作者 |秦晓彤

编辑 | 袁畅

谁是最锐利的理财机构？

这个问题的答案今年四月后有了新的变化。

4月末，大多数理财产品披露了2025年年报。数据显示，在整体规模稳步扩张的背景下，大型理财机构在资产配置上整体呈现出“审慎和稳健”的特征。

固定收益和现金类资产依然是绝对的“压舱石”；不过，它们也在通过借道公募基金进行资产轮动和策略增厚，而这也搅起了公募基金面向理财子公司的一些策略调整。

尤其值得一提的是，虽然理财产品主要是债券基金的大买家。但是以农银理财为代表的大行理财子公司，正在通过公募进行权益的点状突破，并表现出“进攻性”。信银理财、招银理财也在强化多元与混合类的配置。

显然，大型理财机构并不想错过这轮股市的机会。

01

六家理财子规模破两万亿

Wind统计数据显示，截至2025年年末，银行理财市场依然呈现出明显的头部效应，招银理财、信银理财、农银理财、工银理财和中银理财等机构规模超过2万亿，位列行业前六， 它们的资产配置方向基本决定了行业的整体水位。

(注：Wind根据理财机构定期披露业务报告统计)

02

权益投资集中在头部机构

招银理财全部理财规模超过2.94万亿元，在业内呈现绝对的领跑身位。它的资产配置风向，也引领行业的。

具体来说，其合计持有的混合型公募规模超过304亿元，占行业整体当期的86%以上。这和招银理财自身较好的团队积淀有关。

另外，这亦侧面验证偏权益和混合的银行理财产品，在理财圈内属于“高壁垒”，少数头部机构才较多尝试。

03

固收仍是压舱石

从整体资产布局看，大多数机构的固收类资产占比在50%-70%之间，稳定收益类资产是银行理财大类资产配置的绝对主力方向。

例如，招银理财、兴银理财、信银理财的固收占比分别为58.89%、60.34%、65.99%。更甚至，徽银理财甚至达到了90.01%。

此外，部分大型国有行理财子公司保持了极高的现金及银行存款比例。

工银理财的现金及银行存款资产占比高达43.30%，建信理财也达到了41.23%。

此外，施罗德交银理财、汇华理财的现金及银行存款资产占比也超过40%，高盛工银理财的现金及银行存款资产占比超过98%。这意味着，理财子公司整体的产品显然还处于对流动性和安全性的极致追求状态。

04

城商行理财子在崛起

整体而言，理财子公司的产品直接配置权益类资产的比例依然极低，多数不足2%。但部分城商行的理财子比如苏银理财、南银理财在权益配置上相对更为积极，权益类投资占比分别为6.11%、5.25%。

农银理财在大行中权益配置领跑，达到3.81%。

但是对比2025年中报与年报的统计数据显示，即使是权益类投资占比超过2%的理财公司，大多数在下半年呈现权益类投资占比相对减少的情况，整体风险偏好未见扩张。

05

成为债券基金的“超级买家”

除了直接投资，借道资管产品、尤其是公募基金是理财产品实现资产多元化和策略补充的重要途径。在这一领域，机构间的风格差异更为显著。

Wind统计显示，在持有公募基金规模上，招银理财和民生理财分别以2225亿元和1527亿元的规模断层式领先，是最具话语权的理财资金买方。其后是华夏理财和苏银理财，规模都超过了500亿元。

总的来说，2025年报显示，理财子合计至少持有6600亿元以上的债券型基金，是债券基金的重要“买家”。

（注：Wind根据理财产品定期报告披露的前十大持仓统计。受银行理财产品数据并非全量公开以及统计方法等因素影响，大概率为不完全统计结果。）

理财产品购买公募基金，最主要的还是集中在债券型基金上。以规模靠前的几家为例，民生理财持有债券型基金占比高达88.59%；华夏理财和苏银理财的债基占比更是双双突破90%。

更甚至，恒丰理财、交银理财、徽银理财、工银理财、浦银理财等持有的公募基金中，债基占比超过95%。

06

农银理财大手笔加仓股票基金

在权益投资方面，农银理财在2025年显得非常突出和特别。

数据显示，它旗下产品年末持有公募基金总规模为201.54亿元，其中股票型基金规模达到38.53亿元，占比高达19.12%。

这一比例在大型理财公司中位居第一，显示出农银理财在通过公募基金博取权益市场超额收益方面，具有极强的进攻性。

值得一提的是，农银理财是在2025年下半年大幅提高了持有股票型公募基金的规模与占比水平。

2025年中报统计数据显示，农银理财当时持有股票型公募基金规模3.86亿元，占比8.76%。也就是说，在2025年下半年，农银理财在历来重视直接的权益配置的情况下，大幅度地提高了对股票型公募基金的关注度。

根据农行2025年年报，农银理财全新推出“票息优选”“低波优享”等系列理财产品，大力发展红利、 优享、多元衡享等策略“固收+”产品。

这显示出，农银理财不仅如此在关注权益，也呈现出极强的多元化风格。数据显示，除了股票型占比19.12%，还有混合型占比3.59%，另类投资型占比7.44%，国际（QDII）占比3.77%。

07

多元配置也是趋势之一

多元化配置也是行业的趋势之一，纵观大型理财公司，信银理财和农银理财是其中显得最为多元的。

信银理财虽然股票型占比不高，但是种类更为丰富，除了国际（QDII）占比6.81%，另类投资型占比5.55%，甚至还有FOF占比3.31%。信银理财也成为唯二两家持有FOF品种的理财子之一。

此外，招银理财的混合类基金占比也是大型理财子公司中，混合型占比最高的，2025年年报数据约13.7%。在2025年下半年，它也在一定程度上，继续增加了对混合型公募基金的持有规模与占比。