导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每个周末不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。

下面，我们分享来自景顺长城基金科技军团的3月思考。一直以来，景顺长城科技军团通过持续深耕产业链，不断取得前沿、深度的投资洞见。他们也是买方基金公司中，少数提供持续观点分享的投研团队，相信这一期的观点，也能帮助大家理解景顺长城科技军团的投研思考。

最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net

杨锐文：AI相关公司在如此大市值和较高的估值上进一步上涨难度非常大

AI相关公司在如此大市值和较高的估值（PE或PB）上进一步上涨难度非常大。我们看好市场，预计今年市场会更为均衡。极致行情与我们的投资风格适配性较低，我们的风格更适配均衡类市场行情。相信过去种下的种子将会陆续结果，当前的挑战主要是过大的规模以及经济是否如我们所愿从物价低迷走向通胀。

董晗：科技成长仍是重要主线，但风格可能比2025年更加均衡

回顾2025年，A股市场表现良好，尤其代表新质生产力的科创板块领涨全球。人工智能的DEEPSEEK时刻、“5.7空战”中国装备的实力碾压、生物药领域出海授权项目纷纷落地都代表了中国高科技产业的关键突破，4月和10月中美关税博弈中的不落下风正是这种突破带来的整体实力提升的表现。展望2026年一季度，作为“十五五”开局年的开局季，国内政策大概率协同发力实现开门红。叠加联储新一轮降息周期带动全球金融条件进一步宽松。看好一季度权益市场的表现，科技成长仍是重要主线，但风格可能比2025年更加均衡。

张仲维：AI Agent 从 “对话” 到 “执行” 的跃迁，驱动模型调用 Token 指数级上升

英伟达最新财报FY26Q4收入68.1B，超指引65B约3B，Non-GAAP毛利率75%，FY26利润1200亿美金，其中数据中心62.3B：计算收入51.3B，环比+19%；网络收入11.0B，环比+34%，数据中心收入的客户结构：超大云服务商占比略超50%，其他客户增长也很快，FY27Q1指引超出预期：指引78B，市场预期指引74-76B。海外OpenClaw火爆，OpenClaw是本地优先、开源、可自主执行任务的 AI 代理框架，区别于传统对话式 AI，主打 “主动执行”：AI Agent 从 “对话” 到 “执行” 的跃迁，驱动模型调用 Token 指数级上升。我们持续看好 2026 年新芯片、新模型落地后催生的全新商业应用与收入增量，亦长期看好具备完整生态的全球互联网巨头在 AI 领域的持续投入，以及 AI 发展带来的国内外算力基础设施与应用端的投资机遇。

詹成：2026年行业与板块估值差距或将会逐步收敛

战争意外爆发，产业链上游扰动较大，后续影响需要观察战争的持续性，但我们依然认为2026年行业与板块估值差距将会逐步收敛，“优质赛道 + 业绩确定性”或仍是超额收益核心来源。市场机会将覆盖三大维度：新质生产力驱动的科技成长、政策与需求共振的新兴赛道、周期修复中的传统行业，整体策略以“锚定政策红利、聚焦产业升级、把握周期拐点”为核心，重点布局科技创新、企业出海和传统行业反内卷三大方向，通过均衡配置力争实现风险与收益的优化平衡。

周寒颖：当前市场仍以短期结束（不超过1个月）交易为主

2026年以来，HALO交易持续冲击港股市场，受益板块主要集中于上游能源、有色金属、基础化工、交通运输（油运等）及部分工业出口制造业。此外，流动性问题及AI叙事的压力，加剧该策略的演绎，使得资金从高估值、高成长、高波动的科技互联网板块逐步转向稳健、现金流优良的传统重资产行业。

流动性方面，港股全年约有1.8万亿IPO解禁，其中3-4月为解禁高峰；行业上，科技、生物医药、可选消费解禁权重相对较高。AI军备竞赛导致互联网公司进入重资产周期，互联网公司或面临现金流及盈利压力；在面对字节等AI大模型的竞争下，市场对头部互联网公司出现“能力与投入”两端的质疑与权衡，从而带来估值波动与盈利不确定性担忧。此外，社交、游戏、广告等软件应用面临被AI大模型整合或快速迭代替代的风险，产品生命周期与估值不稳定性上升，SAAS与部分软件因“Agent/多模态”冲击遭遇“AI Panic”。

近期美以伊冲突升级，当前市场仍以短期结束（不超过1个月）交易为主；若战争升级，或存在全球滞涨和经济衰退风险。组合配置方面，通过仓位调整、HALO资产、优质现金流及高ROE资产配置来应对市场波动，同时对短期业绩不确定性的高波资产如新能源汽车、创新药等进行一定规避。

农冰立：把仓位建立在“可验证的产业趋势 + 业绩兑现”上，而不是短期叙事

海外算力经过近期的波动之后，预期也已经显性回落；而消费电子、互联网和新消费已经显著处于低关注度低预期的较冷状况，我们认为组合的安全边际已经很高，从重仓的盈利增长角度，或许仍然是全市场最有吸引力的几个领域。我们依然把仓位建立在“可验证的产业趋势 + 业绩兑现”上，而不是短期叙事。进入3–5月财报密集期，信息密度提升，市场通常会更重视订单、盈利与现金流，管理人仍然保持对组合核心公司的乐观态度。

孟棋：潜在的系统性滞涨将影响成长板块的估值

随着上游资源品价格的上涨蔓延，对于下游企业的业绩影响甚至系统性的滞涨将影响成长板块的估值，因此3月份将延续震荡，分化继续非常显著；供需紧张的上游板块以及有产业进展的细分成长板块将是市场关注的中心。对于AI来讲，3月份是相对关键的一个月份，特别是一些新技术的落地包括GPU以及机器人，是否有超预期的表现非常重要。

