本报（chinatimes.net.cn）记者卢晓 北京报道

大幅增加的资本开支和大幅下滑的利润，描绘出阿里最新财报的粗略轮廓。

8月20日，阿里发布2027财年第一季度（截至今年6月30日）成绩单：当期营收2690亿元，同比增长9%；净利润104.44亿元，同比下降75%；资本性支出676.78亿元，同比增长75%。

在这份财报背后，眼下这场由AI引发的“基建军备赛”已改变科技公司的估值逻辑。资本性支出早已不仅是财务术语，更是衡量一家公司“All in AI”决心的关键维度，而更上层的AI应用更是竞争激烈。

重资产投入的“回本账”

不只是资本性支出高增长，财报显示，阿里当季自由现金流也变为净流出446.7亿元，约是上年同期流出的2.4倍。

AI云基础设施支出增加是阿里当期自由现金流减少的主因。阿里巴巴CEO吴泳铭在当晚财报会中表示，本季度677亿元确实略高，源于硬件设备交付的波动性，同时本季度阿里还增加了对CPU的采购，此外还包括芯片组件价格上涨的因素。

据《华夏时报》记者了解，阿里去年2月发布三年3800亿元的AI基建投资计划。吴泳铭当晚还宣布，截至今年6月季度末，阿里已累计投入1900亿元，“希望今年的投入建设还是维持在一个更积极的态度上。”

阿里在AI基建上的大举投入，源于算力需求的快速增长。

财报显示，当期阿里云与算力服务板块收入484.37亿元，占阿里总收入的18%，同比增长45%；经调整EBITA为56.28亿元，同比增长133%。这两项财务指标在阿里内部均排名第一。作为对比，阿里的压舱石业务电商集团当期收入同比增长4%，经调整EBITA同比下降1%。

一边是传统电商步入慢车道，一边是AI云算力在狂奔。吴泳铭当天详解了阿里全栈式AI平台服务的商业模式。他表示，本质上所有AI服务的变现都需要建立在AI算力中心这个基础上，这是一个非常明确的重资产商业模式，而重资产商业模式要获得高速增长的前提，就需要在CAPEX（资本开支）投入上进行前置。

吴泳铭还给市场算了一笔账：目前的行业共识是，2030年之前还看不到AI算力紧缺会有非常大的改变，按照阿里现在的AI产品平均毛利水平，CAPEX可以在三年之内回本，而随着AI产品毛利润的提升，回报周期未来还会持续缩短。

AI实验室与应用“单飞”

如果说算力是AI时代的“水电煤”，那么阿里旗下的千问App、通义千问大模型就是直接触达用户的“电器”。阿里新一期财报的另一个关键变化，是将此前在“所有其他”中的AI模型与实验室，以及千问消费者事业群和千问办公，整合成新的AI实验室与应用板块。

对于重新组合新版块的原因，阿里方面在与《华夏时报》记者交流时表示，这些业务属于不同的细分领域，不适合放在一起来讲。但在业内看来，这意味着阿里将AI上层应用摆到了与底层算力同等重要的战略位置。

深度科技研究院院长张孝荣对此分析认为，云和算力是纯B端底座，实验室与应用板块则是“C端+B端”混合的上层应用，两者是协同关系。他对《华夏时报》记者表示：“整合以后，有助于AI技术快速往下推，也能用前端反馈反哺模型，形成循环。新的业务划分说明阿里想把‘算力—模型—应用’这条链彻底捋顺，不再让AI当试验品。”

然而，走向台前也意味着要直面盈利的拷问。财报显示，当期AI实验室与应用板块收入33.38亿元，同比增长16%，但经调整EBITA录得亏损138.61亿元，亏损额同比扩大330%。阿里在财报中直言，亏损扩大主要是由于AI能力的投入及与千问App相关的推理成本增加。

成本增加的背后，有着来自上游的压力。一个直接的例子是，今年3月，阿里云宣布自4月18日起，平头哥真武810E等算力卡产品价格上涨5%至34%；文件存储产品CPFS（智算版）价格上涨30%。

但更大的压力来自下游AI用户扩张带来的“烧钱”需求。

据记者了解，今年二季度，千问App面向用户仍提供免费服务。这虽然带来了巨大的用户流量，但也意味着每一个Token的处理都产生大量的算力成本。据阿里方面公布的数据，在消费端，通过淘宝接入的“Qwen购物助理”用户量已达到2.5亿。直到8月11日，千问App才开始面向专业用户推出付费服务。有业内人士认为，千问此举是在庞大用户和沉重成本之间寻求平衡。

此外，今年8月阿里旗下企业级Agent产品千问办公开启公测。公测期间，新用户注册“千问办公”即可获得2000积分，个人用户每日登录还可免费领取积分。本报记者从阿里方面了解到，这些积分就是用户使用千问办公各项AI功能的“算力货币”。

一边把重金砸向算力基建，一边把AI应用高调推向台前，高资本开支与利润大幅下滑同时压在阿里新财报的账面上。但AGI（通用人工智能）什么时候到来，没人能回答，阿里这场AI豪赌的前半场，才刚刚吹响哨声。