持续关注海外信贷市场。

近期，「美客多」和「Grab」都披露了2026年Q2财报。

过去，「一只互金鹅」盘点过这两家的业务，这两家分别属于拉美和东南亚的“生态流量+金融服务”代表玩家。（还有nubank和sea的财报还未披露，我们后续再盘点）

2026年二季度，两家均在金融服务板块有很多亮点。

「一只互金鹅」持续关注主流海外玩家的信贷业务增势，也是希望窥探海外市场的增长空间，为国内出海玩家带来一些思考。

截至2026年Q2「美客多」信贷组合规模，也就是在贷余额规模已经突破164亿美元（约人民币1106亿元）同比增长75%。

这一规模大约和国内的奇富科技类似：奇富科技Q1余额约1144亿元）。

金融收入占集团总营收的43%。

「Grab」的贷款业务起步较晚，但Q2的在贷余额规模同比暴涨197%至23.18亿美元（约人民币156亿元）。

数字银行客户存款达到25亿美元（约人民币169亿元）。

两家公司用财报数据证实：新兴市场的消费信贷业务，似乎远远没有触及天花板。

下面分别来看两家公司在二季度的金融，尤其是信贷相关业务亮点：

01 美客多

金融科技服务的收入增速从Q1的59.33% 掉到 Q2的49.34%，略有放缓，不过大概率是季节性因素，待下半年我们再来验证。同期商业服务同比基本持平在 50.1%。

最近一年，每个季度，美客多的金融科技占总收入的比例其实都稳在43% 左右。

即便金融收入从25 亿美元涨到44 亿美元，占比变化比较稳定。

说明两个板块基本是同步增长，并非"金融一家独大"，两者相辅相成。

美客多的金融收入具体又分为三块——

不难看出，信贷是金融服务增长的最主要动力，单季收入同比暴涨71.8%，并且占金融总收入首次突破了50%。

关于信贷业务的具体规模，我们也拆分来看——

综合来看：

（1）信用卡——余额76.76 亿美元（+91.3% YoY）一年内从 40 亿翻至 77 亿，组合占比从 43% 升至 47%。整个信贷业务的绝对主力！

这背后是Q2 单季发卡260 万张、存量接近 1700 万张。不过，信用卡的 NIMAL 为-2.5%（新客初期利差为负），但换来的回报是持卡用户 GMV 为非持卡的 2-3 倍，且信用卡专属 NPL 仅 4.6%。

管理层在投资者报告中的话很经典——

credit card is one of our most powerful levers for engagement and ecosystem cross-over

翻译：信用卡是拉动用户活跃度、打通双生态最强工具之一。

The credit card plays a strategic role in converting marketplace-only buyers into active fintech participants, strengthens the cross-sell flywheel between commerce and fintech

翻译：信用卡承担核心战略作用，把只逛商城的纯买家转化为活跃金融用户，强化电商与金融之间的交叉增长飞轮。

总结来说——信用卡是打通电商与支付生态的核心飞轮工具。

（2）消费贷——余额57.72 亿美元（+63.7% YoY），但环比仅+7.2%。

Q1 时巴西消费贷拨备冲高，导致 整体的NIMAL 暴跌至 17.8%，Q2 管理层的回应是主动放缓投放而非继续猛冲，结合 NIMAL 回升至 20.7% 来看，这次"刹车"已经见效。组合占比从 去年同期的38% 降至 35%，说明信用卡在相对份额上持续挤出消费贷。

（3）资产抵押贷：虽然余额仅3.90 亿美元（占比 2%），但环比+34.0%、同比 +82.2%。

资产抵押贷以汽车抵押贷款为主，平均期限18.9 个月，户均敞口约 7461美元。虽然绝对体量还小，但这似乎能看出拉美消费金融的下一块增量——车贷市场远未饱和。

所以，中资出海拉美做车贷有没有可能？

（4）商户贷：余额25.37 亿美元（+59.1% YoY），环比+16.2%，较前几个季度增长更多。

Q2 的反弹或与商户备货及年中促销融资需求相关。商户贷是各板块中盈利能最强的一块，该板块的复苏也为整体NIMAL 回升做出了贡献。

我们之前提过，巴西已经是美客多的主战场。

有意思的是，Q2在巴西市场，美客多的金融科技收入增速（+63%）甚至超过了电商收入增速（+57%）。

截图来自美客多业绩展示文稿

此外，在Q1时，管理层提及巴西消费贷拨备比例走高，当时属于负面信号，但在Q2，管理层表示巴西消费贷组合的差利率（spread）恢复、拨备正常化。直接带动合并NIMAL从Q1的17.8%回升到Q2的20.7%（环比+3ppts）

