第三次大规模增持，以每股150港元买入1059万股，斥资约15.89亿港元，持股总数突破1亿股，占比达7.65%。

上述三次主要增持合计约2507万股，总投入约38.16亿港元。若计入其他零散买入及期权操作，市场普遍估算其综合持仓成本约为每股152.32港元。

截至8月5日收盘，泡泡玛特报161.4港元/股，当日微涨0.75%。按150港元的成本价计算，每股浮盈约11.4港元，盈利幅度约7.6%，对应总浮盈约2.28亿港元。

不过，近期股价一直在150～170港元区间震荡——7月30日盘中曾冲高至172.4港元，随后回落至当前价位，距离成本线仅一步之遥。相比之下，5月底举牌曝光后股价大涨，彼时账面浮盈一度超过10亿港元。