揭秘持续捕获“时代大鱼”的投资哲学。

1月2日，壁仞科技成功登陆港交所，以“港股国产GPU第一股”的身份正式亮相全球资本市场。其开盘价报35.70港币。

回溯招股阶段，这场资本盛宴便已经埋下伏笔。

从12月22日启动招股至12月29日截止，一周时间，超47.6万散户涌入，最终录得2363倍超额认购，冻结资金高达5796亿港元，毫无悬念跻身2025年港股最热门新股行列。

公开发售端是散户的集体狂欢，而基石投资份额的争夺，则是顶级机构间的资源卡位战。

壁仞的基石份额引发超百倍认购热潮，最终敲定的23家获配机构，合计拟认购28.99亿港元。启明创投、平安人寿、上海景林、UBS、泰康人寿等顶级机构的联袂现身，让这份基石名单自带行业风向标意义。

当散户的狂热与机构的坚定形成共振，市场对壁仞的资本共识已然清晰。

为什么壁仞能赢？

在投资人的语境中，张文是个极具辨识度的存在。

“不仅能够做极其清晰的战略规划，更可贵的是他能把规划一步步落地执行。”与张文合作过的投资人对其评价道。

对于公司的融资进程，张文有极强的把控。整个融资预期，从每一轮的规划，到需要引进怎样的机构，从设想到落地几乎“八九不离十”。

计划成为现实，核心在于不拘小节的高效执行。尽管张文对于投资条款细则熟稔于心，却在协议阶段对法务团队直言：“抓大放小，速战速决。”

不纠结于细枝末节恰是张文战略定力的缩影：既能站在行业高度高举高打，以国产高端GPU的愿景锚定方向；又能俯身战术层面，把控融资落地的核心节点，推动交易高效进行。

这样的能力让壁仞在创业初期成为行业最强的融资黑马。

从公司成立到2021年3月完成B轮融资，仅18个月便累计融资超47亿元，创下当时国内芯片创业公司的融资纪录。

截至港股上市前，壁仞已完成8轮融资，累计募资超50亿元，投资阵容囊括启明创投、高瓴创投等顶级机构，上海、广州等地国资平台亦强势加盟。

战略与执行结合的能力，让他得以穿透行业人才壁垒，在国产GPU尚处荒芜的赛道上，为壁仞网罗起一支“全明星”团队。

Tesla架构核心设计者、CUDA生态早期成员、海思首席架构师洪洲，携手近30年GPU设计与工程经验加盟壁仞科技担任联合创始人、CTO兼首席架构师；AMD SoC负责人、海光前海外GPU部门副总裁张凌岚加盟壁仞科技担任联合创始人、COO...

在公开的故事里，壁仞捷报频传、一路高歌。但其成长之路，也曾面临暗礁。

2020年全球公共卫生事件肆虐之际，一级市场市场陷入冰封，彼时成立仅五个月的壁仞，尚在团队搭建初期，连完整的商业计划书都未成型，“断粮”风险如影随形。

彼时，张文带头与核心团队成员驻守办公室，长期以公司为家；更在相当长一段时间里，坚持领取1美元月薪，以极致克制渡过难关。

没有企业能幸免困境，而 “企业家精神”，正是张文“成事”的密钥。

“再难的时刻，也从没见过张文流露无助与绝望，他身上总带着一份远超常人的松弛与笃定。” 接近张文的人士坦言。

资金、人才、坚守，让壁仞从成长的第一天便刻下穿越周期的基因。

持续加注，云晖资本「笃定」中国GPU的未来

翻开壁仞的股东名单，连外行人都会感叹一句“太豪华了”，启明、高瓴这些在硬科技赛道极少同台的顶级机构，不仅集体押注，更在后续轮次中持续跟投。

我们往往被声量显著的大机构吸引目光，但仔细审视便会发现，一个低调却不容忽视的名字浮出水面——云晖资本。这家鲜少曝光的机构，竟是壁仞科技当前的前五大股东之一。而其对壁仞最关键的助力，更在于公司成立仅三个月时，便毅然投入近2000万美元的关键资金——那正值特殊形势肆虐、举步维艰的时刻。

