日前，瀚源控股(00439)披露2026年中期业绩，公司由去年同期盈利约182万港元急转直下，录得净亏损约978万港元。营收方面，上半年仅实现约1890万港元，同比大降43.8%，核心业务承压明显。

资料显示，瀚源控股原名光启科学有限公司，是一家主要从事人工智能解决方案和智能装备产品销售的投资控股公司。该公司进行人工智能技术算法、大数据分析平台及穿戴式智能头盔等相关产品的研制、开发与销售,并提供系统集成、安装调试及运维服务的一体化系统解决方案。

营收结构剧烈分化。金属构件类产品收入从上年同期的约3278万港元锐减至约1717万港元，需求侧放缓冲击显著。穿戴式智能头盔业务录得约174万港元销售，同比近乎翻倍，但体量尚小，难挽整体收入颓势。

毛利空间同步收窄。上半年毛利约735万港元，较上年同期的约891万港元下滑17.5%。销售成本虽随收入下降，但毛利率并未同步改善，显示产品议价能力或生产成本端仍存压力，盈利基础趋于脆弱。

费用端失控是止盈转亏的关键推手。行政开支从上年同期的约1183万港元飙升至1605万港元，增幅高达35.6%。销售及分销开支亦增至约97万港元，在收入大幅萎缩的背景下，费用刚性特征暴露无遗。

去年同期的高基数效应进一步放大亏损落差。2025年上半年财务收入高达约719万港元，而本期仅录得约5.7万港元，锐减逾九成。这一断崖式下跌直接侵蚀利润表，成为公司由盈转亏的重要变量。

资产质量隐患不容忽视。贸易应收款项减值亏损虽从上年同期的约315万港元降至约173万港元，但预期信贷亏损拨备余额仍高达约2606万港元。贸易应收款净额仅约2059万港元，回款压力与坏账风险持续累积。

人力成本呈现减员不减薪的悖论。截至6月底，员工总数从2025年底的125人精简至90人，但雇员福利开支却从约829万港元增至约1028万港元。公司解释称系引进高端人才及董事酬金增加所致，人均成本显著攀升。

光启技术股份账面大幅缩水引发市场关注。上半年该投资在其他全面收益中确认公允值亏损约7.08亿港元，账面价值从约22.17亿港元骤降至约13.32亿港元。需要指出的是，该亏损计入其他全面收益，并不影响当期净利润。

尽管出售277万股回笼约1.08亿元人民币，剩余持仓仍占总资产55.2%，风险敞口巨大。资产负债表同步瘦身，总资产从约32.40亿港元缩水至约24.14亿港元，股东资金从约27.65亿港元降至约21.50亿港元。

值得庆幸的是，公司上半年已清偿全部银行借贷，期末净现金状况良好，手握约2.27亿港元现金储备。公司正押注新能源赛道，5月与中南大学合作成立合营企业，布局宽温域锂离子电池技术。

然而转型前景未明，且2025年年报核数保留意见涉及的诉讼索偿虽已全额拨备约1.08亿元人民币，历史遗留问题仍如达摩克利斯之剑高悬。综合来看，瀚源控股正经历传统业务萎缩与战略转型的阵痛期，短期盈利能力暗藏隐忧。

二级市场上，截至9月2日收盘，瀚源控股大跌6.15%报0.61港元/股，总市值约3.76亿元，今年以来公司股价累计下跌约45%。

来源：读创财经