本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 北京报道

在医疗行业整体回暖的背景下，深圳市尚荣医疗股份有限公司（下称“尚荣医疗”，股票代码：002551.SZ）却交出了一份令市场担忧的成绩单。

据公司8月24日披露的2026年半年度报告，尚荣医疗上半年实现营业收入5.66亿元，同比增长7.13%。然而，收入增长并未转化为利润——归属于上市公司股东的净利润为亏损1564万元，较去年同期776万元的亏损额扩大101.63%。更能反映主营业务真实状况的扣非净利润亏损达2,328万元，同比扩大85.99%。

（数据来源：Wind）

这家曾以“国内医院建设整体解决方案先行者”自居的企业，2026年上半年亏损不仅未能收窄，反而较去年同期扩大了一倍有余。营收增长的光芒，被急剧恶化的现金流、高企的坏账风险以及缠身的诉讼纠纷所掩盖。

增收不增利，亏损呈加速之势

毛利率的持续下滑揭示了更深层的经营困境。

今年上半年，公司核心业务的医疗产品板块毛利率仅为12.88%，且较上年同期进一步下滑2.02个百分点。

（来源：公司财报）

对此，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对《华夏时报》记者表示，作为国内较早布局医疗建设全产业链的上市企业，尚荣医疗当前遇到的发展困境，首先从业绩层面看，公司近年来营收和利润端的持续承压，表面是自身业务结构调整带来的阵痛，背后其实嵌套着整个医疗基建和耗材出口领域的深度变局。很多人会讨论这类下行压力是短期波动还是长期趋势，实际上两者的特征在当前的行业环境中是交织存在的：一方面，过去几年医疗新基建的集中释放后，公立医疗机构的建设需求进入自然的收缩周期，加上地方财政支出结构的调整，原本依靠大额医院建设项目支撑营收的企业普遍遇到了项目储备不足、招标节奏放缓的问题，这种阶段性的供需错配确实带有周期波动的属性；另一方面，随着医疗建设行业的标准化程度提升、竞争门槛逐步降低，过往“整体解决方案”的商业模式溢价正在被不断摊薄，公立医院在采购时更倾向于拆分项目、压缩非必要支出，过去靠打包服务获取高毛利的空间正在持续收窄，这又是产业发展到成熟阶段必然出现的结构性调整。在这样的背景下，原本依托医院整体建设服务建立起来的商业模式，确实需要面对可持续性的拷问：当客户的支付能力和付费意愿同时下降，企业如果不能在服务的差异化和成本的精细化管控上建立新的优势，单纯依赖过往的业务路径，自然会面临增长动能不足的问题，这也不是某一家企业的个别困境，而是整个赛道所有参与者都需要回应的共同命题。

比亏损更令人警惕的是经营现金流的急剧恶化。

上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1572万元，较上年同期的198万元骤降894.29%。公司解释称，这主要是“本期销售商品收到现金减少所致”。

（来源：公司半年报）

在营业收入增长的情况下销售回款反而减少，这一反常或许能够反映出公司应收账款可能存在回款问题。

截至2026年6月30日，公司应收账款账面余额高达9.09亿元，坏账准备计提达5.17亿元，计提比例高达56.9%。

其中，仅许昌市第二人民医院一家的应收账款就高达2.22亿元。该公司目前已进入破产重整程序，且重整进度严重滞后，公司已在2025年度对该项债权的剩余净值全额计提了坏账准备。

公司曾在业绩预告中将亏损归因于“客户回款不及预期、应收款项账龄延长、信用减值损失同比大幅上升”。这是否意味着下游客户（主要是公立医院及政府卫生机构）的支付能力或支付意愿正在发生结构性变化？公司对应收账款的风险管控是否有调整措施？

《华夏时报》记者曾就以上问题向公司致函采访，但并未收到答复。

袁帅认为，业绩压力之外，回款问题更是悬在所有医疗建设类企业头顶的达摩克利斯之剑。医院建设项目本身就有周期长、涉及环节多的特点，本就天然存在回款慢的属性，而近年来随着公立医疗机构和地方财政支付压力的增大，回款周期拉长已经从个别企业的经营问题演变成了全行业的普遍痛点。对于这类企业而言，应收账款的高企不仅会占用大量的营运资金，拉高整体的财务成本，随着账龄的不断拉长，计提减值的压力也会持续侵蚀利润，最终形成“营收看似有规模、实际现金流不断失血”的恶性循环。这种局面下，企业的资产质量评估逻辑也正在发生变化：过往大家更看重企业的订单储备和营收增速，现在则需要把回款能力、现金流健康度放在更核心的位置，如何在拓展业务的同时平衡好项目的账期风险、筛选出支付能力更有保障的客户，已经成为所有同类型企业必须修炼的内功。如果不能建立起有效的应收账款管控机制，哪怕业务规模再大，也很容易被不断累积的坏账风险拖入经营泥潭，这一点在很多同行的经营数据中都已经得到了印证。

诉讼缠身

法律纠纷是悬在尚荣医疗头上的另一把利剑，涉案金额从1900万元到2.9亿元不等。

其中，与许昌市第二人民医院的欠款纠纷（涉案金额2.93亿元）和民间借贷纠纷（涉案金额7,517万元）均已裁决公司胜诉，但由于医院进入破产重整，款项回收前景渺茫。此外，秘鲁国家卫生投资计划的建工合同纠纷（涉案金额4,879万元）虽已裁决公司胜诉，但裁决补正申请仍在进行中。

（来源：公司半年报）

不仅如此，前不久，中国执行信息公开网显示，尚荣医疗（002551.SZ）及其全资子公司广东尚荣工程总承包有限公司双双被列为被执行人，执行标的207.3万元，执行法院为安徽省宿州市埇桥区人民法院，案号为（2026）皖1302执7237号。

一边是持续扩大的亏损、高企的应收账款与坏账压力，一边是多起待处置的诉讼纠纷，尚荣医疗这家老牌医疗工程商该如何化解坏账风险、改善现金流，走出增收不增利的困局，实现业务模式的迭代修复？《华夏时报》记者将持续关注。