2025年，药明康德首次实施中期分红，打破了此前仅年报分红的惯例；2026年，中期分红规模进一步扩大至15.06亿元，意味着中期分红正在逐步成为常态化的股东回报安排。

如果将时间轴拉长，会发现这并不仅仅是一项分红政策的变化，更折射出药明康德商业模式演进的轨迹。回望A股上市初期，药明康德连续实施“现金分红+转增股本”方案，属于典型的成长阶段特征。彼时，公司正处于全球能力建设和产能扩张最快的时期，大量资金需要投入实验室、生产设施和全球运营网络建设。对于一家高速成长的CRDMO企业而言，最重要的任务是持续扩大能力边界，满足不断增长的客户需求。因此，相比大规模现金分红，公司更倾向于保留充足资金用于再投资，而资本公积转增股本则成为彼时回馈投资者的重要方式。

近些年，随着CRDMO一体化模式不断深化，药明康德的业务结构也在发生变化。药明康德长期坚持“跟随分子”战略，从药物发现、临床前研究到临床开发和商业化生产，公司持续陪伴客户推进项目。当越来越多早期项目成长为后期临床项目乃至商业化产品时，平台前期积累的能力开始进入收获阶段。2026年上半年，小分子D&M业务收入同比增长72.7%，推动公司经调整Non-IFRS净利率提升至40%。

与此同时，价值释放也开始更多体现在现金流层面。2026年上半年，公司经调整经营现金流达到99.8亿元，同比增长41.3%，略高于同期收入增速；全年经调整自由现金流指引进一步上调至135亿至145亿元。强劲的现金流创造能力，使得公司无需在“未来投入”与“当期回报”之间做选择题。这笔钱足以覆盖75-85亿元的资本开支，并支撑15亿元的中期分红及后续的年度分红和回购。

2024年至2025年，公司在持续现金分红的同时，累计完成超过60亿元股份回购注销，逐步形成“现金分红+回购注销”的双重回馈机制。

从早年的资本公积转增股本，到如今常态化现金分红与回购注销，药明康德股东回报方式的变化，本质上反映的是CRDMO平台发展阶段的演进。某种意义上，这也是药明康德进入“现金创造型增长”阶段的重要标志。对于一家仍保持高强度资本开支、持续推进全球产能建设的CRDMO企业而言，企业创造的价值不仅能够支持下一轮能力建设，也开始以分红和回购的形式持续回馈股东。