今年以来，红利、价值、自由现金流这些“低估值”指数特别火。但大家注意啦，虽然都是“低估值”，它们的收益来源和波动特征可是大不同的。今天咱们就来拆解三只热门低估值指数——中证红利、国证价值100、国证自由现金流，用2013年至今的长期年化收益数据，从“盈利增长、估值变化、股息收益”三个维度，看看它们到底有啥不一样。

先来看一组数据，三只指数的股息回报都不错，但长期拉开收益差距的关键在于：盈利增长强不强、估值修复够不够充分。

数据来源：Wind，自2012年12月31日至2026年4月24日，以上仅为对中证红利指数、国证价值100指数、国证自由现金流指数、沪深300指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

中证红利是一只典型的“收息型”指数。它的年化收益11.2%里，股息收益占了4.6%，是主要的收益来源；而盈利增长3.0%和估值变化3.6%的贡献相对有限。简单说，中证红利的长期回报主要靠“拿股息”，而不是靠企业业绩爆发。它的优势在于当市场震荡、大家更想要稳稳的现金流时，指数往往更抗跌，持有体验更舒服。但如果追求高收益，它可能跑不过更激进的策略。

国证自由现金流可以说是一只“成长型低估值”指数。它的年化收益高达18.4%，其中盈利增长贡献了8.3%、估值变化贡献了6.1%，明显高于中证红利。这说明它更看重企业的真实赚钱能力。自由现金流这个指标的意义正是在于利润可能被会计处理美化，但现金流很难造假。当指数把自由现金流率作为重要筛选标准时，往往能挑出盈利质量更高的公司。因此，国证自由现金流指数在顺风时涨得更快，逆风时回撤也可能更深，比较适合风险承受能力较强、追求长期更高收益的朋友。

国证价值100更像是一个“全能型选手”，收益结构三项都很均衡。它的年化收益17.9%，盈利增长7.0%、估值变化5.7%、股息收益5.2%，都处在较高水平。与中证红利相比，它的盈利增长和估值修复贡献更大；与自由现金流指数相比，它又提供了更丰厚的股息回报。如果既想要价值风格的长期超额收益，又希望持有体验更平衡、能攻能守，国证价值100就比较符合需求。

总结一下，中证红利胜在高股息属性，适合追求稳健现金流的防守型投资者；国证自由现金流胜在盈利与估值弹性，适合追求长期高收益的进攻型投资者；国证价值100胜在三维均衡与适应性，适合想要平衡配置的稳健型投资者。目前，市场上有红利ETF易方达(515180)、自由现金流ETF易方达(159222)、价值ETF易方达(159263)等产品分别跟踪上述指数。