11月18日晚，爱奇艺发布截至2025年9月30日未经审计的第三季度财报。三季度，爱奇艺总收入为66.8亿元，同比下降8%；净亏损近2.5亿元，去年同期录得净利润近2.3亿元，由盈转亏。其中，会员服务收入42.1亿元，同比依然是下滑态势，但环比增长3%。这个季度海外市场表现亮眼，业绩创近两年新高，管理层坦言泰国市场最为成功。

爱奇艺方面透露，剧集板块依然有较强的市场竞争力，优质IP系列的商业化开发进一步加深。但值得注意的是，这个季度爱奇艺的账面现金流并不理想，这也折射出长视频平台目前的一大矛盾，优质IP热度高企，流量仍在，但却无法为平台带去稳定的现金流。在如今影视行业尚未回暖的大环境下，平台业绩自然持续承压。

会员收入环比小幅回暖

三季度会员收入为42.1亿元，同比下降4%，财报解释主要原因是与去年同期相比，内容推出量有所减少。但环比二季度，会员收入有小幅回暖，环比增长3%，说明会员粘性尚可。

长视频平台遭遇会员增长瓶颈是几年来的行业通病。腾讯刚刚公布的三季度报显示，其会员数为1.14亿，和上一季度持平，甚至较之前季度有略微下滑。

内容减少也在一定程度上影响了内容发行收入，三季度爱奇艺这部分的收入同比下降21%，为6.4亿元。财报提到这个季度爱奇艺投资的电影发行收入实现强劲的同比增长，但这一增长被电视剧内容发行收入的下降所抵消。在线广告收入也在持续下降，该季度为12.4亿元，同比下降7%，对比上季度的12.7亿元有轻微下滑。

剧集方面，爱奇艺依然保持了一定的行业优势，三季度云合总市占率继续稳居第一。平台方面透露，热门剧集《生万物》网台双爆，出品院线电影《捕风追影》票房破12亿元，成暑期档爆款；《喜剧之王单口季》第二季爱奇艺内容热度值超8000。另外，微剧持续丰富爱奇艺内容生态，目前内容储备已超2万部，过半免费。平台正积极拓展“漫剧”等创新形态，开辟专属漫剧频道，并启动开发自制漫剧。

“IP到现金”的转化效率面临挑战

爱奇艺创始人、董事兼首席执行官龚宇在财报中提到，近期热播剧的成功，凸显了爱奇艺持续提升IP价值的能力，也体现了他们以IP为核心构建商业模式的理念。然而，三季度，财报显示自由现金流为负2.903亿元，而2024年同期自由现金流为2.348亿元，同比由正转负。短期投资从去年末的9.4亿元下滑至三季度的1.14亿元。这些都体现出目前爱奇艺的现金流和短期流动性承压。

爱奇艺高级副总裁段有桥在财报后的电话会议上提到：“近期上线的《唐朝诡事录之长安》是《唐朝诡事录》IP系列的第三部作品，播出后迅速赢得广大用户的好评，热度破万，成为该系列第二部热度破万的剧集，同时也让这个IP系列成为爱奇艺首个实现双剧热度破万的系列剧。今年的新作在延续经典元素的基础上，注入了很多创新内容，不仅展现出优质IP系列化开发的实力，同时还成功吸引并稳固了一批忠实观众。同时，我们也通过精细化运营提升会员价值和权益感知，例如提供更丰富的会员订阅选择、更丰富的会员专属IP衍生品，还有高阶会员专属的线下活动等。”

可以看到，平台一直在深耕剧集IP上的变现，除了会员收入，其他的衍生经济和线下活动也在逐渐成为转化手段，包括和头部IP合作推出定制会员卡、举办717会员节以及超过10场会员专属活动等。此外，位于扬州和开封的爱奇艺乐园正在加紧建设中，扬州乐园力争明年初开业；第三家爱奇艺乐园将落地北京。

但从上述的现金流和资产结构来看，“内容口碑尚可、现金表现堪忧”是三季度报的显著特征。这也带出了长视频行业近年来的普遍性问题——如何提升“IP 到现金”的转化效率，这不但影响核心的会员收入，也会呈“连环”影响广告投放以及平台后续对资产负债的处理。

海外会员收入同比增长超40%，泰剧贡献大

虽然大盘业绩持续承压，不过这季度爱奇艺的海外市场表现尤为亮眼。三季度，爱奇艺国际版日均会员数创新高，会员收入实现同比超40%增长，其中巴西、5个西语区市场、墨西哥、印尼会员收入同比涨幅超100%。

爱奇艺电影及海外业务群总裁杨向华在财报后的电话会议上透露，三季度海外业务的总收入和会员收入同环比增幅都创下近两年新高。“在本地剧方面，我们在泰国、马来、印尼、中国台湾进行了采购和自制。其中泰国是做的最成功的市场，今年推出了多部爆款，比如泰剧《灵魂重生》的播放时长和收入均创了我们泰剧的新纪录。我们将泰剧加配字幕后在其他市场播出，自制泰剧在美国和其他海外市场的收入已经超过了泰国本土市场，泰剧已成为继陆剧后，第二个具有国际市场传播力的内容品类。未来我们将增加自制泰剧、马来剧和印尼剧的数量。”

微剧成为出海新锐力量，由微剧带来的会员收入环比增长140%，爱奇艺自制微剧《成何体统》在海外展现优异长尾效应。截至9月底，微剧在会员收入、播放时长等多个核心指标上已成为仅次于长剧集的第二大内容类型。平台正加速开发本土自制微剧，丰富海外内容的供给，多部英语、泰语、韩语、印尼语项目已经开机，预计年内上线。

采写：南都N视频记者 徐冰倩