上证报中国证券网讯（记者 何昕怡）“2026年，我们仍继续看好创新药行业的投资价值，BioTech和CXO两大子板块是公司核心关注方向。”摩根大通大中华区医疗健康行业研究主管黄旸3月24日在接受上证报记者采访时表示。 黄旸分析称，看好2026年创新药行业的核心投资逻辑源于三方面。其一，行业基本面持续强劲。2026年前两个月，国内创新药对外授权交易总金额已超2025年任何一个季度规模，出海趋势稳定向好；其二，在估值层面，经历2025年四季度及今年以来的板块调整后，行业估值正在回归合理区间，恒生医药指数较高位下跌超20%，投资性价比凸显；其三，国家将生物医药列为新兴支柱产业，政策端的强力支持将为行业发展奠定坚实基础。 “在投资策略上，除了上述两个子行业外，随着消费潜在复苏，我们认为，线下药房、医疗服务等跟消费有关的医药板块也迎来新的投资机遇。”黄旸表示。 针对近期备受关注的国产手术机器人和脑机接口，黄旸认为，其发展路径与创新药存在显著差异。 “创新药对技术研究的依赖性更高，而医疗器械更多是逐步迭代。”他表示，中国创新药的出海模式多为对外授权，但医疗器械的国际化更需要企业自建销售团队或与海外代理商合作。在技术层面，国产手术机器人目前仍以技术跟踪为主，与海外存在代际差距；脑机接口则与海外差距较小，甚至在部分领域具备技术优势，不过商业化能力仍需提升。 “目前，脑机接口仍处于技术验证的‘0到1’阶段，市场期待能够在美国食品药品监督管理局（FDA）审批等关键节点取得突破。但脑机接口的长期应用场景广阔，未来与AI的融合更具想象空间。”黄旸分析称。 谈及当前医药板块投资逻辑的变化，黄旸表示，市场正从追逐风口向回归产业本质转变。这一转变体现在多个维度——投资人对估值的考量更为细致、更关注创新药海外三期临床数据及商业化落地能力，对药企的关注也从单一BD（商务拓展）首付款转向临床里程碑达成及商业化后的可持续现金流。 “大家不仅要看一个公司做了多少BD，还要看BD完成后，涉及的创新药最后能不能在海外落地、上市。其中一个金标准就是，药物在海外的数据或者海外的III期数据。所以大家现在都对已出海的国产创新药今年海外的III期试验数据非常关注，这是更加实际地衡量中国创新药产业的标准。”黄旸说。 黄旸同时表示，药品的最终定价和销售能力直接关系到企业价值的创造，市场目前也对创新药企后续的商业化工作投入更多的关注度。“一款药物研发成功后，归根到底还是要卖出去才会给病人创造价值，为公司创造价值。因此，创新药未来的定价以及商业发展，投资人也是很关注的。”

上证报中国证券网讯（记者 何昕怡）“2026年，我们仍继续看好创新药行业的投资价值，BioTech和CXO两大子板块是公司核心关注方向。”摩根大通大中华区医疗健康行业研究主管黄旸3月24日在接受上证报记者采访时表示。

黄旸分析称，看好2026年创新药行业的核心投资逻辑源于三方面。其一，行业基本面持续强劲。2026年前两个月，国内创新药对外授权交易总金额已超2025年任何一个季度规模，出海趋势稳定向好；其二，在估值层面，经历2025年四季度及今年以来的板块调整后，行业估值正在回归合理区间，恒生医药指数较高位下跌超20%，投资性价比凸显；其三，国家将生物医药列为新兴支柱产业，政策端的强力支持将为行业发展奠定坚实基础。

“在投资策略上，除了上述两个子行业外，随着消费潜在复苏，我们认为，线下药房、医疗服务等跟消费有关的医药板块也迎来新的投资机遇。”黄旸表示。

针对近期备受关注的国产手术机器人和脑机接口，黄旸认为，其发展路径与创新药存在显著差异。

“创新药对技术研究的依赖性更高，而医疗器械更多是逐步迭代。”他表示，中国创新药的出海模式多为对外授权，但医疗器械的国际化更需要企业自建销售团队或与海外代理商合作。在技术层面，国产手术机器人目前仍以技术跟踪为主，与海外存在代际差距；脑机接口则与海外差距较小，甚至在部分领域具备技术优势，不过商业化能力仍需提升。

“目前，脑机接口仍处于技术验证的‘0到1’阶段，市场期待能够在美国食品药品监督管理局（FDA）审批等关键节点取得突破。但脑机接口的长期应用场景广阔，未来与AI的融合更具想象空间。”黄旸分析称。

谈及当前医药板块投资逻辑的变化，黄旸表示，市场正从追逐风口向回归产业本质转变。这一转变体现在多个维度——投资人对估值的考量更为细致、更关注创新药海外三期临床数据及商业化落地能力，对药企的关注也从单一BD（商务拓展）首付款转向临床里程碑达成及商业化后的可持续现金流。

“大家不仅要看一个公司做了多少BD，还要看BD完成后，涉及的创新药最后能不能在海外落地、上市。其中一个金标准就是，药物在海外的数据或者海外的III期数据。所以大家现在都对已出海的国产创新药今年海外的III期试验数据非常关注，这是更加实际地衡量中国创新药产业的标准。”黄旸说。

黄旸同时表示，药品的最终定价和销售能力直接关系到企业价值的创造，市场目前也对创新药企后续的商业化工作投入更多的关注度。“一款药物研发成功后，归根到底还是要卖出去才会给病人创造价值，为公司创造价值。因此，创新药未来的定价以及商业发展，投资人也是很关注的。”