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当一项前沿技术开始在财务报表中拥有专属的占比数字，往往意味着它已跨越了漫长的投入期，正式迎来了商业化收获的拐点。

2月26日，百度公布2025年第四季度及全年财报。财报显示，显示2025年总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元；四季度，百度总营收327亿元，AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。

与以往财报不同的是，百度在本季度首次单独披露涵盖了智能云基础设施、AI应用、AI原生营销服务的核心AI新业务收入占比。这一披露动作本身，意味着AI相关业务不再是一个需要被“信仰”的长期故事，而是可以被持续跟踪、量化验证的集团核心业务。本质上，这标志着百度全栈AI能力驱动的“技术—商业”闭环正在被不断验证，过去偏向投入导向的AI能力，已经变为可被度量的利润中心。

百度创始人李彦宏表示：“2025年是AI成为百度新核心的关键一年。随着我们AI优先的战略日益清晰，我们有信心能在AI时代创造持久价值。”

用全栈能力解决产业AI落地难

百度的AI业务收入来自面向企业客户的云与行业解决方案、面向终端用户的AI应用生态，以及作为物理世界AI落地验证的自动驾驶业务。三者看似分属不同赛道，实则共享同一套底层技术栈——从算力、框架、模型到应用的纵向全栈能力。

这套能力的核心价值在于：一次技术投入，可以撬动多场景的收入增长与成本持续下降。

在云计算市场的激烈竞争中，百度的差异化优势在于，将筹码押注在了解决产业更为复杂、细分的真实问题上。

从底层算力看，百度自研的昆仑芯从架构设计之初便面向AI场景定制，不仅兼容主流模型与框架，更能以更低的集成成本为企业提供稳定的大规模AI计算能力。根据国际咨询机构沙利文发布的报告，2025年中国自研GPU云市场中，百度智能云以40.4%的市场份额位居第一，在自研GPU云产品能力、算力规模及重点行业落地等方面均形成明显领先优势。

算力之上，百度的千帆平台将模型、工具链和部署能力打包在一起，让企业能够以“开箱即用”的方式快速上线，其成效直接反映在了中标成绩上：2025年全年，百度大模型相关中标项目数和中标金额均排名行业第一，且连续两年保持这一纪录。

但如果止步于此，百度的B端叙事仍然只是更好的云服务商。真正体现深度的，是百度开始用AI直接切入企业的核心决策环节。

百度推出的超级智能体 “伐谋”，通过大模型的推理能力和进化计算的探索能力，抽象复杂问题并计算出全局最优解。在实际落地中，人类专家往往容易陷入“局部最优”的瓶颈，而智能体可以根据条件变化不断自动迭代。

例如，阿尔特汽车通过与伐谋合作，将汽车风阻预测的AI分析时间从传统的10小时骤降至分钟级，让车型研发周期平均缩短25%；中信百信银行也借助伐谋实现了智能风控特征挖掘效率100%的提升。

这意味着，百度的B端业务正在跳出单纯的“卖算力”阶段，转而通过打包模型、工具链和部署能力 ，直接切入企业的核心业务流，用AI创造出真实的产业增量。据公开信息，百度智能云已将2026年AI相关收入增速目标从100%上调至200%，全力冲刺AI云市场第一。

赋能个体，AI“驶“入现实

如果说B端的成绩背后是企业愿意为AI效果付费，那么C端AI产品收入的增长则意味着AI正形成公司新的增长引擎。

财报显示，2025年，百度AI应用全年收入超100亿元。多款产品持续发力。依托百度APP的文心助手月活用户数已突破2亿，与豆包、千问并列成为国内三大亿级AI入口。春节期间，百度发放5亿现金红包、合作2026北京台春晚，将AI功能使用与红包领取深度绑定。春节红包活动启动以来，文心助手MAU同比增长4倍。

而在2025年11月的世界大会上发布的GenFlow3.0，将AI能力深度嵌入办公与内容生产的全流程，把文库、网盘打造成为超级个人智能体。目前GenFlow3.0的活跃用户已逾2000万，证明用户不再仅仅是因尝鲜而贡献月活，而切实为AI带来的生产力提升支付对价。