江山：AI投资的内涵也将从传统的IDC供应链拓展到电力电网、新能源等更广泛的领域

中期维度对股票市场保持乐观。行业层面，AI agent的进展日新月异，产业和二级市场的温度差再次出现，这与去年二季度非常相似，或许又是一个布局AI产业的机会。目前AI的总需求体量已经足够庞大，将不再仅仅拉动IDC行业的需求，还会通过拉动基础设施投资对宏观经济施加更大的影响。因此AI投资的内涵也将从传统的IDC供应链拓展到电力电网、新能源、大宗电子元器件甚至能源金属等更广泛的领域。同时应用端也有望多点开花，B端应用的成熟和收入增长值得期待，智能设备的升级、机器人的产品进展将具有划时代的意义，推动AI发展进入到应用场景与资本开支良性互动的阶段。

乔海英：当下医药板块已进入一个极具性价比的布局时点

全年维度看，当下医药板块已进入一个极具性价比的布局时点。市场流动性宽裕，医药板块的基本面兑现持续强劲，但股价表现极差，短期的错配恰恰是极佳的增配时点。中期维度看，中国创新药研发能力和效率无争议，创新药阶段性波动放大的贝塔行情仍会反复出现，创新出海的阿尔法挖掘的机会也非常确定，而真正赚大钱的机会我认为仍来自持有。

与此同时，我们认为板块整体机会更加多元，创新出海相关产业链的景气度改善逐步兑现，内需市场的悲观情绪也将逐步修复，我们会继续基于竞争格局而非景气度变化左侧布局在特定领域有竞争力的企业，期待盈利和估值的双重修复。

郭琳：主要看好科技、资源品、出口链、部分顺周期品种

年初景气驱动行情表现极致，部分行业较为拥挤，市场水位有所抬升，在外部地缘风险扰动下市场波动加大。展望一季度，随着年报和一季报的披露，企业会对全年有更清晰的展望；海外科技股业绩密集披露，以及科技相关论坛召开，AI产业趋势得到持续验证；3月份的两会也能对国内展望进一步明晰。当前市场对地缘风险反应较为剧烈，油气资产上涨、科技成长领域下跌，核心还是估值水位和预期较高问题，在风险消化后预计市场仍然沿着业绩主线、产业景气主线交易。

核心看好的方向包括：科技、资源品、出口链、部分顺周期品种。TMT领域聚焦有边际变化且景气向好的环节，包括AI产业中的海外算力、国产算力、自主可控方向；资源品在全球流动性宽松和国内反内卷的环境下，价格易涨难跌，股票估值不贵；欧美日财政共振宽松为出口周期带来上行动力，优选现金流有序、业务持续性稳固、治理结构清晰的个股。

曾英捷：电力设备和发电设备出海酝酿较好的投资机会

对新能源行业投资机会持相对乐观观点，将聚焦新能源行业结构性投资机会。

新能源新技术持续推进，值得重点布局。固态电池产业化预计是未来五年锂电领域核心要解决的问题之一，近期产业进展比预期要快，产业趋势明确，预计会有越来越多的企业加入到固态的研发和产业化。

重视设备领域的投资机会布局。全球数据中心资本开支高增，同时带动电力和相关设备的需求向上，电力设备和发电设备出海酝酿较好的投资机会。同时，2026年是锂电行业扩产大年，锂电设备企业预计将迎接订单高增和盈利改善的双击，光伏设备受益北美制造业回流，预计都有比较好的投资机会。

储能产业链存在需求超预期所带来的产业链投资机会。国内136号文的推出，新能源发电持续进入现货市场，峰谷电价拉大将激发优质储能的需求，同时，海外储能匹配风光建设以及数据中心配储，也将进一步提升储能的需求，同时户储和工商储也因为有足够的经济性，全球需求进入上行周期，看好储能板块性投资机会。

刘力思: 延续对国产AI高度看好的观点，并围绕这一产业链进行了重点布局

1）延续对国产AI高度看好的观点，并围绕这一产业链进行了重点布局，涉及港股互联网、AI算力硬件、先进制程、IDC等核心环节。国产AI自2025年初的DeepSeek时刻开始获得市场的广泛关注，但在随后的时间里行业走势并非一帆风顺，并经历海外算力供应波动等外部冲击。我们认为这是产业发展自然需要经历的阶段，且站在当前时点，已经看到产业链各环节的能力均有长足进步，国产AI有望在2026年迎来成长斜率加速的拐点。此外，我们认为正在发生的多个产业趋势也有利于国产AI的叙事。其一是行业发展从AGI/FOMO驱动的持续加码投资、算力升级的阶段逐步进入到需要更大程度去兼顾ROI等投入效率指标的阶段。其二是推理时代大爆发，国内模型、算力硬件等已能支撑很多推理场景需求。其三是国产替代趋势，为例如算力芯片、先进制程等环节带来额外的阿尔法增量。

2）看好部分具有供给约束特征的资产，当前估值合理或偏低，需求持续恢复后有望带来更好的价格/盈利弹性，当前主要分布在覆铜板、有色、油运等行业。

3）重点关注AI端侧等应用环节的落地情况。尤其在存储价格对消费电子等行业的短期冲击后，后续或可出现更合适的估值水平+产业趋势上行的系统性布局节点，优先看好设备、低估值+强阿尔法的公司。

（上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐。）

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