【导读】澜起科技IPO顶格定价，首日暴涨，“China for Global”点燃国际长线资本投资热情

中国基金报记者 郭玟君

2月9日，国际领先的数据处理及互连芯片设计公司澜起科技成功在港股上市，当天，瑞银集团全球投资银行部亚洲区副主席朱正芹接受了中国基金报记者的采访。

过去一周，市场整体表现并不强劲，但澜起科技却获得了500多家投资者下单，国际部分超额认购近38倍。“这是自宁德时代以来最强的簿记。”朱正芹说，“17家基石投资者中，既有全球长线基金，也有企业巨头。”

这不只是澜起科技的成功，更是港股市场结构性转变的缩影。

全球各类中长线资金热捧中国半导体龙头

尽管IPO以106.89港元上限定价，澜起科技上市首日仍暴涨63.72%。“鞋后”（after-shoe，即按照“绿鞋机制”全额行使超额配售权后）总发行规模达10.39亿美元，创下二十年来港股半导体IPO之最，同时也是港股市场Fabless（无晶圆厂半导体公司）中规模最大的IPO。朱正芹特别指出，这更是“2021年4月至今，大TMT领域规模最大的发行”。

朱正芹强调，投资者群体中长线资金比例非常高，为后续股价稳定奠定了坚实基础。

澜起科技IPO的基石投资者阵容堪称豪华。招股书显示，17家基石投资者合计认购4.5亿美元，“鞋前”和“鞋后”占总规模的比重分别为49.82%和43.32%。

这17家基石投资者构成了一个多元化的国际资本图谱：全球长线基金，如瑞银资管和摩根大通资管；战略投资者，如阿里巴巴及云锋基金；科技类专项基金，如Janchor、Aspex；老牌欧资长线abrdn；中邮、泰康等险资和银行系资金。

朱正芹特别强调：“老牌欧资长线基金abrdn是首次在港股IPO中做基石。”这一细节反映了一个重要趋势——过去相对谨慎的欧洲长线资本，正重新评估中国科技企业的投资价值。

“China for Global”点燃国际长钱投资热情

投资者的热情并非一日之功。朱正芹回顾道：“从去年7月澜起科技上市材料递交起，公司就特别受资本市场认可。”这种认可的背后，是投资者对中国科技企业全球竞争力的重新评估。

今年以来，瑞银已经成功协助豪威集团、MiniMax、东鹏饮料和澜起科技等四家中国企业登陆香港交易所。

朱正芹分享了她观察到的国际投资者的变化。2024年“9·24行情”后，国际长线资金开始对非敏感行业的龙头企业产生兴趣，但还是非常挑剔，基石认购参与度不高。

2025年1月DeepSeek横空出世后，外资对中国的关注度大幅上升，特别愿意投制造业龙头或者各个行业的龙头。他们认为中国市场不容错过，于是带来了2025年港股市场的估值修复。

今年1月初以来，国际投资者不仅觉得中国可以投资，行业龙头企业更是值得长期持有——随着越来越多的中国企业不仅专注中国市场，更放眼全球市场，大家开始认可China for global（中国公司服务全球）这一概念。朱正芹表示：“实际上，像澜起科技、豪威集团这样AI产业链中某个节点上的细分龙头企业，也被国际投资者广泛看好。”

朱正芹说：“根据香港交易所上市规则，基石投资者的投资是要锁六个月的。这意味着，投资者对市场的信心至少有九个月，才会愿意做基石投资。这反映了国际长线资金对中国科技企业及中国市场的认可。”

与此同时，朱正芹告诉记者，海外投资人更偏向于看前瞻市盈率。以半导体企业为例，朱正芹举例道：“其盈利爬坡可以很快，今年PE是40倍，可能到明年就变成20倍。这种高成长性正是国际资本愿意给予溢价的原因。”而且朱正芹认为，与国际市场相比，港股估值仍具吸引力。

朱正芹表示，当前在硬核科技领域，中美两强的态势比较明显。在产业集群效应下，中国的整体优势体现在产品迭代速度快、成本低和人才储备足。

国际投资者构成发生深刻变化

近年来，国际投资者对中国市场的参与发生了深刻变化。朱正芹告诉记者，2024年“9·24”行情之后，亚洲的资金反应最快。到2025年，除了新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡（Temasek）等亚洲的资金外，中东和欧洲的资金也更加活跃了。进入2026年，美国资本的参与度明显提升。

朱正芹同时指出，国际资本青睐的产业与国家的产业政策息息相关。AI、半导体、生物医药等国家政策支持的新质生产力相关行业会更受关注。“类似蜜雪集团这样，将高效供应链做到极致，带来业务模式的韧性和盈利性，较具中国特色的企业也会很受欢迎。”

地缘政治因素始终是中国科技企业面临的重要考量。对此，朱正芹回应道：“大家其实也适应了好几年，都有自己相应的布局和解决方案。”

对于美国资本能否投资中国半导体企业的问题，朱正芹表示：“2025年12月24日美国财政部的一份FAQ（美国财政部针对《关于解决美国对受关注国家特定国家安全技术和产品投资的行政命令》，即通常所说的‘对外投资限制令’，发布的《常见问题解答》），解读下来我们认为，A+H公司其实不受限。”

在科技领域的全球资本配置中，朱正芹看到了明确的趋势：“海外投资人明显重仓了美国和中国，香港市场是他们投资中国的主要抓手。不仅是IPO，再融资也广受追捧。”

从2024年的谨慎试探，到2025年的积极参与，再到2026年的长线布局，当“China for global”成为国际长线资本对中国新的投资主题，中国资产正迎来属于自己的结构性机遇。

编辑：江右

校对：王玥

制作：舰长

审核：许闻

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