全球光伏逆变器与储能龙头阳光电源（300274.SZ）第四季度业绩骤然“变脸”。自2025年财报披露后，公司股价加速下跌，截至4月7日收盘，年内下跌28.51%至122.28元/股，较高点累计回撤约四成。

在公司股价于2025年11月创下历史新高前后，公司高管进行了精准的大额减持。而与此同时，部分券商机构却在股价相对高位，接连发布看多的研究报告，但报告中对高管密集减持这一重大风险却未重点提及。

相关研报是否客观审慎、是否充分揭示风险，引发市场广泛质疑。

高管精准减持，第四季度归母净利润下降54%

信披资料显示，2025年8月至2025年12月，阳光电源副董事长、高级副总裁顾亦磊，董事、高级副总裁吴家貌，副总裁邓德军，副总裁汪雷等高管合计减持75.34万股，金额合计超过1.2亿元。

根据阳光电源近日披露的2025年年报，公司2025年实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%。

第四季度，公司业绩“变脸”，营收同比下降18.37%、归母净利润同比下降54.02%。

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2025年，阳光电源股价表现强势，全年累计涨幅达到137.13%，股价于2025年11月最高达到209.88元/股（前复权）。此后，公司股价持续下滑，截至2026年4月7日收盘，阳光电源股价已较2025年11月高点累计下跌约四成。

海通国际于2026年1月发布阳光电源的研报，标题为《首次覆盖：逆变器筑基+储能领航双驱动，储能高增长跃升为新增长引擎，锚定全球能源龙头》。

该研报预计，2025-2027 年，公司归属母公司净利润分别为157.4 亿元、192.1 亿元、228.2 亿元。对应每股收益分别为 7.59 元、9.26 元、11.01 元。基于同业估值水平，考虑全球光伏储能市场的前景，且公司作为全球光伏逆变器龙头企业，多赛道布局新能源产业，规模效应突出，营收利润双增，储能业务爆发构筑新成长极，给予公司2026 年 PE 22X，对应目标 价 206 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

值得注意的是，在风险提示部分，该研报并未提及阳光电源高管前期密集减持这一重要风险点。

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根据研报披露，海通国际研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)等所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。海通国际证券集团有限公司的母公司为国泰海通证券股份有限公司。

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