晓荣老师继续对长城汽车6年多的月度产销数据点评：

• 首先整个数据中规中矩，所有品牌销量都符合预期，都没有出现大幅下降，高毛利品牌还保持增长，相比其他友商的环比较大幅度下降，长城在内卷时代的自身优势和赛道优势开始逐步体现。
• 本期表现较好的还是魏牌高山，持续保持在12000以上，上次的头图就给了高山。魏品牌是长城汽车最新技术的实践品牌，有啥新技术都往上堆，比如最近智驾VLA，也是非常迅速的就上了蓝山，为后续品牌的技术实践铺路验证。
• 坦克继续稳步上升，长城有自己的产品周期，行业卷卷不到它，这点持续得到坦克品牌销量的印证，长城这波的坦克周期或许也是因为产品线上了hi4的缘故。虽然今年整体坦克增速没那么大，但稳中求胜一直是长城的风格，所以我还是比较满意的。既然上期头图给了高山，本期还是给坦克吧。
• 皮卡本月表现较好，不过也属于正常波动。
• 出口数据持续稳步上升，新能源销量比例环比略有下降，貌似整个行业都是这样，但长城整体来说反而表现相对更好，因为长城油和电都强，也不知道以前嘲笑长城单腿走路的那些水军，按你们的逻辑你们来说说某些友商只有新能源的算不算单腿走路。
• 快年终了，其实全年销量基本也就确定了，业绩基本也确定了，12月预计在14万辆左右，那么今年全年预计在134万辆左右，长城正常周期情况下单车平均利润在8000~12000元，取1万，对应134亿左右的业绩。当然因为Q3构建直营渠道开销较大，Q3利润相数值对较小，如果年末把激励奖励算进去的话，可能全年利润会比上述数值小，但应该不会比去年业绩小，而且即便是Q3经营性净现金流也是很好的，现金流是好的，那就没问题，不必过分在意某一年业绩多点少点。
• 最后还是说估值，长城汽车H股的估值依旧便宜，对应上述预期的业绩，大约对应PE为8.6倍。这个估值体现了资本市场对后续汽车行业卷的担忧，且把长城定义为铁锈地带公司，但事实上通过上述销量数据看到的是长城穿越内卷周期的可能性很大，且跟进长城的人都知道无论是在汽车产品的退出还是自动驾驶VLA的更新，长城都是与时俱进的。所以8倍PE左右或者以下的长城汽车H依旧是便宜的。

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