推荐语：快速解锁2026年资源周期、科技AI、内需消费、创新药等热门领域配置逻辑 2025年四季度以来，A股市场上演了一轮结构性反弹行情，截至目前上证指数已震荡攀升至4100点附近。很多投资者都在关心：周期资源、科技AI、内需消费、创新药等热门领域行情或将如何演绎？如何把握投资主线脉络？哪些风险值得注意？ 随着近日2025年基金四季报密集披露，嘉实基金投研团队多位基金经理分享了报告期内的操作思路，以及对宏观大势、产业动态的研究和展望。我们梳理和精选其中部分内容，希望对大家的投资决策有所帮助！ （注：更多、更完整的嘉实旗下基金产品2025年第四季度报告请关注嘉实基金官方披露渠道。） 经历了2025年的上涨后，2026年市场的方向将更多由基本面主导，潜在收益较高的资产或将逐步聚焦在较好的基本面趋势和合理的估值水平的交集。 全球范围看，人工智能、智能驾驶、新能源、创新药和商业航天航空正在全球掀起新一轮的产业浪潮。我们长期看好的“新能源”、“新科技”、“新消费”和“创新药”为代表的四新资产需要更加聚焦于景气处于大周期起点的锂电池、具身智能应用带来的局部科技硬件、符合人民群众消费改善的消费资产和业绩驱动的创新药产业链上。 2026年中国经济扩大内需的效果和发力点有可能是投资的重要方向。人民币升值可能带来外资增持，中国各行业龙头公司相对较强的竞争力和低于国际可比的估值依旧是全市场最具吸引力的资产。此外，需密切关注全球能源品和农产品价格变化，再通胀可能引发全球资产定价新变化。 ——嘉实基金股票投研CIO、嘉实新能源新材料基金经理姚志鹏 2025年四季度市场呈现出显著的高位震荡和分化特征，市场从上半年的科技与红利双主线，向成长与顺周期切换。后续，我们将坚持精选两类企业：一是具备未来发展潜力的高成长企业，二是当前财报持续稳健向好的确定性优质成长企业，力争为投资者创造长期、稳定的回报。 ——嘉实基金指数和量化投资首席投资官、嘉实中证半导体指数增强基金经理刘斌 受全球流动性预期调整与地缘冲突余波，2025年四季度全球经济复苏力度相对放缓。国内方面，宏观政策持续发力稳增长，经济运行总体平稳，生产端韧性凸显，需求修复滞后，经济全面改善仍待政策持续发力。报告期内我们增持了有色金属和制造业，减持科技和消费。截至报告期末，行业配置重点依次为科技、制造、医药、有色金属、消费和金融。 ——嘉实基金成长风格投资总监、嘉实新兴产业股票基金经理归凯 2026年是“十五五”规划的开局之年，预计国内总量政策在保持战略定力的基础上或将稳步加码，探索稳投资、扩内需的新举措；持续下行了5年的房地产行业有望触底企稳。当前市场结构分化，部分资产在当期景气和未来乐观预期的驱动下市值涨幅较大，可能会出现较大价格波动，部分低估值行业也让我们看到未来的投资机会所在。 ——嘉实价值风格投资总监、嘉实价值精选股票基金经理谭丽 我们保持了较高的股票仓位和较低的换手率，2025年四季度增持了有色金属、汽车和机械行业，减持了医药、消费和建筑建材等行业。未来选股方向仍以低估值、股东回报和避免内卷为主，同时关注人民币升值受益的行业投资机会。 ——嘉实价值风格投资总监、嘉实沪港深精选股票基金经理张金涛 市场整体演绎的方向比较明晰，仍然以AI为核心线索，在各个板块寻找相应的机会。现在谈市场风格切换言之过早，但需要对市场波动率放大保持敏感。操作上我们仍然以逆向为主，寻找逐步进入右侧且空间较大的机会。 ——嘉实平衡风格投资总监、嘉实均衡臻选一年持有期混合基金经理梁铭超 我们仍然坚持选择长期有竞争优势、基本面有支持、业绩能够真正兑现的企业进行投资，同时我们也会密切关注政策走向和AI技术的商业化进程，灵活调整投资策略，把握市场机遇。 ——嘉实平衡风格投资总监、嘉实匠心回报混合基金经理常蓁 2025年四季度我们进一步把策略升级为“布局2026”，核心不是追逐短期共识，而是提前卡位未来一年最可能被市场重新定价的“矛盾点”。具体操作如下：1）医药生物：调整仓位集中到“出海Alpha标的”；2）科技：“加AI电力、加存力”，同时关注自主可控背景下更具内循环属性的环节；3）上游/制造：加码黄金、铜、玻纤、军工、制造出海；4）港股：从“加仓”调整为“中性”，聚焦互联网与保险。 ——嘉实ESG可持续投资混合基金经理蔡丞丰 周期资源： 资源行业的整体框架仍然是“供给脆弱性约束+需求结构性增长”。基本金属方面看好铜和铝。对黄金仍然维持“弱者思维”。能源金属增加了对碳酸锂的配置。储能行业显著超预期带来需求进一步上行，短期供给增加有限，或将带来价格短期上行。原油维持区间震荡的判断，总体中性偏空。 ——嘉实基金股票研究部总监、嘉实资源精选股票基金经理刘杰 大部分和宏观经济相关的行业，定价的修复并没有计入不合理的过高预期，未来宏观经济若持续改善，继续向上修复空间较大。在纵深推进统一大市场建设的部署下，2026年部分行业可能会出现竞争格局的变化，从而带来供给端驱动的景气改善。 ——嘉实大周期研究总监、嘉实基础产业优选股票基金经理肖觅 科技AI： 2026年科技创新与产业变革孕育着丰富的投资机会，但市场的复杂度和波动性也会显著增加，我们聚焦AI领域，看好光通信与高速率升级、存储芯片量价齐升、国产算力突破、AI应用落地四大方向，继续挖掘结构性机遇。 ——嘉实大科技研究总监、嘉实创新先锋混合基金经理王贵重 A股市场有望在国内政策支持和AI、商业航天等核心科技产业推动下重回上行通道。相比之下，国际政治经济环境可能更为动荡，有可能给资本市场带来不确定因素。2025年四季度，我们利用行业板块和个股波动的机会优化持仓结构，重点聚焦在AI算力、AI应用和国内产业升级等多个中长期有较大成长空间的细分子行业龙头。 ——嘉实信息产业股票发起式基金经理李涛 全球AI产业正在质疑声中如火如荼地发展，对于“泡沫”争议，我们认为，历史不是简单的重复，投资也不会以固定的范式一成不变进行，我们需要对“泡沫”保持警惕，但在产业当前阶段就判断“泡沫”结论可能为时尚早。 海外巨头所推出的大模型Gemini能力令人惊艳，一些龙头公司交出了不错的财报。质疑叙事并不影响企业中短期业绩，产业传递出来的景气度仍然持续，我们从自下而上的角度出发，将持仓更多集中收敛到被叙事所拖累但实际业绩过硬的龙头。 ——嘉实全球产业升级股票型发起式基金经理陈俊杰 在国内经济持续转型升级背景下，以人工智能为代表的高科技和硬科技为代表的高端制造业有着较好的发展前景。科技方向上，我们看好人工智能应用的落地，模型应用有望在2026年迎来拐点。高端制造方向上，我们主要看好能源变革和自主安全，重点包括锂电池产业链、军工和半导体方向。 ——嘉实互通精选股票基金经理杨欢 机器人产业仍在进步，预计2025年国内人形机器人行业交付量超过万台，2026年全球龙头交付量也将过万台，行业正式从主题投资进入基本面驱动阶段，需要对个股竞争力更为重视。 ——嘉实制造升级股票发起式基金经理孟夏 创新药： 我们相对聚焦的创新药板块2025年下半年以来表现疲弱，并非行业竞争力出现变化，更多是节奏层面因素。目前，创新药板块估值已回归到合理区间，具备长期投资价值。 展望未来，中国创新药产业全球化发展才刚刚开始，有望继续带动上游研发生产外包企业（CXO）和科研服务企业的需求转暖，传统的诊疗板块受到宏观经济和医保收支的影响仍然较大，但下行空间有限，值得自下而上寻找个股机会。 ——嘉实基金大健康研究总监、嘉实互融精选股票基金经理郝淼 内需消费： 内需基本面上开始出现结构性亮点：一是商品类消费呈现了以点带面式的企稳迹象，二是免税、航空、酒店等消费服务业自2025年10月以来出现了较显著的景气改善，供给约束+政策支持+消费力结构改善成为主要驱动力，作为2026年较确定的政策加码方向，服务消费及相关中上游产业链或将成为重要的景气复苏方向。 ——嘉实基金大消费研究总监、嘉实消费精选股票基金经理吴越 港股互联网： 港股互联网我们仍然看好三条产业趋势：1）AI应用：2026年的AI应用将会出现在互联网平台中。中美也将迎来AI原生的大模型公司的IPO，商业模式上有互联网和公有云的影子。2）智能驾驶：2025年智驾低于预期只是节奏问题，随着海外与国内双线推进，无论是Robotaxi还是乘用车智能化仍然有机会。3）半导体国产化：随着国产先进制程持续突破，加上政策的支持，国产芯片与制造行业仍然有望快速发展。 ——嘉实港股互联网产业核心资产混合基金经理王鑫晨 （CIS）

