近期，宏观流动性影响市场情绪，全球权益市场波动加剧。但短期扰动不改长期趋势，AI浪潮+自主创新双重催化，科创芯片ETF汇添富（588750）近期持续获资金火热关注，已连续3日吸金！

消息面上，昨夜（8月20日）阿里巴巴公布最新财报，其单季资本开支，继腾讯之后，也实现同比75%、环比152%的爆发式增长，CEO吴泳铭表示，AI基建投入资金已达1900亿，AI算力Capex投资回报确定性非常高，Capex投入可三年内回本，而考虑到AI相关产品毛利率还在提升，未来有望缩短到2.5年回本甚至2年！标志着国内头部云厂商已从之前的审慎观望全面转向AI基础设施的激进投入阶段。市场对AI投入持续性的疑虑边际消解，资本开支作为AI周期的先行指标已明确兑现，投资逻辑转向看好上游算力产业链订单落地的确定性。

昨日（8.20）盘后，拓荆科技正式披露2026年中报，确认其合同负债攀升至51.31亿元的历史新高，这主要得益于上半年新接订单同比翻倍以上增长。这一数据被视为未来业绩的强力先行指标。

创新仍然是科技赛道的主旋律，近期SK海力士在著名期刊《自然·电子学》发表了题为“用于高性能计算和人工智能的共封装光学器件（CPO）”的论文，提出了“以光为中心”（optics-centric）架构，即通过光子中介层直接连接存储器和处理器，其指出CPO是系统级HBM创新规模化的关键。

此外，三星电子将位于京畿道平泽的半导体生产基地核心项目“P5 1·2号工厂”由原计划的“双层晶圆厂”扩大为“三层晶圆厂”进行建设。这是为应对全球人工智能（AI）半导体及存储器“超级周期”而采取的战略举措，旨在最大化产能。不仅三星电子，SK海力士也计划将其在龙仁半导体集群内的新建晶圆厂全部采用三层结构，韩国半导体晶圆厂正迅速从双层结构转向三层结构。

存储板块近期另一大变化为，板块股东回报率大幅提升：三星电子计划在8月内召开董事会，确定并公布规模达100万亿韩元(约719亿美元)级别、创韩国企业史上最大规模的股东回报计划。这是继前一天宣布回购注销40万亿韩元库存股的SK海力士之后，又一次创历史新高水平的股东回报政策。

【两大存储龙头双双官宣巨额股东回报，意味着什么？】

一是供给端约束无序扩产，利好存储价格韧性。两家龙头把大额现金流分给股东，代表管理层优先控产能、保利润，而不是疯狂砸钱扩产普通 DRAM/NAND，缓解市场担忧“新一轮产能过剩、价格崩盘”的风险，打破存储股纯周期板块的“刻板印象”，有利于 DRAM、NAND 价格维持高位。

二是景气度背书，打消周期见顶恐慌。此外，两家龙头拿出数百亿美元回购，等于用真金白银证明：管理层判断AI 存储（HBM）盈利的可持续性超市场预期，回击近期市场“AI 算力资本开支见顶、存储行情到头”的悲观预期。

三是重塑存储板块估值体系。过去存储芯片典型高波动周期股，遵循“缺货→暴涨→扩产→过剩→暴跌→减产”的循环模式，但在AI 长期刚性增量需求下，存储厂商景气度提升，高度重视股东回报，存储板块已从从纯周期PE估值转向“周期+成长+现金流回报”估值体系。不止海力士、三星电子如此，闪迪也持续加大股东回报力度，超额现金计划全部返还股东。

【全球存储：从盈利上修转向底部定价，LTA或成为核心估值锚】

AI浪潮趋势下，半导体可谓是“涨声一片”，从DRAM、NAND、HBM、CCL再到PCB等涨价已屡见不鲜，这也是两大存储龙头股巨额股东回报的底气。但在涨价趋势减缓后，更重要的能不能留住利润，往后看长协或成为存储板块核心估值锚。

