当《狂飙》的余温彻底散去，爱奇艺用一份利润暴跌73%的财报，撕开了长视频行业最残酷的真相：靠爆款续命的时代，正在加速终结。2025年，这家曾靠《狂飙》创下营收峰值的平台，营收同比下滑7%，Non-GAAP运营利润从23.6亿缩水至6.4亿，归属于母公司的净利润更是由盈转亏，净亏损2.06亿。会员跑了，广告少了，当“内容为王”的神话遭遇现实骨感，龚宇押注的线下乐园、海外业务和AIGC，真能成为爱奇艺的“救命符”吗？

一、爆款依赖症：长视频的致命软肋

爱奇艺的困境，本质上是整个长视频行业的缩影——当内容供给跟不上用户期待，再强的平台也会被“用脚投票”。2025年，爱奇艺会员服务收入168.1亿，同比下滑5%；广告收入51.9亿，同比下滑9%。两大核心业务双降，直接戳破了“降本增效”的遮羞布：即便内容成本同比下降2%，核心内容成本仍占总营收的56.6%，而用户却不再为“平庸内容”买单。

云合数据显示，爱奇艺2025年剧集总有效播放市占率仍居第一，《生万物》《唐朝诡事录之长安》等独播剧撑起半边天。但“综N代”的颓势已成定局：《种地吧3》播放量4.1亿，较上一季的5.6亿跌了27%；《喜剧之王单口季2》从4.7亿降至3.9亿。当老IP失去新鲜感，新IP又难接棒，平台就陷入了“爆款依赖-内容空窗-用户流失”的恶性循环。

更残酷的是，用户对长视频的耐心正在流失。2023年《狂飙》带来的会员激增效应，在两年后被打回原形——不是用户不爱看剧了，而是他们不愿为“注水剧”“套路综”付费。当短视频用15秒抓住注意力，当Netflix靠全球化内容持续输出，爱奇艺们若只靠“缩减集数”“增加项目数量”的小修小补，注定难以打破增长瓶颈。

二、线下乐园：是救命稻草还是新包袱？

面对线上增长乏力，龚宇将宝押在了线下。2026年2月，全球首家爱奇艺乐园在扬州开园，开封、北京项目紧随其后。这步棋看似复刻迪士尼“IP+乐园”的成功路径，但爱奇艺的“轻资产模式”却藏着隐忧：合作方承担土地、设备等重资产投入，爱奇艺输出IP和运营，共享门票与二次消费收入。这种模式确实降低了资金压力，但也意味着对乐园品质的把控力被削弱。

开园后，网友评价两极分化：有人点赞《狂飙》《莲花楼》IP还原度高，VR全感剧场“沉浸式体验超出预期”；也有人吐槽“乐园规模太小，项目少得可怜”“门票198元性价比太低”。这暴露出核心问题：爱奇艺的IP储备虽多，但能支撑起乐园体验的“国民级IP”仍太少。迪士尼有米老鼠、漫威，环球影城有哈利波特，而爱奇艺最能打的《狂飙》《隐秘的角落》，本质是“一次性爆款”，缺乏持续衍生的生命力。

更关键的是，线下乐园是典型的“慢生意”。迪士尼乐园盈利周期通常超过10年，华谊兄弟电影小镇至今仍未实现盈利。爱奇艺想靠乐园“快速回血”，恐怕只是一厢情愿。与其说这是“新增长曲线”，不如说是对IP价值的“二次试探”——若连线下体验都留不住用户，谈何“IP生态闭环”？

三、海外与AIGC：远水能否解近渴？

除了线下，爱奇艺的另一张牌是“出海”。2025年海外会员收入同比增长超30%，下半年增速达40%，看似亮眼。但细看策略：以大陆剧集为核心，加大东南亚本土内容采购。这意味着，爱奇艺仍在走“中国内容输出”的老路，而这条路早已被腾讯视频、优酷验证过——文化差异、本土竞争、内容审查，每一道坎都可能让增长停滞。

至于AIGC，龚宇称要“构建充满活力的AIGC生态系统”，平台模式从“中心化向非中心化转移”。听起来很美好，但落地难度不小：AIGC能降低内容制作成本，却无法替代好故事的创意；非中心化模式可能提升用户参与感，但也可能稀释平台对内容质量的把控。现阶段，AIGC更像是“锦上添花”，而非“雪中送炭”。

值得玩味的是，主导降本增效的前CFO汪骏离职，新任代理CFO能否延续“成本管控”战略？当利润缩水73%，成本再降的空间已所剩无几，接下来爱奇艺要么冒险加大投入赌新爆款，要么接受“低速增长”的现实——而资本市场，恐怕等不起。

四、长视频的终极命题：活下去，然后找到新故事

爱奇艺的挣扎，本质上是长视频行业的“生存焦虑”。当用户付费意愿见顶，广告市场遇冷，单纯依赖“内容-会员-广告”的传统模式，注定难以为继。迪士尼靠乐园、衍生品、流媒体“三驾马车”，Netflix靠全球化和技术驱动，而爱奇艺们必须找到属于自己的“第二曲线”。

线下乐园、海外业务、AIGC，每一步都是对的方向，但执行细节决定成败：乐园需要更扎实的IP运营，海外需要更本土化的内容策略，AIGC需要真正落地到内容生产环节。更重要的是，长视频平台必须承认：爆款是偶然，持续输出优质内容才是必然。与其纠结“下一个《狂飙》在哪”，不如思考“如何让用户每周都能在平台找到值得看的内容”。

2026年的爱奇艺，站在了生死关口。利润暴跌73%不是终点，而是行业变革的开始。当潮水退去，才知道谁在裸泳——而爱奇艺能否穿上“IP生态”的泳衣，取决于它能否真正跳出“爆款依赖”，在内容、技术、商业的交叉点上，讲出一个让用户和市场都信服的新故事。毕竟，观众永远需要好内容，但未必需要“爱奇艺”。