7月20日，中银证券发布了一篇社会服务行业的研究报告，报告指出，6月社零同比回正，期待需求持续释放。

国家统计局等部门公布了部分2026年6月及上半年国内宏观数据。其中，6月社零总额同比+1.0%，增幅同比转正，略高于Wind市场一致预期水平。6月餐饮社零收入同比+1.2%，增幅环比提升0.6pct；商品零售额同比+0.9%，增幅环比转正。2026Q2实现GDP36.15万亿元，同比增长4.3%，增速环比略回落。2026H1居民人均可支配收入实际yoy+4.2%，人均消费支出实际yoy+2.7%，另外消费者信心方面仍需提振。我们维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

经济稳中有升，6月社零消费同比+1.0%，增幅较上月已回正。26Q2实现GDP按不变价格计算yoy+4.3%，略低于Wind一致预期；H1整体来看yoy+4.7%，整体表现为温和增长态势。消费方面，26H1社零yoy+1.3%，除汽车外社零yoy+2.8%。其中，6月社零总额为4.3万亿元，同比增长1.0%，除汽车以外的社零额为3.9亿元，同比增长3.0%，6月社零总额同比增长幅度较上月已转正。按消费类型分，26H1商品零售额yoy+1.1%，餐饮收入yoy+2.8%。上半年服务零售额yoy+5.3%，较商品零售额高4.2pct，服务零售额中通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额实现较快增长。

人均收入与消费皆有提升，期待消费需求持续释放。26H1全国居民人均可支配收入达2.3万元，名义yoy+5.2%，实际yoy+4.2%。全国居民人均消费支出达1.5万元，名义yoy+3.7%，实际yoy+2.7%，消费类别中生活用品及服务、教育文化娱乐、交通通信等服务消费增长良好，分别yoy+5.3%、+4.9%、+4.7%。26H1最终消费支出拉动GDP增长2.1pct，Q2拉动1.9pct。期待内需持续释放带来的经济增长助力。

失业率环比表现稳定，期待信心持续修复。就业数据方面，6月城镇调查失业率为5.0%，较上月下降0.1pct。26H1城镇调查失业率均值为5.2%，与上年同期基本持平，较26Q1下降0.1pct。全国企业就业人员周平均工作时间为48.2小时，与上月持平。6月服务业PMI达到50.4%，较上月提升0.1pct。消费信心方面则仍有待提升，最新一期5月消费者信心指数为89.9%，环比有所提升，但提升空间仍较大。

投资建议

26H1消费数据体稳中有升，其中服务消费表现良好。整体受高基数因素影响，社零同比增幅表现偏弱，期待政策利好与内需持续修复。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；餐饮消费代表同庆楼、蜜雪集团；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

评级面临的主要风险

消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。