以闪迪为例，其预计2030年数据中心Flash需求达到1.2ZB，其中KV cache占市场总需求35%；公司已与8家客户签署总价值939亿美元的NBM协议，价格下限对应约80%毛利率，支撑2028-2030年营业利润率维持75%；HBF可提供HBM约8-16倍容量及最高8倍资本效率，首颗裸片已完成tape-out并计划2027年送样；同时，公司承诺将业务投资后的超额现金100%返还股东。整体来看，闪迪正从高周期性的NAND供应商转向由AI需求驱动、长期协议保障盈利并兼具高股东回报的价值创造模式。

华泰证券指出，Samsung披露DRAM blended ASP环比由1Q26的约low-90%降至2Q26的mid-40%，TrendForce预计3Q26 server DRAM合约价环比上涨13–18%。市场关注点正从盈利上修空间转向盈利下限在哪里。

重点关注：1）长协。若2027年ASP降至较2Q26低约40%的地板价水平，对应行业2027E PE约14x；2）股东回报。海力士已将2025–2027年FCF回报目标上调至超过50%，关注韩系后续payout ratio提升；3）长期需求。AI存储需求由HBM向更完整的memory/storage hierarchy扩散。（来源于华泰证券20260820《全球存储：LTA定下限，回购看比例》）

【国产存储：AI+国产替代共振，本土主控价值重估】

与海外不同，当前国产链仍然聚焦于AI周期与国产替代双重催化，在顶层设计鼎力支持+龙头企业接连IPO的背景下，国产存储芯片市场份额有望不断提升，本土主控或迎来价值重估。

AI大模型推理催生企业级大容量SSD需求，推动存储主控芯片迎来量价齐升。根据TrendForce，2026年NAND Flash原厂主要通过制程升级增加位元供给，其中以QLC SSD最为突出，成为支撑2027年NAND Flash位元需求增长的主力。根据中国闪存市场数据，2025年全球SSD主控芯片出货量为4.012亿颗，较2024年增长3.5%，其中企业级SSD主控芯片出货量占比约16%，约为6300万颗。AI需求驱动企业级SSD容量成长，对应主控芯片价值量及出货量迎来快速提升。

国内NAND Flash存储原厂加速发展，本土主控价值重估。国产NAND存储龙头面向AI数据中心场景的企业级eSSD产品矩阵，覆盖高性能、通用型与超大容量等不同需求，为AI服务器的训练Checkpoint存储、推理KV Cache卸载提供关键本地高速存储层。本土存储企业正从单一硬件供应，走向覆盖AI训练、推理和智能终端的全栈存力解决方案提供商。国内存储原厂持续扩产提升国产化存储供应比例，配套的本土主控芯片也将迎来价值重估。（来源于国泰证券20260816《AI+周期+国产替代共振，本土主控价值重估：国产存储主控迎来快速成长》）

往后看，继国产DRAM龙头上市后，A股市场又将迎来国产NAND龙头上市，其IPO状态更新为“辅导验收”。该存储龙头全球NAND闪存出货量份额达到14%，历史首次挤进全球前三，参考已上市的存储龙头，其上市有望带起新一轮芯片热潮！

AI基建超级周期仍可期待，存储、CPU、晶圆、先进封装等供需缺口全面超预期，科创芯片ETF汇添富(588750)标的指数算力（含CPU/GPU/ASCI）+存储+先进制造含量高达86%！高度聚焦高纯度芯片赛道。20CM涨跌幅“大长腿”轻松把握高景气赛道成长机遇。场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。

若希望更精准布局国产算力及存储，可关注科创芯片设计ETF汇添富（589290），算力(含CPU/GPU/ASIC)+存储含量高达72%，在AI算力需求爆发+存储芯片涨价超级周期+国产替代三重共振下，有望充分受益于AI浪潮与自主趋势下的国产算力及存储产业链历史性发展机遇，20CM大长腿更有助于轻松把握本轮超级周期！

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