茅台年报：上市以来首次业绩双下滑，直销收入超批发代理_基础建设

茅台年报：上市以来首次业绩双下滑，直销收入超批发代理

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2026-05-06 08:51:44

贵州茅台酒股份有限公司4月16日晚发布的2025年年度报告显示，全年实现营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；归母净利润为823.20亿元，同比下降4.53%。数据显示，这是贵州茅台自2001年上市以来首次出现营收、净利润双双下滑。

财报称，营业收入变动原因“主要是酱香系列酒产品结构调整影响”。

财报显示，“茅台酒”实现营业收入1465亿元，同比增长0.39%；毛利率93.53%，较上年减少0.53个百分点。而“其他系列酒”（茅台王子酒、茅台1935酒、汉酱酒、赖茅酒）营业收入222.75亿元，同比减少9.76%；毛利率76.11%，较上年减少3.76个百分点。

销售模式上，2025年直销渠道（自营和“i茅台”等数字营销平台渠道）营业收入增长较快，为845.43亿元，同比增长12.96%。而批发代理渠道（社会经销商、商超、电商等渠道）的营业收入842.32亿元，下滑12.05%。直销渠道收入已超过批发代理。

而从销量上看，直销渠道（2.1万吨）仍远低于批发代理渠道（6.4万吨）。

过去相当长时间里，茅台酒特别是标志产品飞天茅台往往溢价销售，具有一定金融属性。但2025年，飞天茅台价格一度跌破1499元/瓶的指导价，有报道称飞天茅台4年跌幅近50%。另一方面，官方决定“逆市”涨价。从2026年3月31日起，飞天茅台提价，合同价（经销商拿货价）从1169上涨到1269元（+8.6%），零售价从1499上涨到1539元（+2.7%）。招商证券分析，提价预计对2026年业绩产生约2%正贡献。

南方+记者王诗堃

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