与此同时，“秒哒”正在C端打开一个全新的增量市场。这款让“会说话就能做AI应用”的平台，极大降低了开发门槛，让“一人公司” （OPC，One Person Company）成为可能。上线8个月以来，秒哒已累计生成超50万个商业应用，覆盖教育、商业等200余个场景。值得注意的是，目前秒哒用户中有81%为非程序员用户。这意味着百度不只是在服务现有的开发者群体，而是在通过极低的门槛赋能“超级个体”，构建起一个AI原生的应用分发生态。

在数字世界之外，自动驾驶是物理AI最直接、也最严苛的落地检验。

2025年第四季度，百度自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”提供了340万次全无人驾驶乘车服务，单季度每周乘车峰值超过30万次。总订单量同比增长超200%。

更具战略意义的是全球化的提速。2025您11月，萝卜快跑获得阿布扎比首批全无人商业化运营许可；并于2026年1月17日正式启动面向公众的全无人驾驶商业化运营。同月，萝卜快跑获得迪拜道路与交通管理局颁发的全无人驾驶测试许可，成为迪拜首个且目前唯一获准开展全无人测试的企业。此外，萝卜快跑还与Uber、Lyft达成合作，在伦敦开启无人驾驶试点。

一项经由中国市场超大规模验证的自动驾驶技术体系，正在向全球26座城市输出。这不仅意味着新的收入空间，也为百度全栈AI能力提供了物理世界中最有说服力的背书。

资本市场的新叙事正在成形

一家公司如何花钱，往往和它如何赚钱一样传递其对自身价值的判断。

本次财报公布的同时，百度宣布了两项超出市场普遍预期的资本回报举措：启动总规模50亿美元的股票回购计划，并宣布将于2026年首次向股东派发股息。

以市值测算，50亿美元的回购规模约占百度市值的10%。作为参照，苹果、谷歌等现金流极为充沛的科技公司，年度回购占市值比例通常也在2%至4%之间；即便是作风更为激进的Meta，单年回购占比高点也不过5%左右。百度接近10%的回购力度，已明显偏离常规区间，更像是用非常规动作在表达“公司被低估”的明确判断，也在一定程度上暗示当前股价仍有相当的修复空间。

首次派息的意义则体现在信心层面。历史上，苹果于2012年重启派息后十年间股价涨幅超700%；微软自2003年首次派息后，通过“派息+回购”组合策略，市值从2500亿美元攀升至今日的超3万亿美元。首次派息，通常被市场解读为一种信号——公司有足够的信心，可以在持续投入AI研发的同时，兼顾对股东的稳定回报。

事实上，在此之前，市场对百度的估值逻辑已悄然发生转变。

2026年1月，百度子公司昆仑芯以保密形式向港交所递交上市申请。消息公布之后，百度集团在港股的股价涨至143.8港元，为2023年以来的最高点。

昆仑芯的分拆，从逻辑上完成了百度全栈AI叙事的最后一块拼图。至此，百度向资本市场讲述的，已不再是一个单一的互联网平台故事，而是一个覆盖算力（昆仑芯）、框架（飞桨）、模型（文心大模型）、云服务（百度智能云）、应用（文心助手、秒哒等）、物理AI（萝卜快跑）的完整“全栈AI”体系。

每一个曾经看起来相对独立的业务，在这套叙事框架下被重新连接，获得了新的估值锚点。越来越多的机构分析师转向分部加总估值（SOTP），实现对百度估值体系的系统性重估。

花旗在重新评估分部估值模型后，单独为昆仑芯赋予了133亿美元的估值，并相应上调百度目标价。摩根大通则基于分部估值法，将百度美股12月目标价上调至200美元，理由是百度是中国AI基础设施核心受益方之一，AI驱动的转型轮廓正变得愈发清晰。包括Benchmark、里昂、中金、星展、杰富瑞在内的近20家机构相继上调百度目标价，其中Benchmark目标价最高，达215美元。

如今，全栈AI正在重塑这家公司的商业底座。这份首次披露的AI业务成绩单，仅仅是这场生产力革命落地的一个切面；而对百度的重新审视，或许才刚刚开始。