截至2026年3月6日收盘，百济神州（688235）报收于238.49元，较上周的257.7元下跌7.45%。本周，百济神州3月2日盘中最高价报259.2元。3月4日盘中最低价报228.28元。百济神州当前最新总市值3674.36亿元，在化学制药板块市值排名2/150，在两市A股市值排名37/5190。

本周关注点

• 来自机构调研要点：公司2025年经营活动产生的净现金为11亿美元，自由现金流为正。
• 来自机构调研要点：百悦达已在中国获批6周，超300名患者已用药或处方。
• 来自机构调研要点：GPC3-41BB双抗关键性试验将在2026年底前启动。
• 来自公司公告汇总：董事会授出合计275,561股股份的受限制股份单位。
• 来自机构调研要点：公司预计2026年上半年公布B7-H4 ADC的1期试验数据。

公司会在临床前对重点关注的肿瘤及免疫领域进行深入布局，但在推进3期试验时会谨慎评估。管线储备丰富，可选择最优管线加速推进3期试验。历时15年建立CLL药物资产，未来有望在其他疾病领域加快步伐。GPC3-41BB双抗在PD-1经治的肝细胞癌患者中展现极具潜力的单药治疗信号，关键性试验将在年底前启动。2025财年首次实现GP净利润和非GP净利润，经营活动产生的净现金为11亿美元，自由现金流为正。2026年财务指引已充分考虑必要开支，将继续战略性部署资金。

公司的CDK4抑制剂试验方案与辉瑞类似，作为后发者在临床方案制定和运营上有机会缩短差距。

公司将于2026年公布CDK4抑制剂联合来曲唑一线治疗HR阳性乳腺癌的数据，该试验于2023年12月启动，随访不足1年，PFS率处于早期阶段。

百悦达已在中国获批，产品上市约6周，市场反响积极，超300名患者已用药或医生已开具处方。获批适应症为复发/难治性套细胞淋巴瘤和CLL，安全性良好。目标成为BCL2市场领导者。中国另有两款BCL2靶向药获批，分别为维奈克拉和利沙托克拉。计划参与2026年国家医保谈判。BCL2应用场景较BTK更广泛，适用于CLL、WM、MCL和ML等多种疾病，有望成为重磅炸弹。

B7-H4 ADC在妇科和乳腺癌领域展现良好有效性和安全性，预计12个月内启动首项3期临床试验，2026年上半年公布1期试验数据，后续将公布具体开发计划。

BTK CDAC将在临床数据成熟后与FDA进一步沟通并申报。

中国尚未获批固定疗程方案，公司ZS或将成为首个。美国市场VO未获批准，V虽获批但适用人群有限（中位年龄约61岁），存在天然局限性。百悦泽在美国CLL新患者市场份额约为BTK市场的50%。ZS有望开拓非BTK市场的另外50%，若数据持续优异，将在固定疗程领域占据独特地位。

公司将延续以往合作模式，积极寻求能加强业务的合作伙伴关系。全球研发“快车道”是公司独特优势，助力研发投资回报。

GPC3 x 4-1BB除肝癌外还入组肺癌和胃癌患者，预计2026年上半年公布早期数据，下季度有机会分享更多进展。

C项目预计于2026年下半年披露数据。

公司将积极推进PRMT5抑制剂在1L肺癌的临床开发，胰腺癌也是考虑的适应症之一。

公司与Jazz Pharmaceuticals和Zymeworks合作，HERIZON-GE-01试验显示百泽安联合百赫安（泽尼达妥单抗）与化疗相比，在HER2阳性胃食管腺癌一线治疗中具统计学显著性和临床意义的总生存期改善。预计2026年上半年向中美提交新增适应症上市许可申请。百泽安海外放量符合预期，随更多实体瘤产品上市将逐步建立商业化团队。

公司基于良好的转化医学数据启动KAT6A/B临床试验，增强信心，预计年底分享相关数据，计划2026年上半年启动针对ML的临床试验。

公司公告汇总

百济神州有限公司提交截至2026年2月28日的证券变动月报表，法定注册股本无变动，为231,146.38美元；已发行股份总数为1,425,622,549股普通股，库存股为零；人民币股份于科创板上市，数量为115,055,260股，未在港交所上市；本月期权注销729,963份，因行使期权获资6,156,205.07美元；公众持股量符合上市规则要求。

于2026年3月2日，董事会薪酬委员会根据2016期权及激励计划向188名承授人授出合计21,197股美国存托股份对应的275,561股股份的受限制股份单位，约占当前发行总股本的0.02%；授出代价为零，无表现目标及退扣机制；单位将在未来四年分批归属，部分可能在控制权变更或终止事件后加速归属；本次授出后，2016期权及激励计划剩余61,582,702股股份可供授出。

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