推荐语：快速解锁2026年资源周期、科技AI、内需消费、创新药等热门领域配置逻辑

2025年四季度以来，A股市场上演了一轮结构性反弹行情，截至目前上证指数已震荡攀升至4100点附近。很多投资者都在关心：周期资源、科技AI、内需消费、创新药等热门领域行情或将如何演绎？如何把握投资主线脉络？哪些风险值得注意？

随着近日2025年基金四季报密集披露，嘉实基金投研团队多位基金经理分享了报告期内的操作思路，以及对宏观大势、产业动态的研究和展望。我们梳理和精选其中部分内容，希望对大家的投资决策有所帮助！

（注：更多、更完整的嘉实旗下基金产品2025年第四季度报告请关注嘉实基金官方披露渠道。）

经历了2025年的上涨后，2026年市场的方向将更多由基本面主导，潜在收益较高的资产或将逐步聚焦在较好的基本面趋势和合理的估值水平的交集。

全球范围看，人工智能、智能驾驶、新能源、创新药和商业航天航空正在全球掀起新一轮的产业浪潮。我们长期看好的“新能源”、“新科技”、“新消费”和“创新药”为代表的四新资产需要更加聚焦于景气处于大周期起点的锂电池、具身智能应用带来的局部科技硬件、符合人民群众消费改善的消费资产和业绩驱动的创新药产业链上。

2026年中国经济扩大内需的效果和发力点有可能是投资的重要方向。人民币升值可能带来外资增持，中国各行业龙头公司相对较强的竞争力和低于国际可比的估值依旧是全市场最具吸引力的资产。此外，需密切关注全球能源品和农产品价格变化，再通胀可能引发全球资产定价新变化。

——嘉实基金股票投研CIO、嘉实新能源新材料基金经理姚志鹏

2025年四季度市场呈现出显著的高位震荡和分化特征，市场从上半年的科技与红利双主线，向成长与顺周期切换。后续，我们将坚持精选两类企业：一是具备未来发展潜力的高成长企业，二是当前财报持续稳健向好的确定性优质成长企业，力争为投资者创造长期、稳定的回报。

——嘉实基金指数和量化投资首席投资官、嘉实中证半导体指数增强基金经理刘斌

受全球流动性预期调整与地缘冲突余波，2025年四季度全球经济复苏力度相对放缓。国内方面，宏观政策持续发力稳增长，经济运行总体平稳，生产端韧性凸显，需求修复滞后，经济全面改善仍待政策持续发力。报告期内我们增持了有色金属和制造业，减持科技和消费。截至报告期末，行业配置重点依次为科技、制造、医药、有色金属、消费和金融。

——嘉实基金成长风格投资总监、嘉实新兴产业股票基金经理归凯

2026年是“十五五”规划的开局之年，预计国内总量政策在保持战略定力的基础上或将稳步加码，探索稳投资、扩内需的新举措；持续下行了5年的房地产行业有望触底企稳。当前市场结构分化，部分资产在当期景气和未来乐观预期的驱动下市值涨幅较大，可能会出现较大价格波动，部分低估值行业也让我们看到未来的投资机会所在。

——嘉实价值风格投资总监、嘉实价值精选股票基金经理谭丽

我们保持了较高的股票仓位和较低的换手率，2025年四季度增持了有色金属、汽车和机械行业，减持了医药、消费和建筑建材等行业。未来选股方向仍以低估值、股东回报和避免内卷为主，同时关注人民币升值受益的行业投资机会。

——嘉实价值风格投资总监、嘉实沪港深精选股票基金经理张金涛

市场整体演绎的方向比较明晰，仍然以AI为核心线索，在各个板块寻找相应的机会。现在谈市场风格切换言之过早，但需要对市场波动率放大保持敏感。操作上我们仍然以逆向为主，寻找逐步进入右侧且空间较大的机会。

——嘉实平衡风格投资总监、嘉实均衡臻选一年持有期混合基金经理梁铭超

我们仍然坚持选择长期有竞争优势、基本面有支持、业绩能够真正兑现的企业进行投资，同时我们也会密切关注政策走向和AI技术的商业化进程，灵活调整投资策略，把握市场机遇。

——嘉实平衡风格投资总监、嘉实匠心回报混合基金经理常蓁

2025年四季度我们进一步把策略升级为“布局2026”，核心不是追逐短期共识，而是提前卡位未来一年最可能被市场重新定价的“矛盾点”。具体操作如下：1）医药生物：调整仓位集中到“出海Alpha标的”；2）科技：“加AI电力、加存力”，同时关注自主可控背景下更具内循环属性的环节；3）上游/制造：加码黄金、铜、玻纤、军工、制造出海；4）港股：从“加仓”调整为“中性”，聚焦互联网与保险。