这一切增长，可能来自美客多在巴西——免运费门槛降低+加速发卡，两者叠加，用户使用其信用卡，已经越用越深，成为生态用户。

美客多的业务主要布局在巴西、墨西哥、阿根廷、智利，这四大核心市场，金融日活/ 月活比值全部同比上行。

几个市场分别贡献收入如下：

分地区来看：

巴西：贡献54%收入。信贷组合拨备回归正常化；

墨西哥：营收增速最快的市场之一（+55% ），但利润率QoQ压缩约4个百分点，其中约一半来自收购端获客和POS设备成本的增加。

阿根廷：增速放缓至20%，主要受累于消费环境疲软和汇率贬值影响。

在致股东信中，管理层提及到——

全球极少企业能在拉美做到同等规模的电商 + 金融双生态布局，这是美客多的结构性护城河，也是 MELI + 会员体系的底层依托。

「一只互金鹅」综合美客多的几个增长指标，有几点关于中资互金出海拉美的思考：

• 贷款余额164亿美元，同比+75%；单季贷款投放159亿美元，同比+83%，这种暴增速度，说明拉美市场的信贷业务仍处于快速增长阶段，空间巨大；

• Fintech MAU为8800万，同比+30%，也就是拉美仍有大量人口未获得正式信贷服务；

• AUM 人均264美元，同比+29%，意味着用户储蓄和理财意识也在快速觉醒。

先看看各个板块的收入：

（1）金融服务——占比首次突破13%，一年前仅为10.3%。

虽然金融服务的收入仍不到外卖的1/4，但增速（+59% YoY）是外卖（+21%）的近三倍。

可见金融服务正在成为Grab 的第二增长曲线。

（2）外卖：仍是主要收入来源，收入占比53%，增速稳健（+21%），广告业务贡献了重要的利润提升。

（3）出行：3.31 亿美元，同比仅 +12%，是三大板块里增长最乏力的。

本季度的余额暴增，主要原因为Superbank的并表。

2026 年 6 月起，Grab 对 Superbank 持股比例突破 50%，开始并表财务数据。Q2 因此确认了3.07 亿美元一次性收益，贷款余额也实现了跳跃式增长。

不过，管理层也表示——

即便剔除 Superbank，贷款组合也实现了同比翻倍，说明有机增长同样强劲。

Superbank 客户突破740 万，其中 60%+ 同时使用 Grab 和/或 OVO（印尼最大电子钱包之一）。

印尼是Grab 的最大市场，Superbank 补齐了在当地的全牌照数字银行能力——存款吸纳、贷款发放、支付清算一体化。

眼下Grab 已布局三家数字银行，分别覆盖了新加坡、马来西亚和印尼。

这三家合计存款余额已达25 亿美元，为放贷提供了充裕的低成本资金池。

「一只互金鹅」也了解到，有中资互金在印尼放贷也有与Superbank（印尼）合作，类似国内的助贷模式，Superbank（印尼）为助贷提供资金。

另外Grab 月交易用户达创纪录的5400 万。

GrabFin 的借贷产品深度嵌入出行和外卖场景，获客成本和风控能力较独立信贷机构更好。

单季发放12 亿美元，也意味着存量用户复贷和新增用户都在加速。

CFO Peter Oey表示：

金融服务收入增长主要受GrabFin 和数字银行的贷款贡献增加推动，Superbank 并表贡献了重要增量。

管理层将金融服务全年营收和 EBITDA 指引双双上调，预计H2 2026 金融板块将实现 Segment Adjusted EBITDA 盈利。

全年目标：年末贷款组合超过30 亿美元（大约人民币200亿元）（当前 23 亿美元）。

Q2其他亮点：

2026 年 7 月，Grab完成对Stash 的收购.

这意味着Grab 金融正在从"放贷变现" 升级到"资产管理与财富增值" 的更高维度——类似于蚂蚁集团从信贷走向理财的路径?

Grab 在财报中特别提到印尼新的二轮网约车佣金结构已于 7 月生效，需持续与监管方协作。

东南亚各国的监管环境活跃且不可预测——PayLater 利率上限、数据本地化、外资持股限制都可能在短时间内变化。

值得一提的是，滴滴曾在2017 年和软银共同领投 Grab 的 25 亿美元融资，滴滴由此成为 Grab 重要的战略股东。同年 UBER 将其中国业务与滴滴合并，东南亚业务出售给 Grab，三者形成复杂的交错关系。后续，滴滴持续减持，从上市时的7.5% 一路减到 3.17%（截止 2024 年 9 月），最新持股约 3.08%，已不再是 5% 以上主要股东。

其实结合美客多和Grab来看——

不管在哪个国家，有生态场景的玩家，在获客和风控效率优势总是更明显的。