云晖资本联合创始人熊焱嫔便是推动这笔投资的关键人物。

2019年，张文从商汤离职创立壁仞，云晖资本便被他列入了首批拟接洽的机构投资者名单。

2020年2月，春节的余温被特殊形势的寒意吞噬，北京城里风声鹤唳。往日一句“约个咖啡”便能促成的会面，在当时变得无比奢侈。这份特殊时期的艰难，让成立仅数月的壁仞，遭遇了短期的茫然。

深耕硬科技赛道投资的云晖资本很清楚，GPU是一个不能错过的赛道，而壁仞是一家无法拒绝的企业，于是，在特殊时期，熊焱嫔还是很快决定与张文见面。

在北京某酒店，熊焱嫔听完了张文对GPU蓝图的阐述，便做出了一个在当时令很多人无法理解的投资决定：云晖资本以约2亿美元估值，向壁仞独家注资1600万美元及1600万人民币，这笔投资让当时云晖对壁仞的持股比例超过8%。

为何在大环境面临极大不确定性的投资环境中，仍然坚定出手？

闪电速度的背后，是三个关键判断：第一，彼时英伟达估值为2000亿美元，中国市场贡献了其1/3营收，对应600-700亿美元估值，这就意味着中国本土有足够的概率跑出估值超100亿美元的GPU公司；第二，2020年的国产GPU赛道尚处于极早期的阶段，以2亿美元估值融资的壁仞，成长天花板远未显现；第三，创始人张文的可能性。

2000万美元是开始，投资壁仞的过程，熊焱嫔采用典型的“云晖打法”，把多数筹码压在“少数对的人”身上。

2020年3月，独家投资Pre-A++轮；

2020年8月，跟投Pre-B轮；

2025年6月，战略轮投资；

2025年12月，IPO基石投资。

其对壁仞的持续加注，背后是一套清晰的投资逻辑：在AI范式转移中，基础设施先行，算力芯片是最先爆发的赛道。除了壁仞，云晖还在早期投资了CPU、交换芯片、Chiplet芯片、光互连芯片等算力相关芯片企业，构建起完整的算力基础设施矩阵。

“我们的策略是在β行业中寻找α企业。”熊焱嫔说。

长期陪伴、持续加注，让云晖在壁仞的成长轨迹中刻下了不可替代的印记，也让这份投资超越了资本的冰冷博弈，成为双向奔赴的信任样本。

“你们云晖，真的对壁仞不离不弃。”在四轮持续加注之后，张文感慨地对熊焱嫔说。

即便在壁仞即将登陆港股的关口，这位以办公室为“家”的创始人，依然没有显露出任何“熬出头”的松弛感。对他而言，上市只是一个新的赛点，他要带着所有信任过他的人，走向更远的征程。

如今，当壁仞即将在港股市场亮相，云晖陪伴它的故事，还在继续书写。。

云晖十年：屏蔽噪音，「持续重仓」最好的项目

任何明星案例与超额回报的背后，皆非偶然，而是在周期迷雾中反复校准、自我革新的结果。

云晖的起点，便伴随着市场的审视：这支高盛背景的投资团队，带着投行的基因，扎入门槛极高的硬科技领域，非技术背景的标签，让质疑声始终萦绕，“没有业绩”成为起步之初的最大挑战。

十年间，云晖接触了上万个创业项目，而恪守投资纪律的出手之下，捕捉到的“时代大鱼”打破了外界的质疑。

云晖资本基金管理规模已超百亿元，始终高度聚焦于硬科技领域，累计投资企业近百家。其投资组合中涌现出壁仞科技、宁德时代、地平线、思格新能源、智谱、中科宇航、极智嘉等一批行业领军企业。

“对于壁仞和地平线等关键项目，我们一直在持续加注。在云晖看来，很多时候‘少即是多’——屏蔽市场噪音，看准真正有潜力的企业，并敢于重仓、长期陪伴，远比分散投资、广种薄收更具价值。”云晖资本创始合伙人熊焱嫔表示。

截至2025年底，云晖资本已助力超20家企业成功上市，逐步从硬科技投资领域的早期新锐，成长为深耕行业的资深力量。

下一个10年如何？云晖值得期待。

来源：投中网