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在火锅、茶馆之外，成都的街头巷尾正被“红色招牌”悄然占据——以“不卖隔夜肉”这一口号深入人心的钱大妈，凭借在成都一城内超百店的密集渗透，编织成了一张体量不小的零售网络。

1月12日，钱大妈国际控股有限公司（以下简称：钱大妈）向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市，中金公司和农银国际担任联席保荐人。

据钱大妈招股说明书

面对前置仓、会员店等新老对手的环伺，其讲述“家门口的菜市场”的商业叙事，能否赢得投资者真金白银的认可？

“钱大妈赴港上市在意料之中，其真正意图或是通过上市实现股权的流动性和价值兑现。”新零售专家、鲍姆企业管理咨询公司董事长鲍跃忠在接受金融投资报记者采访时表示，近年来生鲜电商“烧钱换市场”模式遇冷，一级市场对持续亏损的零售项目态度转趋谨慎，这或许加剧了通过公开市场“输血”与“变现”的紧迫性。

核心业绩指标增长放缓

招股说明书披露，根据灼识咨询数据，按2024年生鲜产品GMV计算，钱大妈以2.2%的市场份额位居中国社区生鲜连锁企业第一，GMV达148亿元。

值得一提的是，整体行业呈现高度分散特征，2024年前五大参与者合计市场份额仅占7.3%。这意味着，钱大妈虽为行业龙头，但仍面临谊品生鲜、永辉、盒马等巨头的持续挤压。

金融投资报记者注意到，钱大妈营收增长不及预期，或陷入业绩困境。

核心财务数据方面，招股说明书显示，其2023年、2024年全年营收分别为117.44亿元和117.88亿元，基本持平。2025年前9个月实现营收83.59亿元，较2024年同期的87.30亿元出现下降趋势。

与此同时，净利润出现较大波动。招股说明书显示，钱大妈2023年、2024年分别实现净利润1.69亿元和2.88亿元，但2025年前9个月转为净亏损2.88亿元，如用非香港财务报告准则计量，2025年前9个月经调整净利润为2.15亿元。

规模扩张，是机遇还是危机

“每天下午7点开始打折，起始九折，随后每30分钟降低一折，直至晚上11点半赠送。”消费者张女士向记者说道，每当夜幕降临，家门口的钱大妈便迎来了客流高峰，打折的肉类、蔬菜成了“抢手货”。

记者通过高德地图搜索发现，仅在成都范围内，钱大妈的门店数量已达156家。招股说明书显示，截至2025年9月30日，钱大妈在全国拥有2938家门店，其中加盟店2898家，自营店40家。

当“下楼买菜”成为一门好生意时，市场关注的核心在于：在历经模式迭代与市场洗礼后，它能否凭借其深耕社区的密度与品牌效应，跨越盈亏平衡线，为生鲜零售业讲出一个稳健盈利的新故事？

“目前来看，钱大妈整个供应链的完整度还不足以支撑它的快速扩张，建议先修炼内功。”中国食品产业分析师、广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬向金融投资报记者表示。

在他看来，钱大妈扩张步伐太快，但供应链不成熟、管理能力有所欠缺，导致不少门店出现食品安全、加盟商经营不善等问题。因此，规模不等于盈利，加盟模式亦暗藏管理挑战。

如何讲好社区生鲜的故事

当钱大妈奔赴资本市场时，无疑为生鲜零售赛道增添了热度。当投资者用审视的眼光来看待这一心中怀揣上市梦的公司时，社区生鲜的未来，远不止于“卖菜”。

当电商的流量红利趋于平缓，生活消费回归“附近”，社区生鲜作为“最后一公里”的物理支点，其战略价值被重新审视。

“国内整个零售行业在最近十年发生了翻天覆地的变化，很多品牌的落寞和退出，体现出中国消费者的消费思维、消费行为等方面发生了根本性变化，迎来消费端倒逼产业端持续创新升级的关键节点。”朱丹蓬表示。

不难看出，高时效与低毛利，标准化与个性化的冲突在生鲜零售行业尤为明显，这个关乎民需的黄金赛道，正经历一场深刻的模式迭变。

朱丹蓬坦言，中国永远不缺消费者，缺的是了解消费者的产品、商业模式以及企业，如何认知、洞察与满足消费者，应该是整个中国零售行业未来的一个基石以及原点。如何提供更高品质、更具差异化的产品是核心，如何提供更好的服务体系以及情绪价值，也是未来升级发展的方向和趋势。

|金融投资报记者 贺梦璐|

编辑|王为

责编|贺梦璐

校检|邱向东

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