A股“储能系统第一股”海博思创（688411.SH）近期发布2026年半年度报告。期内公司实现营业收入62.97亿元，同比增长39.23%；实现归属于上市公司股东的净利润6.32亿元，同比增长100.16%；实现扣非归母净利润6.27亿元，同比增长141.52%。公司总资产达208.19亿元，较上年度末增长32.61%。

利润增速显著快于营收增速，主要得益于毛利率的回升。上半年，公司综合毛利率为21.47%，较上年同期的17.54%提高3.93个百分点。其中第二季度单季毛利率达22.7%，同比提升5.8个百分点、环比提升3.3个百分点。储能系统仍是公司的绝对收入主体，上半年实现收入62.40亿元，占总营收的99%以上，毛利率为21.08%。

迎来“算电协同”机遇

在业务布局方面，公司持续深耕独立储能赛道。上半年已在甘肃、内蒙古等地落地多个大型独立储能电站的运维业务，并推出HyperStation储能电站全生命周期解决方案，以“硬件+软件+服务”三位一体为核心架构。以公司在内蒙古运维的独立储能电站项目为例，截至上半年末，项目整站在线率达99.5%，综合能效超91%。

海外业务是上半年的一大亮点。公司境外收入达到5.85亿元，较上年同期的2.98亿元增长约96%；境外业务毛利率为28.28%，高于境内业务的20.77%。公司与SMA Solar Technology AG签署全球战略合作协议，并与多家国际头部企业达成GWh级框架合作。截至6月底，海博思创业务已覆盖五大洲30余个国家，其中欧洲业务拓展至近20国。为适配海外业务快速扩张，公司已在东南亚规划新增产能。

与此同时，公司积极推进算电协同战略。2026年《政府工作报告》首次将“算电协同”纳入新基建工程。海博思创推出“独立储能+算力中心”协同共建模式，在固态变压器（SST）、高电能质量解决方案等方向形成技术储备。在技术创新方面，上半年研发费用为17,940.91万元，同比增长30.55%；新一代模块化储能系统HyperBlock M已实现批量交付，“海博云”人工智能大数据平台持续迭代。

高速增长背后的隐忧：存货激增、现金流承压与结构待优化

在业绩高增的表象之下，中报亦暴露出若干值得关注的隐忧。

首先是存货大幅攀升带来的资金占用压力。截至6月底，公司存货由年初的21.75亿元激增至60.01亿元，增幅达175.87%，占总资产的28.82%。其中，原材料由4.67亿元增至18.63亿元，库存商品由11.13亿元增至30.17亿元，发出商品由3.76亿元增至8.20亿元。公司解释称主要系结合在手订单及排产计划进行库存储备，但超60亿元的存货规模对资金的高效周转构成挑战，后续去库存节奏值得持续关注。

其次是经营活动现金流持续为负。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-12.11亿元，尽管较上年同期的-16.54亿元有所改善，但“纸面利润”与“真实现金”之间的落差依然显著。在已披露中报的同业公司中，公司经营性现金流排名靠后。合同负债达6.23亿元、较年初增长316.9%，虽印证了下半年订单的饱满，但项目交付与回款节奏将直接影响后续现金流改善。

收入结构的单一化也存在风险。储能系统收入占总营收的99%以上，公司向“综合能源服务商”转型的战略尚处于早期阶段。上半年技术服务收入仅为4,903万元，占总营收不足1%。虽然技术服务毛利率高达66.2%，但规模体量仍然偏小，全生命周期服务的商业模式尚未形成实质性的第二条收入曲线。

此外，海外收入占比仍然偏低。尽管海外收入同比增长约96%，但5.85亿元的境外收入仅占总营收的约9.3%，对公司整体利润率的拉动作用有限。与同业相比，公司储能系统21.08%的毛利率与阳光电源32.43%的水平相比仍有较大提升空间。财务费用方面，上半年同比大幅增长200.73%至0.27亿元，主要系汇兑损益变动及保函费用增加所致。