——嘉实ESG可持续投资混合基金经理蔡丞丰

周期资源：

资源行业的整体框架仍然是“供给脆弱性约束+需求结构性增长”。基本金属方面看好铜和铝。对黄金仍然维持“弱者思维”。能源金属增加了对碳酸锂的配置。储能行业显著超预期带来需求进一步上行，短期供给增加有限，或将带来价格短期上行。原油维持区间震荡的判断，总体中性偏空。

——嘉实基金股票研究部总监、嘉实资源精选股票基金经理刘杰

大部分和宏观经济相关的行业，定价的修复并没有计入不合理的过高预期，未来宏观经济若持续改善，继续向上修复空间较大。在纵深推进统一大市场建设的部署下，2026年部分行业可能会出现竞争格局的变化，从而带来供给端驱动的景气改善。

——嘉实大周期研究总监、嘉实基础产业优选股票基金经理肖觅

科技AI：

2026年科技创新与产业变革孕育着丰富的投资机会，但市场的复杂度和波动性也会显著增加，我们聚焦AI领域，看好光通信与高速率升级、存储芯片量价齐升、国产算力突破、AI应用落地四大方向，继续挖掘结构性机遇。

——嘉实大科技研究总监、嘉实创新先锋混合基金经理王贵重

A股市场有望在国内政策支持和AI、商业航天等核心科技产业推动下重回上行通道。相比之下，国际政治经济环境可能更为动荡，有可能给资本市场带来不确定因素。2025年四季度，我们利用行业板块和个股波动的机会优化持仓结构，重点聚焦在AI算力、AI应用和国内产业升级等多个中长期有较大成长空间的细分子行业龙头。

——嘉实信息产业股票发起式基金经理李涛

全球AI产业正在质疑声中如火如荼地发展，对于“泡沫”争议，我们认为，历史不是简单的重复，投资也不会以固定的范式一成不变进行，我们需要对“泡沫”保持警惕，但在产业当前阶段就判断“泡沫”结论可能为时尚早。

海外巨头所推出的大模型Gemini能力令人惊艳，一些龙头公司交出了不错的财报。质疑叙事并不影响企业中短期业绩，产业传递出来的景气度仍然持续，我们从自下而上的角度出发，将持仓更多集中收敛到被叙事所拖累但实际业绩过硬的龙头。

——嘉实全球产业升级股票型发起式基金经理陈俊杰

在国内经济持续转型升级背景下，以人工智能为代表的高科技和硬科技为代表的高端制造业有着较好的发展前景。科技方向上，我们看好人工智能应用的落地，模型应用有望在2026年迎来拐点。高端制造方向上，我们主要看好能源变革和自主安全，重点包括锂电池产业链、军工和半导体方向。

——嘉实互通精选股票基金经理杨欢

机器人产业仍在进步，预计2025年国内人形机器人行业交付量超过万台，2026年全球龙头交付量也将过万台，行业正式从主题投资进入基本面驱动阶段，需要对个股竞争力更为重视。

——嘉实制造升级股票发起式基金经理孟夏

创新药：

我们相对聚焦的创新药板块2025年下半年以来表现疲弱，并非行业竞争力出现变化，更多是节奏层面因素。目前，创新药板块估值已回归到合理区间，具备长期投资价值。

展望未来，中国创新药产业全球化发展才刚刚开始，有望继续带动上游研发生产外包企业（CXO）和科研服务企业的需求转暖，传统的诊疗板块受到宏观经济和医保收支的影响仍然较大，但下行空间有限，值得自下而上寻找个股机会。

——嘉实基金大健康研究总监、嘉实互融精选股票基金经理郝淼

内需消费：

内需基本面上开始出现结构性亮点：一是商品类消费呈现了以点带面式的企稳迹象，二是免税、航空、酒店等消费服务业自2025年10月以来出现了较显著的景气改善，供给约束+政策支持+消费力结构改善成为主要驱动力，作为2026年较确定的政策加码方向，服务消费及相关中上游产业链或将成为重要的景气复苏方向。

——嘉实基金大消费研究总监、嘉实消费精选股票基金经理吴越

港股互联网：

港股互联网我们仍然看好三条产业趋势：1）AI应用：2026年的AI应用将会出现在互联网平台中。中美也将迎来AI原生的大模型公司的IPO，商业模式上有互联网和公有云的影子。2）智能驾驶：2025年智驾低于预期只是节奏问题，随着海外与国内双线推进，无论是Robotaxi还是乘用车智能化仍然有机会。3）半导体国产化：随着国产先进制程持续突破，加上政策的支持，国产芯片与制造行业仍然有望快速发展。

——嘉实港股互联网产业核心资产混合基金经理王鑫晨

（CIS）