老铁们，今天聊个魔幻案例——坐拥贾乃亮、王祖蓝、张柏芝等70多位明星的遥望科技，五年竟亏掉34亿元！这背后哪是商业故事，简直是流量时代的《皇帝的新装》。

先说这亏损有多触目惊心：

· 营收越涨，亏得越狠：2021年至今，遥望营收从28亿冲到47亿，亏损却从7亿扩大到单年超10亿，今年三季度又亏1.62亿；

· 毛利率一度跌破零：2023年直播佣金毛利率竟是-0.38%，相当于卖一单亏一单；

· 股价暴跌80%：从2019年3个月涨7倍的“妖股”，跌回原点，资本用脚投票。

病灶一：明星模式反成“利润黑洞”

遥望曾以为签下明星就签下了印钞机，实则签下了“吞金兽”：

· 佣金抽血：贾乃亮等顶流主播佣金高达15%-20%，一场破亿直播，光分成就得掏2000万；

· 投流依赖：2023年给抖音“充值”23亿元买流量，占采购额54%，明星光环离了付费推广照样失灵；

· 效率低下：张柏芝今年仅直播1场，贾乃亮开播场次同比减半，明星档期不稳导致运营成本畸高。

病灶二：行业变天，旧船票登不上新客船

直播电商早已从“野蛮生长”进入“精耕细作”：

· 增速断崖下跌：行业增长率从2020年近200% 骤降至2024年17.7%，流量红利消失；

· 店播成主流：抖音电商中达人带货占比仅30%，品牌自播和货架场景占70%，平台不再迷信超头主播；

· 消费者觉醒：李佳琦花西子事件后，用户对“明星吆喝”脱敏，更信产品本身。

病灶三：病急乱投医，转型全是“伪风口”

为追风口，遥望四处点火却引火烧身：

· 短剧折戟：推出47部短剧，仅2部热度上千，今年初全面停摆；

· AI空转：“遥望云AI”仍处测试期，研发费用涨17%却未见产出；

· 线下综合体成包袱：X27公园装修费上亿，引流困难反而推高管理费用。

唯一亮点是自营品牌，但难扛大旗

与黄子韬共创的卫生巾“朵薇”半年卖1.5亿元，却因黑色异物投诉上热搜。自营品牌虽毛利率超30%（参考东方甄选），但遥望现金流已告急，每股经营现金流-0.06元，根本撑不起长期投入。

对中长线投资者的启示：

1. 警惕“GMV陷阱”：成交额再高，没有利润都是虚胖；

2. 看清商业模式本质：直播电商终局是供应链效率之争，而非明星阵容比拼；

3. 关注现金流比重于营收：持续负现金流企业，再大风口也难起飞。

帮主20年经验总结：商业世界从不为热闹买单，只为价值付钱。遥望的教训告诉我们，没有护城河的繁荣，终究是沙上筑塔。当潮水退去，真正能存活的是那些掌控供应链、深耕用户信任的企业——比如东方甄选靠自建农产品链站稳，董洁靠真实体验赢得口碑。

我是帮主郑重，专注中长线的财经老炮。投资路上，不追风，等风来！