2025年，美团、京东、饿了么三大平台投入数百亿补贴，掀起一场史无前例的外卖大战。茶饮品类凭借高连锁化率和高订单量，成为火力最猛的战场。平台补贴加码、配送费下降、订单激增，短期内流量集中爆发，却也埋下了价格战伤及自身的隐患。

截至本周，蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬和奈雪的茶六家上市茶饮企业全部亮出2025年成绩单。

透过财报，外卖大战对各家的影响路径清晰显现——有人借势流量实现高增长，有人谨慎应对守住利润底线，也有人大意失荆州，沦为“炮灰”。

谁是你心中的“年度赢家”？（限2项）(可多选)蜜雪冰城古茗茶百道沪上阿姨霸王茶姬奈雪的茶提交

谁最该为“战略失误”背锅？（限2项）(可多选)霸王茶姬奈雪的茶沪上阿姨蜜雪冰城古茗茶百道提交

奈雪成绩最差，霸王茶姬利润暴跌

从六家企业的2025年财报来看，营收与利润走势呈现出前所未有的分化格局。

新茶饮六小龙2025年成绩单比对（AI制图）

蜜雪集团以335.6亿元营收、58.8亿元净利润稳居榜首，同比分别增长35.2%和32.7%。古茗紧随其后，营收129.1亿元，归母净利润31.1亿元，同比暴涨110.3%，成为利润增速最快的玩家。茶百道实现营收53.95亿元，同比增长10%；净利润8.21亿元，同比大增71%。沪上阿姨营收44.66亿元，同比增长36.0%；净利润5.01亿元，同比增长52.4%，增速可观但加盟商利润承压。

而在另一端，霸王茶姬全年净收入129.1亿元，同比仅增长4.0%；归母净利润11.71亿元，同比暴跌53.45%，第四季度单季由盈转亏，同店GMV增速为-25.5%，成为六小龙中利润下滑最严重的企业。

奈雪的茶则是唯一亏损的品牌——营收43.31亿元，同比下降12.0%；经调整净亏损2.41亿元，上市以来累计亏损超20亿元，仍未走出泥潭。

蜜雪冰城过度依赖补贴、古茗主动降速保利润

2025年的外卖补贴大战中，茶饮咖啡成为补贴最密集的品类——京东外卖日订单中饮品类占比近一半，饿了么茶饮订单占比约25%。茶饮订单在外卖总订单中的占比一度从10%飙升至50%。

对于蜜雪冰城、沪上阿姨、茶百道和古茗这四家业绩正向增长的企业，外卖大战的流量红利确实拉动了营收，但各自付出的代价截然不同。

最“躺赢”的是蜜雪冰城。 凭借9.9元的极致价格带和近6万家门店的规模优势，蜜雪成为外卖补贴最直接的“流量收割机”。2025年营收335.6亿元，净利润58.8亿元，同比增长32.7%。立秋大促当天卖出7500万杯，单店销量是平日三倍。但即便业绩遥遥领先，蜜雪也不能免俗，补贴退坡后，第四季度门店营业额增长明显放缓，过度依赖补贴的风险已然显现。

沪上阿姨则是“流量接住了，利润被削薄”。 管理层电商基因使其熟悉平台打法，2025年营收44.66亿元，同比增长36.0%；净利润5.01亿元，同比增长52.4%。然而，外卖红利背后，加盟商实收率被大幅压缩至50%-60%，有加盟商透露平台补贴后实收仅4.5元，勉强保本。

茶百道展现了补贴退坡后的“韧性”。 2025年营收53.95亿元，同比增长10%；净利润8.21亿元，同比增长71%。

古茗则是“主动降速，保利润”。 面对外卖补贴，古茗CEO王云安坦言：“外卖大战不仅带来了订单，也会对单店模型造成伤害。”古茗的策略是提升外卖单价（提高起送价和定价），宁愿牺牲部分单量。高峰时期外卖占比约60%，目前已回落至五成。2025年营收129.1亿元，同比增长46.9%；净利润31.1亿元，同比增长110.3%。2026年一季度，在外卖补贴偏弱的情况下，古茗同店销售额实现双位数增长。华创证券指出，古茗是头部茶饮中唯一能向低线城市门店“两日一配”鲜果和鲜奶的企业，供应链护城河让其在外卖退潮后依然稳健。

霸王茶姬坦言失策、奈雪困于“模式之痛”

同样是面对外卖大战，霸王茶姬和奈雪的茶却交出了令人担忧的答卷，成为这场战役中最大的“炮灰”。

霸王茶姬的失误在于“误判”。 公司CREO张俊杰在3月31日举办的2025财报电话会上承认：内部低估了2025年市场的“内卷”程度，也低估了外卖大战对线下茶饮消费的冲击，应对策略不够完善，错过了很多时机。

作为为数不多坚决不参加外卖平台价格战的品牌，霸王茶姬在去年7-8月补贴大战高峰期选择了“不参战”。管理层彼时的判断是：价格战会损害加盟商利润和品牌高端调性。但事实证明，这一决策让公司在流量争夺战中失去了先机。

财报显示，2025年净收入129.1亿元，同比增长仅4.0%；归母净利润11.71亿元，同比暴跌53.45%。第四季度单季由盈转亏，同店GMV增速为-25.5%。霸王茶姬成为六小龙中利润下滑最严重的企业。

奈雪是六家中唯一仍亏损的品牌，财报显示，2025年营收43.31亿元，同比下降12.0%；经调整净亏损2.41亿元。没有外卖大战，奈雪也几乎没有赢过，2021年上市以来，只有2023年短暂盈利，其余时间持续亏损。

分析师林岳指出，奈雪的大店模式与外卖补贴存在根本矛盾——大店的租金、人力成本刚性，外卖每单还需额外承担配送费、平台抽成和包装费，到手利润所剩无几。

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采写：南方+记者 李劼

统筹：姚翀