● 本报记者 李静

与之前的征求意见稿相比，近日出台的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿放宽了债券型基金的赎回费约束，并对基金认（申）购费率进行了精细化调整。

基于这一变化，业内人士认为，债券ETF有望成为理财机构流动性管理与波段交易的重要工具。同时，理财资金有望逐步加大对权益型基金的配置力度，其中宽基指数基金和中低波动的“固收+”类产品料更受青睐。

在此背景下，公募基金正在加快产品线与服务模式的转型升级——从提供标准化产品，逐步转向为理财机构量身打造精细化、工具化的资产配置方案，行业竞合新格局正在成形。

短债基金赎回压力仍存

尽管正式稿放宽了债券型基金的赎回费约束，但由于银行理财对基金产品的交易属性诉求较强，业内人士预计，短债基金赎回压力仍将存在。在此背景下，理财资金对债基的配置需求将更多基于市场行情相机抉择，同时债券ETF料成为理财机构流动性管理与波段交易的重要工具。

对比征求意见稿，正式稿对债券型基金赎回费的调整是核心变化之一：对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。

此外，正式稿延续了征求意见稿中的豁免条款，即对于交易型开放式基金（ETF）、同业存单基金、货币市场基金以及中国证监会认可的其他基金或基金份额，基金管理人可根据产品投资运作特点另行约定赎回费收取标准。

此前，赎回费率规则对理财资金配置的约束是市场的核心关注点。“理财资金对公募债基等资产通常具有较高的流动性诉求，如果持有半年以上才能免赎回费，当面临市场异常波动需紧急调仓时，或面临潜在损失需要止盈/止损时，理财资金操作灵活性将受到明显约束，进而降低理财资金的配置意愿。”光大证券金融业首席分析师王一峰此前表示。

权益型基金配置占比或上升

正式稿在认（申）购费率设置上的精细化调整，尤其是指数型股票基金费率的显著下调，有效降低了理财资金配置权益类基金的成本。业内人士预计，理财资金对权益型基金的配置占比将上升。

征求意见稿将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认（申）购费率上限依次设定为0.8%、0.5%、0.3%；正式稿则进一步细化了产品分类，调整为主动偏股型基金、其他类型混合型基金、债券型基金和指数型基金，费率上限分别为0.8%、0.5%、0.3%。

这意味着，股票型基金中的被动指数型基金费率由原0.8%大幅下调至0.3%，混合型基金中的偏股混合型基金、股票仓位较高的灵活配置型基金等费率由0.5%提升至0.8%。王一峰预计，理财公司通过配置宽基指数型基金、混合型基金等方式增配权益类资产，将成为行业内较为常见的选择。

中金公司研报认为，在资产荒压力与机构改革背景下，理财公司将更青睐中低波动“固收+”基金（权益比例在15%至20%）与权益ETF。

强化产品适配

公募基金与理财机构的合作关系正在进一步深化。“公募基金与理财机构的合作关系远大于竞争关系，二者客户群体虽有分层但互补性显著。银行理财客户多从传统存款迁移而来，对净值波动耐受度较低；公募基金零售客户风险偏好相对较高，对净值化产品的认知更深刻。”大成基金固定收益总部总监周恩源说。

针对理财资金的配置需求变化，机构正加速优化产品线布局。以大成基金为例，其已针对理财公司推出精细化的固收产品线，将信用债产品分为0-4五档久期的产品。其中，三年期、四年期信用债ETF、科创债ETF等被动型产品，为理财机构提供了一键式资产配置工具，可有效解决信用债流动性不足的痛点。