8月14日晚，香飘飘（603711.SH）披露未经审计的2026年半年报。

上半年，公司实现营业收入12.77亿元，同比增长23.31%；归母净利润1085.97万元，上年同期亏损9739.09万元；扣非归母净利润仍亏损147.97万元，亏损额较上年同期的1.11亿元明显收窄。

拉动收入回升的主要是冲泡业务。按经营数据公告口径，上半年冲泡类销售收入6.68亿元，同比增长57.70%；即饮类销售收入5.79亿元，同比下降2.11%。

两项合计销售收入增加2.32亿元，其中冲泡类增加2.44亿元，抵消了即饮类约1249万元的降幅。

2025年上半年，即饮类收入一度超过冲泡类；今年上半年，冲泡类重新成为两项业务中收入较高的一项。

香飘飘将冲泡业务回升归因于春节时点变化和渠道修复。2026年春节较上年延后，冲泡产品春节前的旺季销售窗口相应拉长。

公司称，2025年完成其所称的“渠道价值链梳理”后，经销商经营积极性有所回升；春节后公司推动渠道去库存，截至二季度末渠道库存已处于低位。经营数据公告显示，期末经销商为1700家，报告期内增加178家、减少181家。

半年数据也有较强的季节性。根据半年报和一季报数据推算，香飘飘第二季度实现收入3.98亿元，同比下降约12.5%；归母净利润亏损8253万元，上年同期亏损7862万元。

上半年的利润主要来自第一季度。冲泡产品通常在第二、三季度进入淡季，第四季度至次年一季度为销售旺季，公司在半年报中也提示了这一业务特征。

利润改善不只来自收入增长。上半年营业成本同比增长13.28%，低于收入增速；据财报数据计算，综合毛利率约35.10%，同比提高5.75个百分点。销售费用同比下降7.26%至3.07亿元，销售费用率从上年同期约31.97%降至24.04%。公司称，销售费用下降主要是职工薪酬和市场推广费减少。

不过，归母净利润转正与扣除非经常性损益后实现盈利仍有差别。上半年非经常性损益为1233.93万元，主要包括719.33万元政府补助以及892.22万元金融资产公允价值变动和处置收益；扣除相关项目和所得税影响后，公司扣非归母净利润仍小幅亏损。同期，公司计提信用减值损失1027.40万元，等额减少利润总额。

现金流情况有所修复，但尚未转正。

上半年经营活动现金流净额为-1.37亿元，上年同期为-2.58亿元。经销商渠道销售收入同比增长20.96%至10.21亿元，仍是主要销售渠道；电商渠道收入仅增长1.41%，即饮业务也未随整体收入同步回升。

国家统计局数据显示，2026年上半年限额以上单位饮料类零售额同比增长6.0%。该口径与上市公司出货收入并不完全可比，但香飘飘即饮类收入负增长，仍反映出这一板块的新品和渠道投入尚未形成整体增量。公司今年推出Meco鲜果茶，并称该产品二季度仍处于试销阶段，尚未披露单品销售数据。

从半年报看，香飘飘在冲泡业务、毛利率和费用端均出现改善，收入也比2024年上半年高出约8.3%。但春节窗口带来的时点影响、二季度亏损以及即饮业务回落，仍使全年表现存在不确定性。下半年需要观察的是，冲泡业务能否在旺季延续修复，以及即饮新品能否带来更稳定的增量。