天迈科技（300807.SZ）交出了一份亏损加剧的半年报。这家公司上半年营业收入4631.50万元，同比下滑30.23%；归母净利润亏损1699.31万元，同比扩大297.86%。

对此，天迈科技表示，“传统业务步入调整期，销售订单减少。”

界面新闻记者注意到，天迈科技面临主业核心产品毛利率跳水、研发投入收缩、经营现金流持续净流出等问题。同时，公司寄希望于收购上海芬能自动化切入工业自动化赛道实现第二增长曲线。

一边是传统主业的持续承压，一边是押注并购突围，天迈科技站在业务转型的十字路口。

增收不增利

天迈科技第一季度营收1584.11万元，归母净利润亏损873.24万元；第二季度营收3047.38万元环比增长92.37%，归母净利润亏826.07万元环比收窄5.4%。比这组数据更值得关注的是毛利率，公司第二季度整体毛利率为24.30%，环比第一季度下降17.18个百分点。

数据来源：WIND

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这种季度数据的背离，通常指向两种可能性：一是季度订单结构发生变化，承接较多低毛利项目拉低综合毛利率。二是固定费用刚性，营收增长尚未覆盖成本。计算机行业分析师吴科对界面新闻记者表示：“智能公交行业本身存在极强的季节性，公交企业预算审批、项目招标、验收大多集中在下半年尤其是第四季度，上半年收入体量本就偏小，一旦二季度交付的项目毛利水平偏低，很容易出现这种增收不增利的局面”。

天迈科技也提及，客户主要为各地公交企业，受年度采购预算及审批周期影响，销售收入一般在下半年，尤其是第四季度较高，收入存在季节性风险。

界面新闻记者还注意到一组容易被忽略的数据：天迈科技合并报表归母净利润亏损1699.31万元，但母公司报表净利润却录得2908.52万元，两者差额超过4600万元。

母公司盈利、合并报表大额亏损，意味着上市公司旗下子公司板块形成了较大规模亏损。天迈科技表示，报告期完成转让子公司新迈研90%股权，剥离充电桩场站运营、商用车智能座舱等非核心业务，获得现金流入约3983.72万元，新迈研不再纳入合并报表范围。新迈研主要经营新能源充电桩场站运营及商用车智能座舱业务，与天迈科技核心主业在运营模式、技术路线、市场渠道等方面存在较大差异。

审计从业者徐璐对界面新闻记者表示：“母公司主要做项目承接、对外投资，子公司承担落地实施业务，如果子公司项目实施成本失控、费用高企，就会出现母公司账面盈利，合并报表大额亏损。这提示上市公司下属业务单元经营质量分化，部分子公司的运营风险需要持续跟踪。”

主业核心产品遇冷

智能调度系统是天迈科技立足行业的核心产品。2026上半年该板块实现收入2528.17万元，同比下滑22.82%，毛利率由去年同期的31.41%下滑至18.19%，同比下降13.22个百分点。公司另一块业务软件产品及其他收入1179.24万元，同比降幅达到40.12%。

数据来源：公司公告

从行业层面看，国内公交行业已经走过大规模智能化改造的扩张周期，全国新能源公交车辆渗透率达到87.5%，硬件改造的增量市场空间收窄，行业从规模扩张转向存量精细化运营，地方公交集团财政预算收紧，项目招标压价现象增多，市场竞争趋于激烈。

吴科对界面新闻记者表示，“智能调度系统毛利率下滑，很可能是价格战的结果。公交企业普遍面临财政压力，在采购环节压价意愿强烈。”行业数据印证了这一判断。截至2025年末，全国拥有公共汽车电63.01万辆，比上年末减少2.79万辆。2026年上半年，公共汽车电完成客运量179.9亿人次，下降2.8%。

另一个值得市场关注的信号，是研发投入的收缩。天迈科技报告期研发投入1218.85万元，同比下降35.84%。公司表示，因为人员结构优化，人员相关支出减少。界面新闻记者注意到，天迈科技在核心竞争力分析中仍将“技术创新优势”列为首位，强调研发人员占比约50%、近三年年均研发投入占营收比重逾25%。当下智能公交行业正迎来AI大模型、车路协同V2X等技术变革窗口期，行业需要持续技术迭代，公司研发投入下降，很难不让投资者担忧其技术竞争力。

现金流承压

界面新闻记者注意到，天迈科技上半年经营活动产生的现金流量净额-662.10万元，较上年同期-228.29万元扩大190.03%，连续两个半年度经营现金流为负。

截至2026年6月末，天迈科技货币资金账面7252.91万元，同时短期借款3000万元，一年内到期的非流动负债1705.95万元，短期刚性债务合计4705.95万元。公司账面货币资金看上去可以覆盖短期债务，但货币资金中有727.02万元属于保函、承兑保证金以及诉讼冻结资金，属于使用受限资金。

“连续经营现金流流出，意味着主业造血能力不足，公司需要依靠存量资金、外部融资维持运营。”徐璐向界面新闻记者表示，“虽然目前账面资金尚能覆盖短期债务，但如果后续收入继续不及预期，会进一步消耗现金储备。”

资产端，截至报告期末，天迈科技应收账款账面价值1.39亿元，占公司总资产的比重25.20%。虽然对比上一年末有所回落，但依然处于较高水平。客户主要为各地公交企业，大多属于地方国企平台，整体信用风险相对可控，但地方财政压力传导之下，付款周期拉长是行业普遍现象。

面对传统主业增长天花板，天迈科技选择以重大资产重组寻求破局。公司拟发行股份及支付现金收购上海芬能自动化控股权，切入工业自动化赛道，打造智能公交+工业自动化双主业模式。上述交易构成重大资产重组，同时属于关联交易，尚需要审计评估、董事会股东大会审议，深交所审核以及证监会注册，整个流程存在不确定性。

界面新闻记者注意到，这笔并购背后还悬着一份旧的业绩承诺。2026年1月，启明基金完成股权过户，正式入主天迈科技，邝子平成为新的实际控制人。原实控人郭建国在股权转让时出具业绩承诺：上市公司原有业务板块，2026年扣除非经常性损益后净利润不得产生亏损。天迈科技上半年扣非归母净利润亏损1545.83万元，留给全年实现扣非净利润扭亏为盈的时间并不多了。