光通信板块龙头天孚通信（300394.SZ）股价经历年内大幅上涨并于9月初创下历史新高后，公司控股股东苏州天孚仁和投资管理有限公司（下称“天孚仁和”）近日抛出大规模减持计划。天孚仁和拟以询价转让方式减持850万股，若以公告当日收盘价估算，这部分股份市值接近13.2亿元。

值得关注的是，天孚仁和本次转让价格下限设定为公告前20个交易日交易均价的70%，即“七折”出让，显示出较强的变现意愿，转让原因为“自身资金需求”。

今年以来，伴随CPO（光模块）概念热度攀升，天孚通信作为细分领域龙头股价一路走高，但自高点以来已回调逾20%，反映市场对其后续走势分歧加剧。尽管公司2025年三季度财报显示业绩依然亮眼——前三季度营收与净利润分别同比增长63.63%和50.07%，但第三季度业绩环比增速显著放缓，在此节点上，控股股东大额折价减持是否意味着公司股价已触及阶段性顶部，这也引发投资者对公司估值压力与未来成长持续性的担忧。

控股股东折价减持，规模与时机引关注

根据天孚通信11月15日发布的《股东询价转让计划书》，本次减持方天孚仁和为公司控股股东，截至2025年11月14日持股比例为37.95%，即2.95亿股。天孚仁和此次拟转让股份数量为850万股，占公司总股本的1.09%，占其自身持股的2.88%。以公告前一日（11月14日）收盘价计算，该笔股份市值约13.2亿元。

天孚仁和此次减持方案，值得注意的有两点：一是转让方式为非公开的询价转让，受让方限定为符合监管要求的专业机构投资者，受让股份后有6个月锁定期，与二级市场直接抛售的减持方式相比，询价转让对公司股价冲击相对小；二是询价转让设置了下限，即不低于发送认购邀请书之日前20个交易日公司股票交易均价的70%。该“七折”底线在当前的震荡市况中，凸显出让方变现意愿较强的诉求，也可能隐含其对短期股价走势的审慎预期。

从市场表现看，天孚通信作为“CPO三剑客”（另两家是中际旭创和新易盛），在年内人工智能基建浪潮中大幅走强，于9月1日创出历史新高224.42元，随后震荡走低，9月份公司股价累计下跌15.24%，最新股价报155.47元，较高点回落约21.5%。

天孚通信控股股东在股价自高点回落但仍处相对高位时选择减持，引发市场对其“高位套现”的猜测。尽管公告中明确表述为“自身资金需求”，且强调“不存在可能导致公司控制权变更的情形”，但这一举动仍被部分投资者解读为股东对后市看淡的信号。

除了控股股东拟减持股份以外，天孚通信持股5%以上的股东朱国栋在年内已经完成两轮减持。根据8月14日公告，朱国栋已通过询价转让990万股，转让价格88.55元，套现8.76亿元。此外，今年1月22日-3月2日，朱国栋以集中竞价方式减持了345.12万股，减持均价98.34元，套现约3.4亿元。通过这两轮减持，朱国栋合计套现12.16亿元，持有天孚通信股份占总股本比例下降至6.99%。

基本面能否支撑估值？

相比中际旭创和新易盛，天孚通信的股价本轮回调幅度最大，使得公司未来业绩增速更受市场关注。

根据2025年第三季度报告，天孚通信前三季度实现营业收入39.18亿元，同比增长63.63%；归母净利润14.65亿元，同比增长50.07%；扣非净利润同比增幅也达50.44%。其中，公司营收与净利润环比增速明显放缓，第三季度的营收同比增长74.37%，环比减少3.23%，归母净利润同比增长75.68%，环比仅增长0.8%，环比增速较第二季度显著放缓；当季度的毛利率环比增加4.3个百分点至53.7%。

对于前三季度业绩增长的原因，天孚通信认为主要受益于全球数据中心建设带动的高速光器件产品需求持续稳定增长，特别是在人工智能推动下，高速率光模块需求旺盛。长江证券研报认为，天孚通信第三季度收入增速下滑，主要因高速光引擎产品处于快速放量阶段，上游部分核心物料供应紧张，出现阶段性提产瓶颈。

财务结构方面，截至三季度末，天孚通信的货币资金较年初增长33.10%至26.33亿元，应收账款增长41.28%至10.97亿元，与营收规模扩张同步；固定资产较2024年末增长38.52%至11.14亿元，主要因生产基地厂房转固，显示产能布局仍在积极扩张。

天孚通信的海外产能布局被认为是未来业绩增长的基础，根据公告及公开资料，公司的泰国生产基地分两期建设推进：一期项目已于年中投产，部分无源产线于今年4月完成客户认证，无源产品以定制化为主。二期厂房已于今年6月完成装修交付，目前处于研发试样与客户验证阶段，部分产线已经投入使用，预计将随客户认证与订单落地逐步扩大产能，并有望于2026年实现规模量产。

天孚通信控股股东此次大额减持计划，无疑为近期震荡的股价再添变数。在估值高企、竞争加剧的背景下，天孚通信能否凭借技术优势与产能扩张在CPO赛道中持续领先，将是支撑其估值的根本所在。

(本文来自第一财经)