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事件驱动

2025年以来，羽绒行业受供需失衡（养殖规模收缩、羽绒需求激增）及成本推动（饲料、人工等成本上升）影响，羽绒价格大幅上涨（白鸭绒从17万元/吨涨至58万元/吨，鹅绒涨至98万元/吨）。

投资逻辑

1.核心驱动力

基本逻辑是供需失衡导致羽绒涨价，进而相关企业受益。

供给端因鸭鹅养殖量减少而收缩，需求端则因羽绒服新国标（对绒子含量要求更高）、寒潮天气、冰雪经济等因素而增长。这导致羽绒价格快速上涨，拥有产能和库存的上游企业最为受益。

2. 产业链传导

上游企业（如华英农业、古麒绒材）直接受益于原材料涨价，利润增厚最为明显。

对于下游品牌商，成本压力则需通过不同策略化解：波司登凭借强大的品牌力进行高端化，转移成本；而森马服饰等则主打性价比路线，满足价格敏感型消费者的需求。

3. 长期增长点

除了传统服装，羽绒寝具在中国的普及率（约5%）远低于国际水平，市场潜力巨大。同时，羽绒产品在军需装备等领域的应用，也为相关公司带来了新的增长点。

羽绒概念股龙头

1. 华英农业（002321）：羽绒业务绝对主力，鸭绒领域隐形龙头

• 核心地位：华英农业是国内羽绒生产龙头企业，聚焦鸭产业全链条（种鸭养殖、商品鸭屠宰、羽绒加工），羽绒业务为营收核心（2024年羽绒营收31.8亿元，占比超六成）。

• 产能与客户：旗下子公司羽绒年设计产能1万吨且长期满产，客户涵盖波司登、加拿大鹅、Moncler等国内外头部品牌，是鸭绒领域的“隐形冠军”。

• 涨价受益：作为鸭绒主要供应商，直接受益于近期鸭绒价格暴涨（58万元/吨），且产能满产使其能充分锁定涨价红利。

• 核心地位：古麒绒材是A股羽绒龙头，鸭绒产品营收占比达60.66%，参与羽绒新国标制定，产品品质获行业认可。

• 客户与订单：绑定波司登等知名品牌，同时拿下军需订单（保障稳定需求），2025年订单已排至次年1月，产能利用率超90%。

• 产能扩张：募投项目投产后产能将翻倍，未来增长潜力大。

• 核心地位：益客食品是鸭绒加工环节的龙头企业，2024年羽绒销量1.8万吨（同比增长19.48%），设计产能接近满产。

• 库存优势：充足的羽绒库存使其能充分享受近期鸭绒价格上涨的红利（成本锁定，售价随市场提升）。

• 业务聚焦：专注于鸭绒加工，产业链一体化程度高，抗风险能力强。

• 森马服饰（002563）：旗下巴拉巴拉童装的羽绒服需求刚性（承诺绒子含量90%+），绑定古麒绒材保障货源，能承接涨价后的市场需求，但羽绒业务并非其核心（占比低）。

• 行业波动风险：羽绒价格受养殖规模、天气、需求等因素影响大，若后续养殖规模恢复或需求下滑，价格可能回落，影响相关企业利润。

• 客户集中度风险：华英农业、古麒绒材等企业客户集中度高（如波司登占比大），若客户订单减少，可能影响业绩。

• 政策风险：羽绒行业受环保政策（如养殖污染治理）、服装行业标准（如羽绒新国标）影响大，政策变化可能增加企业成本。

文中观点涉及标的仅供参考，不作为投资依据，股市有风险，投资需谨慎！

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