全球市场波动：金融脆弱、交易因素与AI 资本开支担忧本周全球股市集体回撤，原因主要有以下三点。第一，海外流动性因素加剧了金融脆弱性，美国隔夜抵押利率与联邦市场基金利率仍然倒挂,对于降息预期的变动本身就会导致市场的波动；第二，保护性期权集中平仓带来波动率的移动，衍生品交易放大了市场的波动。第三，市场对美国大型科技企业资本开支难以持续的担忧发酵：截至25Q3 美国科技巨头资本开支占经营性现金流的比重提升明显，资金压力愈发明显，9 月发债180 亿美元的甲骨文公司滚动12 个月的资本开支甚至已超过其经营现金流入。

凭借着固态电解质完全替代电解液，全固态电池在安全与能量密度上具备颠覆性优势。当前产业化重心已从“材料科学”转向“生产工程”，设备成为其优势能否兑现的关键。与材料相比，设备可兼容不同技术路线，能见度更高。随着国内外产业化目标逐渐聚焦，半固态电池设备有望在2026年实现放量，而全固态电池设备有望在2027—2030年实现放量。

全固态电池工艺涉及新增环节（等静压、胶框印刷、界面复合）以及原有环节性能/用量大幅提升（干法电极、叠片、高压化成分容）。随着2027—2030年成为产业化关键窗口期，相关设备厂商将率先受益，产业链有望进入高景气成长阶段。

白银的逼仓，以及美股持续上涨，黄金上周五一度站上4400美金的位置，但是随后跟随美股回落。对于黄金，除了短期内关注白银走势对其影响之外，还需要关注市场对美联储继任者的预期，以及美联储独立性的担忧。整体看目前贵金属的阵眼在于白银，继续关注逼仓情况。

风险因子的差异化调整将推动险企从交易型向配置型转变。持仓超过2-3 年的资产才能享受风险因子优惠，使得保险公司更倾向于长期配置高ROE、高分红优质资产。政策明确指向沪深300 成分股、红利低波指数成分股和科创板股票，体现了引导险资关注优质蓝筹、高股息资产和科技创新领域的政策方向。

上证指数已经很努力了，虽然12月份是全年最差的一个月，但是近2周的反弹让市场没有那么糟糕，静待大调整后的反弹机会吧！本周A 股市场整体冲高回落，主要原因为受外围市场波动传导影响，美联储12 月降息预期跌至30%，美股市场流动性收紧，美股下跌引发A 股恐慌情绪，引发市场对地缘风险的担忧，国内避险情绪抬升。

创业板指数始终是跟随模式，也就是看着主板来做盘，短线资金是非常活跃的，私募基金的换手率、持仓量、参与资金等等指标都超过了2015年的牛市，说明资金还是有的，就是机会少了一些！中期我国经济产业持续向新向好发展，有望继续支撑权益市场的向上空间，配置上建议关注：一是内外需共振下景气向上的科技成长与先进制造板块（TMT/机械/军工等）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（新能源/化工/传统周期等）；三是红利资产的配置价值。