北京时间2月5日，谷歌母公司Alphabet发布了2025年第四季度和全年财报，虽然收入、净利润均超预期，但2026年资本支出预计将翻倍，这引发了投资者的担忧。

财报发布后，谷歌（GOOGL.US）盘后股价先是大跳水，一度跌超6%，随后又一度转涨超4%，截至5日17点，下跌近2%。股价巨震体现出投资者对谷歌前景的矛盾情绪。

财报显示，Alphabet去年第四季度实现营收1138.3亿美元，同比增长18%，净利润344.6亿美元，同比增长29.8%，高于市场预期。2025年全年，谷歌营收达到4028.4亿美元，同比增长15%；净利润达到1321.7亿美元。

谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）发文表示：“这是一个了不起的季度，年度营收首次突破4000亿美元。”Gemini 3的发布是一个重要里程碑。去年第四季度，Gemini应用的月活跃用户规模已增长至超过7.5亿，前一个季度是超6.5亿。

比业绩更受关注的是公司对未来投入的指引。谷歌预计2026年资本支出将在1750亿美元至1850亿美元之间，显著高于此前市场普遍预期的1200亿美元水平。谷歌2025年全年的资本支出为914.5亿美元，这意味着，谷歌2026年资本支出有可能翻倍。

虽然从现金流看谷歌并不缺钱，但如此多的投入，是否有同样持续的业绩加速来支撑，市场多少都会出现一些担忧。谷歌表示，公司的资本支出将用于投资谷歌DeepMind的AI计算能力，满足“巨大的云客户需求以及对其他战略项目的投资”。

海豚投研认为，大手笔投入对利润的影响还未显现，去年Q4经营利润率接近32%，环比、同比下滑还不是很明显。但从去年Q3开始，谷歌的折旧费用就已经开始走高，同比超过40%的增长。如果不做控制，预计随着2026年投入的天量资本支出，总支出终究会飙涨。

在财报电话会上，皮查伊回复分析师提问时表示，尽管内部一直在扩大产能，但目前仍面临供应短缺问题。今年的资本支出是着眼于未来的投资，同时需考虑供应链的时间周期延长等因素。“2026年的资本支出规模，是基于前几年的工作成果，其中存在时间滞后效应。”他提到，谷歌各业务板块的需求都异常强劲，因此预计2026年全年仍将处于供应受限状态。

除开惊人的资本支出，看向收入，谷歌仍然交出了一份超预期的成绩单，变现能力一定程度缓解了市场对“烧钱”的忧虑。

谷歌的两大核心业务是广告业务和云业务。去年第四季度，谷歌云业务营收为176.64亿美元，同比大增48%，增长大超预期。公司提到，云业务未完成订单金额同比增长超一倍，达到2400亿美元。这一数据环比上一季度净增850亿，直接奠定了短中期内的高增长。

研究机构DA Davidson的分析师Gil Luria表示：“谷歌云的增长远超预期，而且更重要的是，这是几年来首次超过微软Azure的增长速度。这似乎证明了，增加资本支出是合理的。”

谷歌的广告业务则由上年的724.61亿美元增长至822.84亿美元，同比增长14%。其中，搜索同样强劲，营收为630.7亿美元，同比增长17%，同样超过分析师预期。

谷歌的AI追赶计划已经在过去一年看到了成效，并成功扛住了来自OpenAI等强大对手的压力，但要证明高昂的支出合理，未来仍需在云计算和搜索广告业务上展现出强劲的增长趋势。

值得一提的是，科技大厂对AI的高强度投入将成为市场焦点。预计包括谷歌、亚马逊、Meta、微软等在内的科技公司今年将在AI领域投入超过5000亿美元。

Meta上周宣布，今年人工智能研发的资本投资将增加73%，目标支出在1150亿美元至1350亿美元之间；与此同时，微软也公布了创纪录的季度资本支出：2026财年第二财季微软资本支出高达375亿美元，同比飙升66%。