行业存量周期中，老牌家电企业海信家电（000921.SZ、00921.HK）也未能独善其身。

日前，海信家电披露的半年度报告显示，2026年上半年其实现营收467.66亿元，同比下降5.22%；实现归母净利润16.58亿元，同比下降20.16%；扣非净利润13.32亿元，同比降幅达到26.69%。

这是海信家电自2016年以来，首次在中期财报中录得营收与净利润的双降。

分季度看，压力呈现加速释放态势。

一季度，海信家电营收230.6亿元、归母净利润10.35亿元，分别同比下降7.16%、8.22%；二季度营收237.1亿元，同比降幅为3.2%，营收虽环比回升、同比降幅收窄，但利润端的恶化显著加剧——归母净利润6.2，同比下降34.3%，扣非净利润仅4.92亿元，同比下降39.25%。

毛利率方面，海信家电毛利率降至20.51%，同比减少0.97个百分点。

报告期内，海信家电营业成本同比下降4.05%，不及营收5.22%的降幅，意味着在惨烈的价格战中，终端售价的下探幅度已超过供应链降本的节奏。

利润端的大幅收缩，也直接传导至股东回报的核心指标上。

2026年上半年，海信家电加权平均净资产收益率（ROE）为9.05%，较去年同期的12.55%回落3.5个百分点，且降幅显著超过归母净利润20.16%的同比降幅。

这意味着，ROE的恶化并非仅由利润减少所致，资产运营效率与财务结构的变化同样在施加影响。

首先来看资产运用效率，2026年上半年海信家电总资产周转率降至0.63次，上年同期为0.68次。其中期末存货余额高达71.96亿元，存货周转率由上年同期的5.55次跌至5.29次；同时，应收账款升至116.98亿元，占总资产比例达14.98%，较上年末提升1.56个百分点。

存货积压与应收膨胀的双重挤压下，海信家电大量资金被沉淀在渠道与仓库之中，导致经营活动现金流量净额大幅下降39.21%至32.35亿元。

再来看财务杠杆，2026年上半年海信家电资产负债率为72.21%，较上季度增加2.80个百分点。虽然权益乘数的扩大对ROE形成一定支撑，但拆解来看，其驱动力主要来自139.29亿元的应付票据与195.09亿元应付账款等经营性负债的增加。

这意味着，海信家电杠杆的攀升，本质上是利用产业链话语权扩大对上游供应商资金的占用，而非依赖有息负债进行的资本性扩张。

尽管业绩承压，但依然能看到海信家电在“技术立企”上的战略定力，并未选择大幅度削减研发投入来粉饰短期报表，而是继续重金押注未来。

2026年上半年，海信家电研发费用15.37亿元，虽同比微降8.25%，但绝对规模仍居行业前列，且超过80%集中于职工薪酬、折旧摊销及直接投入，研发投入的务实性与转化效率可见一斑。

而且研发投入已经开始贡献实质的业绩增长。

例如，容声冰箱聚焦智慧养鲜，2026年上半年中高端及高端产品市场份额同比提升3.12个百分点；海信冰箱则聚焦真空保鲜与AI智能技术，带动零售额增长3.82%；洗衣机精准切入分类洗护痛点，推出新一代“全家筒”系列，集大容量洗衣、热泵干衣与独立洗鞋于一体，上半年零售额同比增长22.7%……

综上而言，海信家电营收利润双降、经营现金流骤降，本质上是行业存量周期的必然缩影；然而，周期的逆风中，海信家电冰洗业务高端化与智能化的破局，则昭示着其的技术骨架与制造底盘依然坚实。