大模型与生成式人工智能快速渗透的背景下，阿里巴巴、腾讯、百度等中国云服务供应企业的资本开支结构正经历一轮关键切换，投入重心已由传统通用算力集群整体转向以GPU及AI集群为代表的智能算力。投行富瑞的测算显示，中国云厂商的资本开支强度仍在快速抬升，2026年第二季度，相关企业资本开支占云业务收入的比例升至176%，同期美国同业为130%；若将时间窗口拉长至过去四个季度，中国云厂商的平均资本开支强度为111%，与美国同业119%的水平差距已经不大。

从第二季度的绝对投入力度看，中国头部云厂商呈现明显的阶段性提速。富瑞报告中的数据表明，第二季度BAT合计资本开支同比增长105%，达到1260亿元人民币（约190亿美元）；这一同比增速超过了美国三大云厂商——AWS、GCP和Azure同期88%的增幅，环比增幅也达到95%。

不过，将观察周期拉长后，中国云厂商的资本开支仍比美国同业更为“克制”。在资本开支占总销售收入的比例上，中国云厂商第二季度虽出现一次性跳升，但该比率仅为25%，美国云厂商则达到33%。在对云业务收入的比率方面，中国云厂商第二季度录得176%，高于美国的130%；但过去四个季度的平均水平为111%，仍较美国同业的119%低8个百分点。从年度增速看，过去四个季度中国云厂商资本开支仅同比增长30%，明显低于美国同业76%的增幅。

富瑞报告同时提出，当资本开支持续高于云业务收入且比率走高时，市场通常会对其投资回报率产生疑虑；但就这一指标而言，美国云厂商面临的风险反而可能比中国大厂更大。其核心原因在于AI生态的闭环模式存在差异：美国主流顶级AI模型几乎全部属于闭源生态，商业化变现高度依赖云端部署和API调用，因此美国云厂商在第二季度资本支出已超出云业务收入30%且仍在稳步上升的情况下，必须依靠公有云销售收入来填补相应的资本开支缺口。相较之下，腾讯、阿里等中国云厂商拥有较厚的“商业安全垫”，其庞大的C端消费生态和B端业务矩阵，使智能算力投入能够通过提升广告系统点击率、改善电商推荐转化率或降低内部研发成本等途径实现回收。这种跨业务线的内部变现能力降低了中国云厂商对公有云直接收入的依赖，整体容错率和资本消化韧性也更强。

AI资本开支的热度并不仅限于云厂商自身的芯片采购。康宁与Verizon宣布签署一项持续至2032年的数十亿美元光纤供应协议，覆盖2027年至2032年期间超过8000万英里的高密度光纤及连接方案；高通则披露已向亚马逊发行价值40亿美元的认股权证，作为AWS最高600亿美元服务器芯片采购协议的一部分。两笔交易均指向AI数据中心的资本开支正从芯片层面向网络传输与外延基础设施扩散，受益主体范围相应扩大。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。

来源：市场资讯